FXGT:BTC盘整期面临筹码重构
2月18日，目前的加密市场正处于一个微妙的博弈阶段，FXGT认为，比特币在68000美元下方的持续横盘，正在加剧新老巨鲸之间的利益对冲。虽然长期持有者依然坐拥丰厚的利润垫，但近期入场的大额持仓者显然已经感受到了市场的寒意。根据最新的链上数据显示，短期巨鲸的成本价远高于当前市价，这种成本结构的不对称性，正在成为短期内市场波动的主要推手。
在这一轮估值修复中，新老资本的持仓表现呈现出两极分化的态势。数据显示，持有1000至10000枚BTC的大户控制着约448.3万枚BTC，其中短期持有者巨鲸的实现价格高达88494美元，目前面临约22%的未实现亏损。相比之下，长期巨鲸的平均成本仅为41626美元，其账面盈利依然高达65%。FXGT表示，这种巨大的防御深度差异意味着，只要比特币维持在41626美元的关键结构性水平上方，市场的波动更多是存量筹码的换手，而非系统性的恐慌出逃。
针对流动性层面的变动，FXGT认为，交易所的巨鲸活跃度提升释放了值得警惕的信号。在2月上旬至中旬期间，币安巨鲸流入比率从0.4激增至0.62，这表明部分大户开始将筹码转移至交易平台，增加了潜在的抛售压力。此外，长期持有者的SOPR指标一度跌破1，显示已有部分老资金选择在高位震荡中变现退出。虽然长期持有者的净未实现损益（NUPL）目前仍为正值，但这种获利回吐的迹象反映出市场情绪正在发生边际变化。
展望后续走势，比特币若要确立最终的周期底部，可能仍需经历一次深度的情绪清洗。历史经验显示，只有当长期持有者的盈利预期被进一步压缩，甚至NUPL指标转负触发“结构性投降”时，真正的市场底才会浮现。FXGT表示，当前的盘整更多是在消化2025年高位以来的套牢盘压力。在缺乏重大利好驱动的背景下，投资者应密切关注长期持有者成本线的支撑力度，以及巨鲸流入比率的后续变化，这对于预判2026年加密市场的长期中枢至关重要。