“中国资本市场已经成为全球第二大市场，但接下来的发展速度会更快。在像AI这样的新兴科技产业中，中国公司如雨后春笋般涌现，给市场带来巨大潜能。”在日前举办的第26届瑞银大中华区研讨会上，瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长胡知鸷在接受上海证券报记者专访时说。

◎记者 汪友若

“中国资本市场已经成为全球第二大市场，但接下来的发展速度会更快。在像AI这样的新兴科技产业中，中国公司如雨后春笋般涌现，给市场带来巨大潜能。”在日前举办的第26届瑞银大中华区研讨会上，瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长胡知鸷在接受上海证券报记者专访时说。

在她看来，2025年是中国科技行业创新涌现并迎来爆发的一年。在全球日益重视分散投资的大背景下，中国正成为国际资金多元配置的重要增量市场。

未来，中国资本市场将持续支持科技创新和增长转型，助力创新能力转化为可持续的回报。在此过程中，瑞银将发挥所长，推动境外投资者参与中国市场，成为中外资本市场互联互通的“超级联系人”。

MSCI中国指数理应获得更多溢价

本届瑞银大中华区研讨会注册参会客户总数创下历史新高，达到3600人。其中，来自美国、欧洲、中东、非洲地区的参会者增长达32%，亚洲以外的全球资金对中国市场的关注度明显回升。

对此，胡知鸷认为，资产配置多元化是大势所趋。尤其是在当前全球不确定性不断上升的背景下，许多投资者寻求降低对美元资产的过度依赖，转而更均衡地布局亚洲、欧洲乃至中东等市场。

中国资本市场正朝着“稳中求进、提质增效”的方向发展。“从2019年到2025年，瑞银证券的交易量增长超过30倍。”胡知鸷举例道，从“量”上看，中国资本市场已经实现飞跃式的提升。但除了“量”之外，更重要的是“质”的发展。

在胡知鸷看来，这体现在市场规范持续加强、流动性显著提升、被动投资趋势不断凸显等方面。近年来，从监管部门到从业机构，市场参与各方都对高标准治理日益重视，相关法律法规也不断完善。从流动性来看，市场流动性显著提升不仅源于交易需求增加，也受益于供给端的支持，供需两端的共同作用推动了过去六年中国市场交易量的大幅增长。以ETF为代表的被动投资快速崛起，投资者不再局限于个股投资，而是更多通过ETF产品进行配置，这对于提升市场稳定性有着重要意义。

“从这个角度看，我认为中国资本市场正在真正走向‘安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性’。而且，中国资本市场还有增长的潜力。中国资本市场从诞生到现在三十余年，已经成为全球第二大市场，但接下来的发展速度会更快。”胡知鸷说。

她表示，目前MSCI中国指数市盈率约13倍，仅略高于过去十年均值，相比于其他新兴市场仍然低估。“但从资源禀赋、发展潜力来看，MSCI中国指数理应获得更多溢价而不是折价。”

“AI+传统行业”的潜力远未释放

在胡知鸷看来，科技创新与AI产业代表的新质生产力正在成为中国经济增长的新驱动力，中国企业的基本面正在发生前所未有的结构性变化。

“技术突破与产业蜕变，往往就在一夜之间。几年前，市场对中国创新药的认知和期待还完全不同。在AI产业链上，从硬件端到应用层，我觉得同样的故事正在发生。”胡知鸷说。

在她看来，AI技术对中国经济发展具有高度实用价值。一些曾经一度面临经营困难的传统企业，通过引入AI技术能够成功盘活业务，实现弯道超车。AI应用的下一步便是推动人工智能与各个传统行业深度融合，这种“AI+传统行业”的融合模式，其潜力远未完全释放。

胡知鸷表示，AI的发展离不开多元化的融资支持。融资不能仅仅依赖银行贷款，而是需要构建覆盖科技企业全生命周期的金融服务链条。在支持AI产业方面，资本市场也肩负着重要使命。

据她观察，越来越多的AI公司正加速与资本市场对接。“2026年刚刚开始不到两周，我们已经完成了豪威集团、MiniMax两单科技公司的港股IPO项目。这仅仅是年初的趋势，我们预估2026年上半年的整体项目储备约有80个。”胡知鸷透露。

她表示，2025年港股IPO募资额居全球榜首，2026年这一强势表现有望延续。瑞银预测，2026年港股IPO融资规模有望超过3000亿港元，上市公司数量预计在150家至200家之间。

继续发挥好“超级联系人”作用

2025年4月，瑞银实现了全资控股瑞银证券的重大里程碑。2025年12月，瑞银证券注册资本由人民币14.9亿元增至22.1亿元。

谈及全资控股瑞银证券后的战略布局，胡知鸷表示主要有三个方向。首先是深化“瑞银一体化（One UBS）”的综合服务模式。“我们的‘骨架’已经搭建成形，下一步重点是丰富业务内涵，凭借齐全的业务资质，更全面地满足客户的多元化需求。核心便是践行‘One UBS’，为境内外投资者提供全方位、一体化的金融服务。”胡知鸷解释称。

其次是发挥跨境桥梁优势。瑞银将侧重于依托全球网络，助力中国企业“走出去”。中国企业出海正从产品输出升级为品牌、供应链、资本结构的全球化布局，这将推动IPO、跨境并购、可转债等多层次融资需求。

最后是打造全球资本进入中国的主渠道。瑞银的核心优势在于连接全球资本，特别是服务欧洲的大型家族办公室等机构投资者。“2025年我们成功组织了22家欧洲大型家族办公室来中国实地考察，其中许多投资人是第一次来中国。去年做的这一期调研反响很好，今年我们计划再做两期。”胡知鸷介绍。

她表示，瑞银深耕中国市场数十年，积累了丰富的本土经验，瑞银证券也是首家由外资直接参股的全牌照证券公司。“这为我们持续参与中国资本市场、支持科技产业创新奠定了坚实基础。未来瑞银将继续发挥好‘超级联系人’作用，为投资者提供进入中国市场的便捷渠道，同时也为中国客户提供连接全球市场的机遇。”胡知鸷说。