《电鳗财经》文/电鳗号

铜陵兢强电子科技股份有限公司(以下简称兢强科技)最近着急找资金，在2025年12月3日公司IPO刚刚完成提交注册，2025年12月12日又宣布，公司高级管理人员及核心员工拟设立专项资产管理计划参与向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。

实际上，兢强科技提交注册后却仍藏危机，市场高度质疑，这家公司现金流常年为负缘何大额分红?眼花缭乱的不寻常操作背后，到底暗藏什么玄机?

补流超限

据《电鳗财经》观察，兢强科技的资本之路一波三折。该公司曾于2021年向深交所主板发起冲击，但在2022年9月主动撤回了IPO申请。兢强科技北交所IPO于2024年12月11日获得受理，2025年1月9日进入问询阶段，2025年12月3日提交注册，进程可谓迅速。此次IPO拟募集资金3亿元，用于年产2.5万吨特种电磁线项目和补充流动资金。

2025年12月12日，兢强科技又宣布，公司高级管理人员及核心员工拟设立专项资产管理计划参与向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。据公告，本次参与专项资产管理计划人员包括高级管理人员曾东文(现任董事长、总经理)、左劲松(现任董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书)，还有核心员工徐开雄、朱本治、曾怀远、徐腾、袁增利、汪凤珠、罗霄。增发募集资金规模不超过本次公开发行股票数量的10%所对应的资金规模;参与比例上限(占新股初始发行规模比例)10% 。

兢强科技在资本运作方面堪称活跃。该公司曾进行6次增发，累计融资金额高达2.9亿元。然而，这些融资似乎并未满足公司的资金需求。此次IPO，公司仍计划募集1亿元用于补充流动资金，占募资总额的30.3%。

需要指出的是，据证监会修订发布的《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》明确，为规范和引导上市公司聚焦主业、理性融资、合理确定融资规模、提高募集资金使用效率，防止将募集资金变相用于财务性投资，再融资审核按以下要求把握：上市公司应综合考虑现有货币资金、资产负债结构、经营规模及变动趋势、未来流动资金需求，合理确定募集资金中用于补充流动资金和偿还债务的规模。通过配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票方式募集资金的，可以将募集资金全部用于补充流动资金和偿还债务。通过其他方式募集资金的，用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%;对于具有轻资产、高研发投入特点的企业，补充流动资金和偿还债务超过上述比例的，应充分论证其合理性。

兢强科技所处行业和上述数据来看，很明显，兢强科技并不属于轻资产、高研发投入特点的企业。也就是说，兢强科技募资资金用于补充流动资金的金额占募资总额的比例已经超出了证监会规定的30%的监管要求上限。

分红正欢

兢强科技的财务报表呈现出一个矛盾的商业图景：一方面，公司营收从2022年的10.76亿元增长至2024年的15.59亿元，2025年上半年达到7.82亿元，保持着可观的业务规模;另一方面，公司的造血能力却持续衰竭。更为矛盾的是，在现金流如此紧张的情况下，公司却在2023年实施了6466.5万元的现金分红，这笔分红甚至超过了该公司当年6259.07万元的净利润。

这种“一面分红、一面募资”的操作引发市场对其募资必要性的质疑。此次IPO，公司计划募资3.3亿元，其中1亿元用于补充流动资金，占募资总额的30.3%，已超过监管对一般企业30%的红线要求。

兢强科技现金流失血情况较为严重。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.41亿元、-2983.95万元和-1.63亿元。尽管2025年上半年转为正数7743.52万元，但这一好转能否持续仍存疑问。

深入分析可发现，公司客户主要为大型国有企业或上市公司，货款结算周期较长。而公司采购的主要原材料系铜材及取向硅钢等，采购结算通常为现款或账期较短，该结算模式导致经营活动净现金流入较为滞后。这表明公司在产业链中议价能力相对较弱，不得不承受更长的回款周期。

研发太弱

与同行业公司相比，兢强科技在研发投入上明显不足。公司在招股说明书中列举了22项核心技术，其中涉及8项非专利技术，拥有发明专利16项。

但北交所在问询函中明确指出，要求公司说明“研发形成知识产权、非专利技术与公司核心技术的对应关系及形成产品收入情况，是否属于行业通用技术”。这反映出监管层对公司技术含金量和持续创新能力的质疑。特别是在公司以中低规格段产品为主的情况下——最近一年中低规格段铝基电磁线营收占比为77.82%，研发投入不足可能影响其在高端市场的竞争力。

在技术密集的电磁线行业，兢强科技的研发投入明显不足。报告期内，公司研发费用率仅在1.04%-1.36%之间，始终低于同行均值。

更令人担忧的是研发团队构成。报告期内，公司专职研发人员仅11-12人，而兼职研发人员却高达62-66人，兼职人数远超过专职人员。此外，公司员工学历普遍偏低，截至2025年6月30日，805名员工中拥有本科及以上学历的仅50人，占比6.21%。公司认定的两名核心技术人员中，董事长兼总经理曾东文仅为大专学历。

北交所对公司的募投项目合理性提出了质疑。根据问询函，监管层要求公司说明“铝基磁线报告期内是否存在下游应用领域需求呈现持续萎缩趋势且无明显改观的情形”。这一问题直指公司核心产品的市场前景。事实上，招股书显示，2021年全国铝漆包线总产量为54.2万吨，但2022年产量下滑至52.7万吨，表明市场需求可能存在波动。在下游行业可能面临增长放缓的背景下，公司扩大产能的合理性和必要性存疑。