撰文/嘉荣

编辑/怀瑾

1月29日早间，伦敦金现货价格再度刷新历史纪录，逼近5600美元/盎司关口，距离前一日突破5300美元仅过去不到24小时；国内市场上，周大福、周生生、老凤祥等主流金饰品牌足金报价集体冲破1700元/克，老凤祥更是达到1713元/克，创下历史新高。

金价的疯狂上涨，直接点燃了A股和港股的黄金板块。1月29日，A股黄金概念股再掀涨停潮，万得黄金珠宝概念指数开盘就涨超5%，中国黄金、湖南黄金、西部黄金、四川黄金、招金黄金等多只个股开盘直接封死涨停。

这波热潮并非突如其来。回溯来看，国际金价的牛市早在2023年就已开启，且涨势一路加速：2023年涨幅13.45%，2024年涨幅27.39%，2025年更是暴涨64.03%，创下1979年石油危机以来的年度最大涨幅；2026年不到一个月时间，纽约期金和伦敦金现涨幅均超20%，白银价格更是疯涨60%。

随着金价一路狂奔，黄金股成为最大赢家之一。截至1月29日，四川黄金10天内收获7个涨停，不到一个月股价暴涨139.99%；中国黄金实现四连板，湖南黄金拿下三连板，港股的万国黄金集团、赤峰黄金涨幅也纷纷超10%。与此同时，已披露2025年业绩预告的黄金股清一色预喜，净利润涨幅最高可达90%。

很多人觉得，金价上涨就是单纯的“避险情绪推动”，但这波历史性暴涨，背后是多重因素的叠加发力，而非单一事件的短期炒作，每一个因素都实实在在地支撑着金价走高。

最核心的驱动力，是“去美元化”趋势的实质性落地。中辉期货资管部投资经理王维芒表示，本轮金价史无前例的大涨，核心是2026年版本的“去美元化”交易在资产配置层面落地，形成了“黄金涨、美元跌”的清晰格局——伦敦金在亚盘和美盘时段表现最强，而同期美元指数持续走弱，黄金作为非美元资产，成为全球资本规避美元信用风险的首选。

其次，地缘政治风险的长期化，持续推高避险需求。国投期货研究院高级分析师刘冬博认为，2026年以来，全球地缘政治事件频发，美国政府对全球秩序的挑战加剧了政治经济前景的不确定性，再加上格陵兰岛协议争议、贸易摩擦及区域冲突等因素，让投资者的避险情绪居高不下，而黄金作为传统避险资产，自然成为资金的“避风港”。

全球央行的“刚性购金”，则为金价提供了坚实支撑。不同于以往的“择机购金”，近年来各国央行购金力度持续加大，全球央行已连续14个季度净买入黄金，中国更是连续20个月增持，黄金储备占比升至8%。瑞银财富管理预计，2026年全球央行购金量将升至950公吨，这种大规模、持续性的购金行为，直接从需求端推高了金价。

除此之外，美联储降息预期升温、实际利率下行，以及市场交易结构的助力，进一步放大了金价的涨势。高盛预计，今年各国央行每月将购买60吨黄金，随着美联储降息，黄金ETF的买盘也会持续增加；同时，白银市场极低的持仓库存比面临逼仓风险，也带动了整个贵金属板块的活跃度，间接推动金价上涨。

这些因素在历史上罕见如此同步且强烈，相互强化、形成合力，才造就了本轮金价冲破5600美元的历史性行情。

金价暴涨之下，黄金股的赚钱效应远超金价本身，这背后的核心逻辑，在于黄金股的“经营杠杆性”——简单来说，金矿企业的生产成本相对固定，金价上涨的部分，几乎能全部转化为额外利润，堪称“成本刚性下的利润放大器”。

当前已披露的业绩预告，完美印证了这一逻辑。截至1月29日，A股共有7家黄金白银产业链中上游上市公司披露2025年业绩预告，7家全部预喜，其中6家预增，1家扭亏，净利润涨幅普遍在40%以上。

作为行业龙头，紫金矿业的盈利表现最为亮眼。该公司早在2025年12月31日就披露了业绩预告，预计2025年净利润约为510亿至520亿元，与上年同期的320.51亿元相比，增加约189亿至199亿元，同比增长59%至62%。

这份亮眼业绩，一方面得益于矿产金产量的增加——2025年矿产金约90吨，较2024年的73吨同比增长23%；另一方面则是因为金价上涨，矿产金销售价格同比上升，叠加矿产铜、矿产银等其他产品的价格上涨，共同推动了利润增长。

除了紫金矿业，其他金矿企业的业绩也同样亮眼。赤峰黄金预计2025年净利润为30亿元至32亿元，同比增长70%至81%，核心原因是主营黄金产品销售价格同比上升约49%，境内外矿山企业盈利能力显著增强；湖南黄金预计2025年净利润为12.7亿元至16.08亿元，同比增长50%至90%，主要受益于金、锑、钨产品销售价格的同比上涨；中金黄金预计2025年净利润48亿元至54亿元，同比增长41.76%至59.48%，既得益于金价上涨和销量稳定，也离不开公司的降本增效。

值得注意的是，此前处于亏损状态的招金黄金，也借助金价上涨实现了扭亏为盈。该公司预计2025年净利润为1.22亿元至1.82亿元，而上一年同期亏损1.27亿元，扭亏的核心原因的是子公司斐济瓦图科拉金矿技改增产增效，叠加黄金价格上涨，毛利润大幅提高。

股价的上涨，则是业绩预期的提前兑现。当金价进入上涨通道，市场会立刻推高对黄金矿业公司未来盈利的预期，这种预期会通过每股收益（EPS）和估值水平（PE）两个层面共同推动股价：利润增厚直接提升每股收益，而股价上涨带来的乐观情绪，会让投资者愿意为每单位盈利支付更高的价格，即市盈率上升，形成“业绩+估值”的双重驱动。

面对金价和黄金股的一路狂奔，最受关注的问题莫过于：这波涨势还能持续多久？是该追高入场，还是警惕回调？从机构观点和市场数据来看，中长期走势普遍被看好，但短期回调风险也不容忽视，呈现出“中长期乐观、短期谨慎”的格局。

多家国际投行对金价后市走势保持乐观，甚至纷纷上调目标价。其中，美国银行的预测最为激进，已将2026年黄金目标价上调至每盎司6000美元。高盛、摩根士丹利、瑞银等投行也纷纷看好金价后续走势。

国内机构也大多持“中长期看多”的观点。西南证券在2026年投资策略中表示，黄金中长期看多方向较为一致，主要把握交易节奏，关注美联储降息预期和贸易战边际变化，看多黄金和黄金股；申银万国期货判断，美元信用动摇、央行购金、地缘风险提升等逻辑支撑依然稳固，黄金长期上行趋势有望延续。

但乐观的同时，短期回调风险也已开始显现。1月28日晚间，多家黄金概念股集体发布风险提示，警惕短期涨幅过大后的下跌风险。其中，四川黄金公告称，股价连续10个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过100%，属于严重异常波动，截至1月28日，其静态市盈率达到113.14倍、市净率16.22倍，显著偏离行业估值；中国黄金也提示，股价连续4个交易日涨停，期间累计涨幅46.42%，显著偏离上证指数同期0.70%的涨幅，存在市场情绪过热情形。

对于普通投资者而言，需要明确的是，黄金投资和黄金股投资是两种完全不同的逻辑：黄金投资更像是一张“家庭安全网”，注重的是避险和保值，适合作为资产配置的一部分，抵御系统性风险；而黄金股投资则更接近成为企业“股东”，需要承受股价波动的风险，追求的是长期更高的收益弹性，二者不能混为一谈。

如果想要参与黄金相关投资，中庸之道或许是选择黄金ETF，既能分享金价上涨的红利，又能规避个股波动带来的风险，更适合普通散户。而如果想要投资黄金股，则需要重点关注企业的核心竞争力——比如金矿资源储备、生产成本控制能力、产量增长潜力等，像紫金矿业这样拥有3939.53吨金资源量（收购联合黄金后将新增533吨）、产量持续提升的龙头企业，或许更能抵御市场波动。

从长期来看，美元信用动摇、央行购金、地缘政治风险等支撑金价上涨的核心逻辑并未改变，黄金的长期上行趋势有望延续；但短期来看，金价快速上涨后已积累了大量获利盘，回调风险不容忽视。对于普通投资者而言，与其盲目追高跟风入场，不如保持冷静，理性看待市场波动，根据自身的风险承受能力，做出适合自己的投资选择。

毕竟，投资的核心是敬畏市场，在狂热的市场中守住理性，才能在长期的投资中站稳脚跟。而这波黄金牛市，到底是一场转瞬即逝的狂欢，还是一场持续已久的盛宴，或许只有时间才能给出最终的答案。