洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|陈文

中式精酿啤酒开创者要赴港IPO了。

2026年1月13日，河南金星啤酒股份有限公司（以下简称“金星啤酒”）正式向香港联合交易所主板递交上市申请，中信证券和中银国际担任联席保荐人。

招股书显示，本次募集资金将主要用于增强生产能力、强化全渠道网络、营销活动及品牌建设、提升数字化能力等方面。

若成功上市，金星啤酒有望成为港股“中式精酿第一股”，也是继2010年珠江啤酒后，时隔十五年又一家登陆资本市场的本土啤酒企业。金星啤酒能圆上市梦吗？

上市之路坎坷

金星啤酒的发展始于1982年。金星啤酒集团有限公司（以下简称“金星集团”）官网显示，集团年啤酒生产能力200万吨，居河南之冠。目前在豫、黔、滇、川、陕、甘、晋、粤等9省建立了15个啤酒生产基地，集团旗下“金星”系列60多个产品，畅销全国20多个省市。

金星啤酒的上市计划，已经提过不止一次。

早在2003年，金星啤酒就曾分别与百威英博、日本麒麟啤酒等公司进行过多次合资谈判，但因为彼时金星啤酒是村办企业，股权分散在村民手中，所以无法达成交易。

2010年开始，经过一系列股权挂牌、转让之后，金星啤酒完成改制，成为张铁山家族掌控的家族企业。

2011年，金星啤酒第二次筹划上市，董事长张铁山直言：“必须上市，如今光靠我们自有的利润去滚动发展是不行了，所以接下来关键问题就是如何继续保持盈利、提升利润。”

同时，张铁山提出未来目标：“5年内产能达到200万千升，产值将达到50亿-60亿。”公开数据显示，2021年金星集团营收26.67亿元。与当年的目标相去甚远。

搁置十年后，金星啤酒第三次重启上市。据媒体报道，在建厂40周年到来之际，金星啤酒宣布筹备上市计划：将以2022年作为上市筹备元年，拟于2025年达成上市目标。

据了解，2022年12月，金星啤酒启动架构调整，以河南金星啤酒厂为核心成立金星啤酒有限公司，专注精酿啤酒的生产与销售。此后，公司通过一系列资产整合，将郑州金星、金星销售、南阳金星、周口金星、安阳金星、陕西金星等主体陆续纳入金星啤酒。

在资本结构层面，金星啤酒于2024年3月完成首轮增资，注册资本增至1.5亿元；2025年9月、12月完成第二、第三轮增资，注册资本进一步增至2.01亿元。2025年8月，公司改制为股份有限公司，正式更名为河南金星啤酒股份有限公司。

增资完成后，由张铁山、张峰父子分别持股90%、10%的金星控股持有金星啤酒74.56%股权，张铁山直接持股9.94%，张峰直接持股8.95%，其余股权由员工持股平台、集团持股平台共同持有。

金星啤酒的高管团队也主要由家族成员组成。张峰担任公司执行董事兼总经理，负责整体战略及日常管理；张铁山则担任董事会主席，把控公司发展方向。

从经营表现来看，招股书披露，2023年、2024年和2025年前9个月，金星啤酒分别实现营业收入3.56亿元、7.30亿元和11.09亿元。同期盈利也实现了跨越式增长，净利润从2023年的1220万元增长至2024年的1.25亿元，并在2025年前九个月达到3.05亿元。

在上市前夕，金星啤酒进行大额分红：于2025年3月向股东宣派股息1.02亿元，已于2025年3月悉数派付；于2025年5月向其股东宣派股息1.27亿元，已于2025年6月悉数派付。据此，合计宣派股息2.29亿元，绝大部分分红金额从公司流向张铁山家族的口袋。

中式精酿啤酒贡献78.1%收入

在传统啤酒行业竞争格局相对固化、整体增速放缓的背景下，金星啤酒近年来凭借“中式精酿”战略实现转型与增长突破。公司围绕茶叶、食材、水果等中国特色原料，结合精酿工艺推出“茶酒融合”、“药食同源”、“果韵佳酿”等系列中式精酿啤酒，精准切入年轻消费市场。

2024年8月，金星啤酒推出了中式精酿产品“信阳毛尖啤酒”，主打加入了信阳毛尖的中式精酿，以“茶啤+微醺”切入年轻女性消费赛道，上市首日销量即达6吨。随后的10个月，该系列产品销量突破1亿罐、约10万吨，成为拉动金星啤酒业绩的关键变量。

核心产品中式精酿啤酒的贡献突出。招股书显示，2024年，金星啤酒中式精酿产品实现收入3.77亿元，占公司总收入的51.7%；2025年前九个月，该类产品收入增至8.67亿元，占比进一步提升至78.1%。

高毛利的精酿产品带动金星啤酒毛利率由2023年的27.3%提升至2024年的37.8%，并在2025年前九个月进一步提升至47.0%，同期净利率分别为3.4%、17.2%和27.5%。金星啤酒表示，毛利率改善主要源于中式精酿啤酒收入贡献增加及该品类自身毛利率的提升。

根据灼识咨询的数据，以截至2025年9月30日止九个月零售额计算，金星啤酒已成为中国精酿啤酒第三大企业和中国最大的风味精酿啤酒企业，市场占有率达14.6%。

不过，与上市公司相比较，金星啤酒营收规模还有很大的差距。2025年前三季度，青岛啤酒营业收入293.7亿元，燕京啤酒营业收入134.3亿元，重庆啤酒营业收入130.6亿元，珠江啤酒营业收入50.73亿元。

靠信阳毛尖火爆出圈的金星啤酒，还经历了一次与“信阳毛尖”相关的商标争议。2024年12月，信阳市茶叶协会发布声明要求相关企业停止将“信阳毛尖”作为产品名称使用。金星啤酒称，协会此举给公司造成近千万元的经济损失。不过，双方短暂交锋后即达成和解，金星啤酒将产品名称调整为“金星毛尖”。

值得注意的是，金星啤酒曾多次出现内控和产品问题。据不完全统计，2014年以来，金星啤酒曾发生过多次生产事故和产品事故。

招股书自曝，公司在2023年、2024年及2025年前三季度，均存在未为部分员工缴纳社保及公积金的情况，金额达数百万元。对此，公司解释称，是由于部分员工自愿放弃等原因。

金星啤酒称，截至最后实际可行日期，公司已为所有全职员工缴纳社会保险。但截至最后实际可行日期，尚未为若干自愿放弃住房公积金的员工缴纳住房公积金。