今日A股三大指数涨跌不一，截至收盘，上证指数跌0.96%，深证成指跌0.66%，创业板指涨1.27%，北证50指数跌0.29%，沪深京三市成交额28624亿元，较上日缩量3970亿元，三市超2400只个股飘红。

板块题材上，AI硬件全线上涨，光模块、光电路交换、光通信、光芯片、生物育种、先进封装、一号文件等板块涨幅靠前。 有色金属集体暴跌，工业金属、稀土、黄金珠宝、稀有金属、铜产业、镍矿、钴矿等板块跌幅靠前。昨日起飞的白酒、地产等 “老登股”普遍表现不佳。申万一级行业上，通信、电子、农林牧渔等行业走势强劲，有色金属、钢铁、食品饮料等行业表现疲软。 市场出现剧烈的风险轮换，资金集中流入滞涨的科技与农业领域避险。

指数层面，降温力度明显下降，市场急跌后再度回升，深度调整风险有限。从某只沪深300ETF来看，今日成交量仅为1670万手，远低于5日均值4799万手、10日均值4578万手、30日均值3294万手。考虑到昨夜国际金价、银价巨震，以及开盘时有色金属板块集体下挫，显然是商品价格向股票市场传导，导致市场中最具人气的有色金属板块出现踩踏出逃，进而引发了全市场避险情绪短暂上升。不过，要指出的是，在指数出现急跌之后，很快又出现了持续的修复。最终，上证指数在30日均线附近的4064点附近回升，最终稳在20日均线上方。我们认为，经历过今日急跌之后，市场情绪可能已经调整较为充分，当前指数深度调整风险依然有限。

创业板和微盘股表现最好，中大盘表现较为落后。今日，在主要宽基指数中，万得微盘股表现最好，上涨1.42%，而创业板指则以1.27%的涨幅排名第二。创业板指上涨不足为怪，因为今日上涨的AI硬件概念很多权重股集中在创业板，更加值得关注的是万得微盘股指数的上涨。万得微盘股指数可以有效反应市场中风险偏好与流动性的变化，考虑到今日成交量缩减3970亿，我们认为，表明市场并未出现恐慌性出逃，底层流动性依然充裕，成交收缩更多源于昨日进场的多头资金选择锁仓而非抛售，其持仓信心依然稳固。这一现象也与我们前期的判断相互印证：在当前整体情绪仍偏向乐观的背景下，市场发生深度调整的可能性较低。

板块层面，尽管有色金属板块今日出现集体深度调整，但仍具备中长期配置价值。剖析有色金属板块行情逻辑，可归纳为三个层次：“商品带动股票”，“贵金属引领商品”“黄金主导贵金属”。换言之，有色金属板块的表现锚定于商品市场，而商品市场的风向标是金银价格，其中黄金又起到决定性作用。 回顾2022年以来的黄金牛市，历史最大回撤幅度通常在10%左右。按当前金价估算，这一极限约对应500美元/盎司的下行空间。值得注意的是，近期金价走势已在触及这一阈值后出现企稳回升。基于此，我们认为有色金属板块在年内依然具备良好的配置价值，当前时点投资者可考虑分批布局，建议参考黄金价格的回调幅度来把握介入节奏。

白酒、地产等“老登股”可把握波段机会。昨日，白酒、地产等“老登股”大涨，很多投资者开始关注“老登股”是否冬去春来。不过，从我们自己的经验来看，经济结构的调整绝非一朝一夕之事，回顾去年，“老登股”也多次出现阶段性反弹行情，但这并没有改变“老登股”的下跌趋势，譬如，白酒如何忽略昨天的大涨，几乎已经和2024年“924行情”启动前的低位大致相当。股价中长期虽由基本面决定，但短期走势往往由市场预期主导。因此，虽然中长期趋势仍待观察，但以白酒指数为例，今日成交量显著下降，这说明大资金并未撤出“老登股”，而是在锁仓，“老登股”未来仍有较大的上涨可能，依托技术信号进行波段操作，有望获得10%-20%的交易收益。