大河财立方《极刻》第1079篇

【大河财立方 记者 夏晨翔】1月16日，天海汽车电子集团股份有限公司（以下简称“天海电子”）经深圳证券交易所创业板上市委员会审议，成功过会。

这场始于2017年7月的IPO长跑，历经39期辅导、多重资本运作与行业周期考验，最终迎来关键突破。

汽车电子龙头企业

去年三季度营收过百亿

招股书显示，天海电子注册地址位于河南省鹤壁市经开区，是国内领先的汽车电子电器系统供应商，核心业务聚焦汽车线束、汽车连接器、汽车电子等产品的研发、生产与销售，致力于为整车厂商提供传输系统、连接系统、智能控制等一体化解决方案。

天海电子汽车线束业务收入在主营自主汽车线束业务的A股上市公司中排名第一，汽车连接器业务收入位列同类型A股上市公司前三，是国产品牌在该细分领域的标杆企业。

业绩表现上，2022至2024年，公司营业收入分别达到82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元，三年年均复合增速达23.47%；归母净利润分别为4.02亿元、6.52亿元、6.14亿元。

2025年前三季度，天海电子营业收入108.98亿元，同比增长25.35%；归母净利润5.37亿元，同比增长8.37%，扣除非经常性损益后归母净利润5.13亿元，同比增长7.95%，整体业绩表现同比上升。

经营现金流方面，2025年前三季度，天海电子经营活动产生的现金流量净额达3.09亿元，同比大幅增长87.93%。天海电子表示，这一增长主要系前三季度应收票据贴现、托收回款较去年同期有所增加，以及应付账款、应付票据等经营性应付项目增加较多所致。

毛利率方面，受对主要客户销售折让力度及价格年降幅度上升、主要原材料铜材价格上涨、产品结构变动、人工成本上升等多重因素影响，2022年至2025年中期，天海电子主营业务毛利率分别为15.94%、15.20%、14.59%和13.93%，呈下降趋势。

不过，随着生产效率提升、成本进一步优化，天海电子在2025年第三季度，毛利率出现回升迹象，达到14.64%。

此外，天海电子也面临着行业发展中的阶段性挑战，存在经营业绩增速放缓的风险。

招股书显示，2023年、2024年，其营业收入同比增速分别为40.58%、8.44%，呈现放缓态势。

对此，公司解释主要受三方面因素影响，一是业绩规模扩大后，更大的基数导致增长比例下降；二是行业竞争加剧、主机厂价格战导致产业链利润分配失衡，“以价换量”的行业现状促使主机厂向上游传导成本压力，产品售价下降对业绩造成不利影响；三是复杂多变的国际贸易环境对公司海外业务产生不利影响。

历经多重资本运作

国资控股奠定发展基石

招股书显示，广州工控直接持有天海电子38.57%的股份，长晟智能直接持股5.38%，工控产投直接持股1.04%，广州工控、长晟智能和工控产投为受同一控制、一致行动人关系，合计直接持股44.98%，广州工控为天海电子的控股股东。

而广州市政府直接持有广州工控90%的股权，广州市国资委是天海电子的实际控制人。

大河财立方记者注意到，天海电子的历史沿革较为复杂，涉及集体企业改制、红筹架构搭建及拆除、境外上市及退市等问题，在长达八年的IPO辅导期中，这些问题也成了辅导机构重点关注的内容。

天海电子前身可追溯至1969年设立的鹤壁市山城帆布油漆厂，1978年更名为鹤壁市汽车电器厂，并于1980年正式转产汽车电器产品，生产汽车、摩托车接插件及线束产品。1994年，企业更名为河南天海电器（集团）公司，性质为集体所有制。

为进一步理顺企业产权关系，加快建立现代企业制度，并构建海外融资平台，2006年，彼时的天海电器（集团）进行改制。

参与改制的1379名职工通过委托投资方式，由王来生、李德林（后变更为杨勇军）牵头搭建红筹架构，境内设立天海电子的前身天海科技，境外设立Zoro、Shine，通过多层持股实现对天海科技的控制。

2007年，Zoro、Shine 又通过反向收购方式注入新加坡上市公司 CTT，使天海电子实现在新加坡交易所间接上市。

时至2016年，公司启动私有化进程，通过境外换股、现金收购以及强制收购等一系列操作，于2017年2月完成私有化退市，为回归境内资本市场铺路。

也是在当年7月，天海电子正式启动IPO辅导。

2021年3月，广州工控以现金收购方式拿下天海电子51%股权，交易金额约12.3亿元。此次交易后，广州工控成为其控股股东，实际控制人变更为广州市国资委，天海电子正式纳入国资监管体系。

拟募资24.6亿元

进一步提升研发能力

本次IPO，天海电子拟募集资金约24.6亿元，投向“连接器技改扩产建设项目”“线束生产基地项目”“汽车电子生产基地项目”“智能改造及信息化建设项目”和“天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目”。

其中，连接器技改扩产建设项目拟投资8.36亿元，占募集资金比例33.98%，线束生产基地项目拟投资5.26亿元，占比21.37%；汽车电子生产基地项目拟投资3.34亿元，占比13.78%；智能改造及信息化建设项目拟投资2.52亿元，占比10.23%；天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目拟投资5.08亿元，占比20.64%。

天海电子表示，募投项目的建设，将进一步提升公司的研发能力，提高生产过程的智能化和信息化程度，并扩大现有产能规模，助力公司发展规划的逐步开展，进而增强公司的核心竞争能力与盈利能力，提升市场占有率。

不过，天海电子也在招股书中提示，募投项目“线束生产基地项目”“汽车电子生产基地项目”及“天海智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目”拟建设于鹤壁经开区松江路001号，合计占地约326亩，公司已取得了约164.96亩土地使用权。

对于剩余募投用地，天海电子已与鹤壁经开区管委会签订协议，约定经开区管委会将协助其通过“招拍挂”出让程序依法合规取得相关土地的使用权。

天海电子之外

原全资子公司同步IPO

值得一提的是，天海电子成功过会的同时，其原全资子公司亦在冲刺IPO。

资料显示，2020年5月，天海电子对海昌智能进行剥离，将其所持海昌智能全部股权按比例转让给12名股东。自此，海昌智能成为独立运营主体，主营业务为汽车线束生产自动化装备的研发、生产和销售。

剥离后，海昌智能的7名自然人股东（曾为天海电子共同实际控制人）通过鹤壁聚仁等平台，合计控制海昌智能41.28%表决权，并仍间接控制天海电子26.96%表决权，形成“交叉持股、交叉任职”的关联架构。

目前，海昌智能正在冲刺北交所上市，拟募集资金4.52亿元，已完成了两轮问询。

海昌智能招股书显示，天海电子系其第一大客户。2022年至2024年，海昌智能对天海电子销售额分别为1.91亿元、1.69亿元、1.98亿元，占销售金额比例分别为36.69%、25.98%、24.8%。

在第二轮问询函中，监管部门曾要求天海电子说明关联交易的必要性与合理性。

对此，天海电子表示，高端线束装备欧美日占据较大市场份额，国内企业中海昌智能在线束装备行业排名前列，是少数能够为汽车线束厂家提供高性能线束设备和模具的制造商，产品性价比高，能够对海外设备厂商实现进口替代。天海电子所使用线束装备定制化程度较高，海昌智能自设立以来从事相关设备、模具的研发生产，深刻理解公司生产工艺，能快速响应公司需求，与公司建立了长期稳定的合作关系。因此，公司与海昌智能关联采购具有必要性及合理性。

实习编辑:金怡杉 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监审:古筝