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来源：首席商业洞察

引言：这一次，中国规模最大的餐酒吧也要IPO上市了！

都知道近年来，餐饮业生意没以前好做，酒吧更是关了一家又一家，背后原因大家都懂。

新兴业态下的娱乐消费，生意好的餐酒吧尤为火爆，生意差的也是人走茶凉，有人欢喜有人忧！

如今，中国最大的餐酒吧COMMUNE幻师，全国门店上百家，年创收曾一举破10亿元大关，也正准备港股IPO上市。

越来越拥挤的港股市场，即将迎来“餐酒吧第一股”，这门夜间生意不但没被市场无情抛弃，反倒成了资本的宠儿。

比餐饮店、咖啡馆、奶茶店更懂年轻人夜生活的餐酒吧，究竟是如何做到年入超10亿，还要冲刺港股上市呢？

中国最大规模餐酒吧

不仅卖酒，还卖美食

其实懂的人都懂，餐酒吧与其说是餐饮业，不如说是文娱业。

而幻师也远不是一个酒吧，还是一个餐吧，不同于只为夜间消费者提供社交聚集地的传统酒吧，它还在白天为用户提供匠心饮品、精美食物，氛围感还十足。

所以说，这家餐酒吧，不仅白天没休息，晚上也在忙着挣钱，业务几乎涵盖了全时间段的消费场景。

目前来看，这家在国内排名第一的餐酒吧，截止到去年三季度，在全国已拥有112家直营门店，而不是像某些网红餐饮店一样大肆扩张，更多的是做精细化服务。

事实上，这种依靠直营模式的餐酒吧，显然比小酒馆、咖啡店、奶茶店、台球吧等，更适合年轻人小聚畅饮，也更有都市情调。

曾有“夜间星巴克”美誉的海伦司小酒馆，上市后并没有带来可观的财报成绩，年营收不增反降，市场表现可谓是不尽如人意。

如今海伦司更是两年关了500多家直营门店，开始转向加盟模式，但“豪赌”加盟就能轻易改写财报上并不亮眼的成绩单？

至少从海伦司近年来的市场表现来看，道路维艰，任重而道远。

那成立于2016年11月的幻师，10年之期未到，曾先后获得高瓴资本、日创资本、番茄资本的数亿元融资，也算得上是资本的宠儿。

尽管有的投资机构也在本次港股IPO前退出了，但此前一轮又一轮的巨额融资，一定程度上为幻师注入了充裕的现金流。

这家不仅卖酒，还卖美食的餐酒吧，去年前三季度，企业近45%的收入来自高毛利的酒水和饮料，9个月创收8.72亿元，同比增长超14%。

按照这种趋势，企业很有可能在2025年营收也破十亿元大关。

招股书还显示，幻师在2024年的创收就曾高达10.74亿元，同比增长超27%，也是创下历史新高。

的确，酒水的毛利率普遍高于中西餐、火锅等的平均毛利率（约在50%左右），事实上幻师的毛利率已经连续多年超过67%，而且相当稳定。

从招股书看，幻师推出了多款中式精酿茶饮，花生牛奶、德式小麦、冰霖青葡萄等多种口味可供消费者选择，花样齐全能满足不同消费者的口味。

而除了酒水外，早午餐、下午茶、晚餐时间段还供应了不同的美食，不管是朋友小聚、公司聚会、情侣社交，都是个不错的聚餐好去处。

所以说，一边做酒水生意，一边也搞美食文化，这家中国最大规模的餐酒吧正闷声发大财。

超900万会员撑起一个港股IPO

靠极致性价比“狠狠拿捏”消费者

现实中，其实消费者花钱也都越来越谨慎了，可以花钱，但一定要花得值。

像幻师这类的餐酒吧，由40岁的理工男唐伟棠创办，在国内一二线城市其实也不少，更别提那些小酒馆了。红餐大数据显示，前年我国酒馆的市场规模达到1120亿元，同比增长7.7%。

这个千亿酒馆市场，全国酒馆门店已破6万家，2025年市场规模有望再增长超50亿元，可以说“钱途不可估量”。

而幻师也是看中市场这块“大蛋糕”，门店在国内大中小城市均有部署，尽管在财报上，也仅有二线城市的同店销售额实现正增长，但总体还是趋于向好的态势。

2023年一线城市的门店数是15家，同店销售额为2.12亿元，几乎不到二线城市的一半；到了2024年，也只有二线城市的同店销售额同比增长3.6%。

但值得一提的是，一线城市的消费水平明显比二三线城市要高，这也体现在同店日均收入上，几乎稳定在3.82万元以上，二线城市的同店日均收入几乎都是在2.6万元上下，同店日均创收差了1.2万元左右。

也能理解，城市定位不一样，单店创收也各有千秋。

不过幻师的食品销售也开始在前两年发力了，2023年餐食收入还远落后于饮品收入，到了2024年已经超了饮品，占比达到50.2%。

而且2024年前9个月，两者相差越来越小，到了去年第三季度，累计的餐食收入已经赶超饮水，达到4.71亿元，占比也飙至54%。

几乎是平分秋色的餐食和饮水，也折射出当下消费者对酒水和美食需求的变化。

而幻师这类的餐酒吧，也正是靠着与名厨合作、打造网红爆款产品，吸引了越来越多的消费者，把人均150元上下的就餐体验“品”出了新高度。

这种极致性价比的商业策略，价格相对亲民、品质却不将就，再配以“微醺社交”的场景化营销，着实“狠狠拿捏”了一众消费者。

但性价比高低与否，还得是消费者自己去掂量，至少价格其实也算不上特别便宜，只是相对传统酒吧而言，酒水品类多、餐食丰富，消费者的选择更多了。

不过幻师也经常搞一些活动，诸如“尖叫星期三”、“酒鬼挑战赛”等，有时候99元就能喝上10杯酒、10寸披萨也才不到30元，还有额外的代金券福利，这样算下来还是挺亲民的。

不过做餐饮的都知道，有的食品可能是预制菜、半加工的，所以口碑这块很难把控，也难以与专业的餐饮店比拼“烟火气”，不过餐酒吧的食品还是相对比酒吧要好一些。

如今，幻师的会员数已超900万，饮酒享受美食也不过是一种消费场景，目的更多是在于创造情绪价值。

所以说，餐酒吧更像是个建立在情绪价值之上的社交聚集地，幻师这超900万会员能不能撑起一个港股IPO，还是值得期待的。

IPO前紧急分红超1亿元

日餐夜酒的年轻人社交能走长远吗？

不管是卖酒还是做美食，幻师的理念还是在于为年轻消费者打造一个属于自己社交的小天地。

冲击港股IPO上市也不过是资本的常规操作，但这种日餐夜酒的场景化营销，能否真正满足年轻人社交空间的无限想象呢？

当下的“微醺经济”都开始慢慢消散往日光环，以夜色经济为主的海伦司也从上市的300多亿港元市值，暴跌至11.52亿港元，市值缩水惨重。

其实类似的网红餐饮品牌还有很多，有知名度的品牌，一定程度上与消费者的复购有联系，但也很容易被别的品牌所取代。

在吃东西这件事上，老饕们也许是越来越“挑”了，这也给幻师、海伦司这类品牌施加了一定压力，品牌光环也不再是消费者选择的全部因素。

本次冲击港股上市IPO，幻师也许也是想把“日餐夜酒”这种商业模式国际化，兼顾自身品牌的同时，创造更多的利润。

但值得一提的是，在港股IPO前，幻师已经累计两年出现大手笔分红现象。前年派息3200万元，去年底宣布派息8000万元，综合下来累计派息超1.12亿元。

而另一方面，企业过去几年的广告费用也从820万元涨至超1300万元，一边是IPO前两次紧急巨额的派息分红超1亿元，一边是连年上涨的广告费，前提还是企业赚到钱了。

事实上亦是如此，连续三年稳坐国内餐酒吧品牌收入冠军，也是目前国内规模最大的餐酒吧。

但搞直营不搞加盟的这种模式，有利也有弊。好处是品牌调性统一化，但重资产仍是一座“大山”，租金、人工、材料等压力都给到门店。

如今闯入年轻人社交赛道的不仅有茶饮店、火锅店，也有酒吧、餐酒吧等，赛道越来越拥挤，即使是明星企业的海伦司也难掩增长颓势，幻师能够继续保持增长优势呢？

说到底，无论是美食还是酒水，都比不过是资本变现的手段，但真正能让消费者买单的，还是在于文娱体验，而不是餐酒吧的就餐体验。

写在最后

年入超10亿的中国最大餐酒吧，IPO前曾累计分红超1亿元，在酒馆赛道上已经是“绝对王者”，如果港股上市成功，很有可能将“年轻人社交”的故事续写得更加精彩。

所以，这个蓝海经济里，幻师这样的行业巨头，冲击港股上市也是必然的，这也是出海的点睛之笔，但上市并不意味着长红，还有很多挑战和困难等着迎接和克服。

从美食到酒饮，年轻人享受的中国味道，有时候是情怀也是为社交买单，那幻师能否在越过百家门店后，延续昔日的创收奇迹呢？或许上市后的这家本土餐饮吧，还将创造更多的市场惊喜。

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