金银再度成为“富人专属”？

《投资者网》吕子禾

近日，易方达基金、国投瑞银基金先后发布公告，宣布旗下贵金属LOF产品暂停申购及定期定额投资业务。

其中，易方达黄金主题LOF（A类）1月28日起暂停申购，赎回业务正常开展；国投白银LOF（A类）不仅同步暂停申购，此前还因二级市场高溢价实施临时停牌，停牌当日午后更是收获涨停，二级市场成交额逾28亿元。

这一集体限购动作，恰逢国际贵金属市场创历史新高的节点。截至2026年1月29日12时，伦敦金现报5548.15美元/盎司，单日上涨2.41%，开年单月涨幅达28%。伦敦银现报117.462美元/盎司，单日涨幅0.857%，单月涨幅超65%，涨幅远超黄金。

贵金属基金的限购举措，究竟是基于何种风控考量？创纪录的黄金白银价格，后续又将走向何方？

一纸限购令：贵金属基金的风控底层逻辑

从两家基金公司的公告及市场环境来看，此次贵金属LOF集体限购，是基金管理人基于产品运作、流动性管控与产品特性的多重理性选择，核心目标均为保障存量持有人利益，规避市场极端波动带来的潜在风险。

保障基金平稳运作，是此次限购的直接出发点。

易方达基金在公告中明确，暂停申购是为了基金的平稳运作，这是对基金规模与投资策略匹配性的考量。

截至2025年12月31日，易方达黄金主题LOF（A类）规模达4.53亿元，超80%的资产投资于黄金相关基金，若短期大量资金涌入，极易导致其在黄金ETF、金矿股基金中的配置比例超标，违背基金合同约定，进而被动调整投资策略。

国投瑞银白银LOF的限购则更具针对性，该基金二级市场价格与基金份额净值出现大幅溢价，暂停申购能直接阻断套利资金的“一级申购、二级卖出”操作，避免套利行为摊薄存量持有人的收益，这也是基金管理人履行风险提示责任的具体体现。

当前贵金属市场的高波动性，对基金的流动性管理提出了极高要求。1月27日伦敦现货白银创下新高后单日回撤12.5%，期货市场的逐日盯市制度下，基金规模的无序增长会直接加剧保证金补足压力，甚至触发强行平仓风险。

易方达黄金主题LOF的投资依赖海外黄金市场流动性，叠加1月28日美元指数跌超1%至95.75，处于近四年低位，基金的外汇额度与海外资产调仓空间均受约束，暂停申购能有效避免规模突破管理人的管理能力上限。

产品本身的特性约束，则进一步强化了限购的必要性。国投瑞银白银LOF属于商品型基金，基金资产中90%以上投资于白银期货合约，而白银期货主力合约换约时的流动性紧张，会直接增加换约损耗，规模增长则会进一步放大这一损耗。

易方达黄金主题LOF作为FOF基金，其业绩比较基准绑定伦敦现货黄金与MSCI全球金矿股指数，2025年第四季度基金净值增长率已低于基准收益率，若规模快速扩张，业绩与基准的偏离度可能进一步扩大，违背基金“追求长期稳定增值”的投资目标。可以说，此次限购是基金管理人针对不同产品特性，做出的差异化风险应对举措。

黄金破新高：地缘与美元共振的韧性行情

开年以来，国际黄金价格走出了一波强势上涨行情，从1月2日的4352.95美元/盎司，到1月29日突破5500美元/盎司，短短一个月内涨幅近25%，并在1月26日至28日连续突破5000、5100、5200美元/盎司三道整数关口。

国内市场也同步跟涨，截至1月29日，沪金主连报1249.12元/克，单日涨幅7.88%，金饰零售价格普遍站上1700元/克。黄金价格的持续走高，是地缘政治、美元走势、央行购金等多重因素共振的结果，其背后的支撑逻辑具备较强的韧性。

地缘政治风险的持续发酵，是推动黄金价格上涨的短期核心推手。

2026年1月以来，全球地缘局势呈现多点爆发态势，美欧关税争端升级、中东局势持续紧张、格陵兰岛主权争议引发北极地缘博弈，全球避险情绪急剧升温。

世界黄金协会明确指出，黄金已成为市场首选的避险资产，地缘风险的溢价效应持续推升黄金的配置需求，近日国际金价持续推高，正是避险资金涌入的直接体现。

美元指数的持续走弱，为黄金价格上涨提供了重要支撑。

黄金以美元计价，二者呈现较强的负相关性，1月28日美元指数跌至近四年低位，特朗普政府公开释放“美元回归合理水平”的贬值信号，进一步强化了美元的弱势格局。

美元走弱直接降低了非美货币持有者的黄金购买成本，按1月29日人民币汇率6.9771计算，伦敦金现的人民币计价涨幅已超过美元计价涨幅，国内投资者的配置意愿也随之提升。

全球央行的持续购金潮，则为黄金价格筑牢了长期底部。

央行购金行为具有长期性和战略性特征，是黄金需求的“压舱石”。中国央行已连续14个月增持黄金，截至2025年12月末黄金储备达7415万盎司；全球层面，2025年前三季度央行净购金634吨，美国以外的全球央行持有黄金的总价值更是首次超过其持有的美债规模，黄金在全球储备体系中的地位实现历史性跃升。

从走势预判来看，黄金市场短期或进入高位震荡阶段，长期仍具备上行空间。当前黄金价格已进入极度超买区域，技术指标存在修复需求，叠加1月美联储议息会议落地，资金获利了结可能引发短期波动，多家机构提示需警惕10%-15%的回调风险。

但长期来看，地缘政治风险的长期化、美元信用体系的弱化、全球去美元化的推进，以及央行购金的持续，都构成了黄金价格的核心支撑，美银、高盛、摩根士丹利等机构纷纷上调金价预期，牛市情景下金价有望上探6000美元/盎司。

白银飙涨：工业与金融属性的双重博弈

相较于黄金的稳步上涨，白银市场的表现更为激进，开年单月涨幅超50%，截至1月29日，伦敦银现已接近200美元/盎司，沪银单日涨幅最高超10%。

白银兼具工业与金融双重属性，此次飙涨正是工业需求的基本面支撑，与金融属性的投机、补涨效应共同作用的结果，但其高波动性也意味着市场风险远高于黄金。

工业需求的结构性扩张，为白银价格提供了基本面支撑。

白银的工业需求占比约58%，是光伏、新能源汽车、AI算力中心、5G通信等领域的重要原材料，其中，2025年全球光伏用银量预计达1.96亿盎司，较2021年实现翻倍。

尽管高银价可能导致部分企业削减用量，预计2026年光伏用银量下降17%，但AI算力中心的服务器电路板用银、5G基站的导电材料用银需求持续增长，预计推动2026年全球白银供需缺口扩大至8000公吨，国内市场更是出现现货供应紧张的局面，期货期限结构持续倒挂，形成了较强的基本面支撑。

金融属性的放大效应，是白银价格短期飙涨的核心推手。

一方面，白银作为“黄金的高弹性影子资产”，存在显著的补涨需求，1月金银比显著压缩，目前已经低于金银比的长期均值，补涨逻辑推动其涨幅远超黄金。

另一方面，白银单价低、波动大的特性吸引了大量投机资金，COMEX白银非商业净多头持仓较1月初增长38%，国投白银LOF二级市场的高溢价，也正是市场投机情绪的直接体现。但投机资金的快进快出也加剧了市场波动，1月27日伦敦现货白银创下新高后单日回撤12.5%，凸显了其高风险特征。

白银市场的后续走势，将呈现高位震荡加剧的格局，短期回调风险需重点警惕。当前银价涨幅已远超基本面增速，投机资金的撤离、上期所1月30日起将白银期货保证金上调至18%的风控措施，都可能触发短期回调，多家机构明确提示，白银不宜继续追高，投资者需做好仓位控制。

整体来看，此次易方达黄金主题LOF、国投瑞银白银LOF的集体限购，是基金管理人在贵金属市场极端波动下的理性风控行为，是出于其对基金平稳运作的考量，也不难看出当前市场的高风险特征。对于黄金白银市场而言，短期的价格波动难以避免，但长期来看，黄金的避险与储备价值、白银的工业与金融属性共振，仍将支撑贵金属市场处于易涨难跌的格局。（思维财经出品）■