黄金价格突破4100美元高位，创下自1979年以来最高单年涨幅，市场投机资金疯狂涌入的同时，全球央行却采取了更加审慎的增持策略。

全球央行黄金储备中黄金占比从三年前的15%上升到如今的22%，但与1990年冷战末期的29%和1980年大滞胀末期的58%相比，还有明显差距

根据世界黄金协会最新数据，超过95%的受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金，这一比例创下自2019年调查以来的最高纪录

2025年的黄金市场无疑走出了强劲的牛市行情。截至2025年11月27日收盘，国际金价涨幅已达到58.41%，并50次刷新历史新高，目前仍处于4100美元/盎司高位

市场数据同样令人惊叹：截至2025年8月5日，伦敦金现已累计涨超50%

世界银行2025年4月的《大宗商品市场展望》报告显示，贵金属价格在2024年上涨20%的基础上，在2025年上半年再度大涨，创下历史新高

在全球政治多极化、美国地缘影响力下降以及发达经济体债务警惕日益上升的背景下，处于以美元主导的旧国际秩序边缘地带的经济体央行表现出强烈的购金意愿

2022年三季度以前，全球央行单季度购金量中枢约为100-200吨，而2022年三季度之后，这一数字已上升至200-400吨

黄金投资需求中“央行购金”的占比从2022年一季度的15%，一度上升至2024年四季度的高点54%，央行购金成为推动金价上涨的重要力量

2025年世界黄金协会对央行黄金储备的调查结果显示，76%的受访央行表示未来5年黄金储备占比将继续“温和上升”

这一数据较2022年的46%、2023年的62%、2024年的69%呈逐年上升趋势，反映出央行对黄金的青睐有增无减

专家分析指出，投资人的避险需求和央行买入黄金储备的需求，是当前推动黄金需求增长的首要动力

对于投资机构而言，黄金的长期价值在于其回撤低、和传统股债资产间相关性低的特点，是大类资产配置组合中不可或缺的对冲工具

北京师范大学教授万喆认为，黄金需求增长是投资需求扩张、地缘风险、美元信用弱化三重因素共振的结果

机构与个人投资者同步增配黄金，反映出市场对宏观不确定性的防御心态

值得注意的是，越来越多央行选择将黄金储存在本国境内。数据显示，59%的受访央行表示其黄金储备存放在国内，该比例高于2024年的41%

这表明央行不仅增持黄金，也在改变黄金储备的管理方式，加强了对关键战略资产的自主控制。

回顾黄金价格历史，二战时期和上世纪70年代是具备较强参考性的阶段

21世纪的第一个十年，黄金迎来新一轮牛市，从260美元最高涨到1920美元，翻了7.4倍

而若以2022年美国对俄罗斯外汇储备技术性违约作为起点，迄今为止金价翻了2.4倍

黄金的对立面是美元信用，长期来看金价的上涨趋势与美国债务规模存在正相关性

这一背景下黄金牛市仍有想象空间，除非AI技术能够带来各行业生产率的全面提升，并带领美国重新走出滞胀

尽管金价高企，投资者仍在积极配置黄金。高金价导致金饰需求持续萎缩，但投资需求却显著增长

二季度全球黄金ETF流入量达170吨，与2024年同期的少量流出形成鲜明对比

实物黄金投资同样表现亮眼。二季度金条与金币投资总量同比增长11%至307吨

其中，中国投资者领跑全球，金条与金币需求同比激增44%至115吨

按照风险平价均衡分配风险的配置思路，华尔街和美国大型银行正在采用“股债金60/20/20”的资产配置组合代替传统的“股债60/40”组合

这一转变反映出在全球金融市场发生极大变化的背景下，传统资产组合策略正在发生变革

国际机构普遍看好黄金市场前景。中信证券研报预测，在中性假设下，2026年底国际金价有望超过5100美元/盎司

这一预测主要基于美国货币和财政的双宽松预期以及美国经济滞胀压力难以短时间内消退

花旗银行则上调了未来三个月黄金价格预期区间至每盎司3300-3600美元，此前预期为每盎司3100-3500美元

世界银行预测，2025年金价将同比上涨约35%，之后随着某些普遍存在的不确定性开始消退，金价将在2026年小幅回落

尽管如此，在2025-2026年期间，金价预计仍将远高于历史常规价位——比2015-2019年的平均价位高出约150%

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，今年下半年金价可能会在相对窄幅的区间内震荡

若全球经济或地缘政治局势出现任何实质性恶化，将推动金价再度走高

中国央行连续第13个月增持黄金，截至2025年11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司

央行购金节奏的放缓被分析师视为短期战术调整与长期战略坚持的平衡

根据世界黄金协会2025年6月的调查，73%的受访央行预计未来五年内美元在全球储备中的份额将适度或显著下降

这一趋势正在持续推动黄金作为全球广泛接受的最终支付手段，成为全球央行多元化资产储备的首选。热点新知

爱理财的小熊

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