1月27日晚间，证券行业迎来业绩披露小高峰，国泰海通、申万宏源、东方证券、红塔证券、招商证券、华西证券等多家券商集中发布2025年业绩预告或快报。

据统计，当前已有至少10家上市券商发布业绩预告或快报。从已披露的数据来看，行业整体呈现盈利增长态势，头部券商持续稳固行业地位，中小券商则展现出较强的业绩爆发力。

数据来源：证券时报

全业务链驱动券商业绩大涨，股价表现未能同步

在此次集中披露2025年业绩的六家券商中，国泰海通以275.33亿元-280.06亿元的预计归母净利润领跑，同比增幅达111%-115%；招商证券2025年则实现归母净利润123亿元，营业总收入248.99亿元，盈利规模稳居行业前列。

中小券商的业绩增长表现尤为亮眼。其中，华西证券预计2025年归母净利润为12.7亿元至16.5亿元，同比增幅区间达74.46%至126.66%，扣非后净利润增速更是高达80.73%至134.38%；红塔证券预计实现归母净利润12.15亿元，同比增长59.05%，增速均大幅超越部分头部机构。申万宏源与东方证券则处于中间梯队，分别预计归母净利润增长74.64%-93.83%和67.8%。

据金融街证券分析师张宁测算，2025年A股上市券商整体净利润同比增幅超50%。行业业绩的大幅增长，与融资、投资及资本中介三大核心业务的强劲表现密切相关。Wind数据显示，2025年A股全年成交额达420.18万亿，为历史首次突破400万亿元，日均成交额约1.73万亿元，同比增长超六成；两融余额年末峰值达2.56万亿元，全年累计增长约6,907亿元；IPO与再融资规模分别为1,317.71亿元、9,532.65亿元，对应同比增幅为95.64%、326.17%。

尽管券商业绩驶入回暖通道，但板块2025年表现与基本面显著背离，中证全指证券公司指数全年仅微涨2.54%。

Wind数据显示，在A股43家上市券商中，仅12家股价涨幅跑赢同期上证指数（18.41%），广发证券（39.64%）、华泰证券（37.36%）、中银证券（34.67%）位居涨幅前列；另有17家券商年内股价收跌，国联民生（-24.37%）、第一创业（-16.92%）、首创证券（-13.77%）跌幅居前。

一方面，2024年“9.24行情”后券商板块四季度涨超40%，已提前透支2025年业绩增长预期，待财报利好落地时，市场炒作热度消退，板块顺势进入估值修复调整阶段；另一方面，券商板块的周期属性与资金风格切换形成对冲，叠加行业内部分化加剧，资金更倾向于向具备业务壁垒的头部标的集中，而部分券商因业绩增长可持续性存疑、业务结构单一等问题，持续遭资金抛售，拉低板块整体表现。

短期估值扰动不改行业扩张主线

在加快打造一流投资银行、助推资本市场高质量发展的背景下，证券行业以提升ROE为核心、补充资本为抓手的发展逻辑愈发清晰。开年以来，券商发债动作颇为积极，截至1月27日，年初以来券商获批发债规模已累计达2650亿元，延续了2025年的高速增长态势。

与此同时，出海布局成为行业升级的重要方向。1月份先后有广发证券、华泰证券、招商证券推出大额增资计划，资金悉数投向国际业务，重点发力香港市场，支撑跨境交易、投行、财富管理等核心业务拓展。

整体而言，2025年券商业绩的高增为行业发展筑牢基本面根基，短期板块估值与基本面的阶段性背离，并未动摇行业长期向好的发展逻辑。随着资本补充落地、出海布局深化与核心业务能力持续提升，证券行业将进一步夯实发展底气，在服务实体经济高质量发展、助力资本市场高水平对外开放中持续发挥关键作用。