出品|中访网

审核|李晓燕

作为“川酒六朵金花”之一，水井坊2025年业绩预告的出炉，再次印证了白酒行业深度调整期的行业共性压力。1月19日晚间，水井坊披露业绩预告，2025年预计实现营收30.38亿元，同比下滑42%；归母净利润3.92亿元，同比大降71%，扣非净利润同步下滑71%，净利润规模创2018年以来新低。看似承压的业绩背后，是行业周期下行与公司主动战略调整的双重作用，其以短期业绩换长期健康发展的路径，正契合白酒行业回归价值的核心逻辑。

从行业大环境来看，2025年白酒行业深陷多重周期叠加的深度调整期，宏观经济复苏节奏、产业结构优化与政策调整形成共振，传统商务宴请等核心消费场景恢复缓慢，全行业库存高企成为普遍难题。从已披露业绩预告的酒企来看，口子窖净利预计下滑50%-60%，金种子酒净利转负，水井坊的业绩波动并非个例，而是行业整体承压下的必然表现。相较于行业内部分企业被动应对，水井坊选择主动出击，围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”三大方向推进改革，为行业调整期的企业转型提供了参考样本。

维护渠道健康是水井坊主动调整的核心抓手。面对行业库存高企、价格体系紊乱的痛点，公司优先保障渠道生态稳定，主动控制发货节奏，避免盲目压货导致的渠道资金链风险。同时，通过全渠道停货、优化买赠政策、发布市场管理办法等举措，强化价格体系管控，明确授权渠道名录，有效改善了渠道库存质量与分销结构。尽管短期发货量与营收同步收缩，但渠道信心与价格稳定性显著提升，为后续动销复苏筑牢了基础。尤为关键的是，公司将渠道库存纳入管理层核心KPI，配套信用销售支持与差异化赋能政策，目前回款顺利无坏账，实现了厂商共赢的良性循环。

在渠道优化之外，水井坊并未缩减长期投入，反而在品牌建设、终端拓展与产品创新上持续加码。作为高端白酒阵营的重要成员，其核心产品井台、臻酿八号等仍保持市场竞争力，新品“井18”通过双限策略构建稀缺性，进一步夯实高端定位。这种“短期让利、长期蓄力”的策略，跳出了行业内部分企业依赖费用战、补贴战的短期博弈思维，以稳定的费用投入与高效的资源利用，为行业周期结束后的竞争力提升积蓄动能。

不过，水井坊的业绩表现也暴露了诸多现实挑战，其净利下滑幅度远超22家券商的一致预期，足见此次调整的力度与行业环境的严峻性。作为A股唯一外资控股的上市酒企，控股股东帝亚吉欧的股权变动传闻，也为公司发展增添了不确定性。此前剑南春收购传闻已被澄清，近期又曝出帝亚吉欧拟评估水井坊股权处置方案，虽未得到官方确认，但频繁的传闻背后，外资股东与白酒本土市场的适配性问题仍待观察。

从业绩拆分来看，水井坊2025年四季度单季营收6.9亿元，同比下滑51.71%，净利润0.66亿元，同比下滑69.44%，延续了前三季度的下滑态势，也侧面反映出行业调整压力仍在持续。但从股价表现来看，截至1月19日收盘，水井坊报40.39元/股，年内累计上涨5.02%，市场对其主动调整的认可度已有所体现。毕竟在白酒行业消费升级与集中度提升的核心逻辑未变的背景下，主动剥离短期风险、筑牢基本面的企业，更有望在行业复苏期抢占先机。

对于水井坊而言，2025年的业绩承压是短期阵痛，更是战略转型的关键一步。在行业深度调整期，放弃激进增长、聚焦渠道与产品结构优化，是对企业长期发展负责的选择。未来，随着消费场景逐步恢复，叠加渠道库存去化完成、价格体系回归稳定，其前期积累的品牌与渠道优势有望逐步释放。而如何化解股权传闻影响、保持战略落地的稳定性，将成为水井坊穿越周期、实现业绩回升的关键。整体来看，这场以短期业绩换长期健康的调整，正在为水井坊的下一轮增长积蓄力量，静待行业春风起，方能见复苏成效。