文丨许佳慧

全球AI大模型迎来“资本首秀”。

今天（1月8日），作为“全球大模型第一股”的智谱，正式登陆港交所，首日开盘报120港元/股，截至发稿，最高涨超16%至135港元/股，市值近600亿港元。

这场“AI资本首秀”，并不是孤例。明天（1月9日），另一家国产AI大模型公司MiniMax，也将紧锣密鼓登陆港交所。

连续两天，两家中国AI大模型公司密集敲钟。这不仅是中国AI公司之间的竞速，也是全球AI资本大潮的缩影。

因为在大洋彼岸，激流涌动得更加波澜壮阔。

OpenAI正筹划一场史诗级IPO，市场传言，其估值将突破万亿美元。

另一家大模型独角兽Anthropic，在完成130亿美元（约928亿人民币）F轮融资后，也被曝加速上市，估值剑指3000亿美元（约2万亿人民币）。

一边是中国企业密集冲刺，一边是美国巨头蓄势待发，全球AI的竞争维度，从技术暗战升级为资本搏杀。

而作为“全球大模型第一股”的智谱，不仅为缺乏市场公开估值的大模型行业，打下了第一个“估值锚点”，也为整个中国AI产业，打开了一扇价值重估的大门。

从全球竞争格局来看，这扇门的打开更具战略意义。

智谱的上市，不仅是中国AI企业首次在资本市场节奏上跑赢了OpenAI、Anthropic等美国巨头，也标志着全球资本的AI投资叙事正从“能力验证”迈入“规模扩张”的新阶段。

而智谱的底气，也藏在一连串“第一”的技术成绩单里：

2021年，发布中国首个专有预训练大模型框架GLM框架；

2022年，开源首个1000亿规模的模型GLM-130B；

2025年12月，智谱新一代基座模型GLM-4.7在模型综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首。

另外，在全球百万用户盲测的Code Arena（代码竞技场）上，GLM-4.7位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT-5.2。

中国模型取得这样的成绩，还是头一遭。

行业也因此称其为“中国版OpenAI”。

在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6的调用量稳居全球前10，付费API收入更超过其他所有国产大模型之和，也是不争的事实。

为什么偏偏是智谱？答案藏在它技术基因里。

如果把大模型架构比作思维模式，那GPT的单向注意力机制，有点像走路时顾前不顾后。

但GLM架构的核心创新“双向上下文建模”，则像“眼观六路、耳听八方”，既能吃透前文信息，又能兼顾后文语境，处理语言任务时更加周全。

这种独特的设计，不仅让GLM在中文语境下有更强的理解力，也并不盲从Scaling Law法则，而是跳出了业内疯狂堆参数的怪圈，更强调鲁棒性、可控性和幻觉抑制性。

这让GLM-4.5拥有了全球第二、中国最低的幻觉率。

而技术的性格，终将决定商业的命运。

AI大模型如何商业化？

多数玩家心照不宣锁定C端，毕竟触达亿万消费者的赛道，天生就带着“流量变现”的光环。

像OpenAI的ChatGPT引爆全球后，迅速完成了从“现象级产品”到“AI操作系统”的蜕变，不仅直面消费者，还成为无数应用背后的隐形引擎，成为各行各业的“水电煤气”。

但在中国，B端才是真正的决胜战场。

2024年，中国大语言模型市场规模约53亿，其中B端客户贡献47亿，C端客户仅占6亿。

而智谱不像豆包、DeepSeek那样活跃在大众视野，而是长期深耕B端，凭借MaaS（模型即服务）的商业模式，构建起“本地化部署+云端API服务”的双引擎业务结构。

这份低调，引发了一个关于它商业模式的“误读”。

根据智谱招股书，智谱承接了大量“本地化部署”项目，占比高达85%。

有人据此认为，这样的“重活、累活”，更像传统的项目型软件公司，每个项目都要去量身定制，很难像消费级互联网产品一样，实现指数级规模增长。

平心而论，放在一般条件下，这个判断没毛病。

对很多大模型企业来说，ToB业务就像定制西装，不仅要出面料（做通用模型），还要根据人的身材（行业特点），做裁剪、缝制（行业垂直适配），甚至要绣logo（企业化定制）。

过程繁琐不说，还相当难复制，规模化自然是难题。

但这是遵循Scaling Law法则大模型的玩法，不仅要堆行业参数，还要堆企业参数。

而智谱的GLM架构，不是这个路数。

所以，智谱的B端客户，虽然分布在互联网、公共服务、电信、消费电子、零售、媒体、咨询行业等众多垂直行业，但它交付的却是成熟的“通用大模型”。

所以，智谱“本地化部署”毛利率，保持在60%以上。

这种不用为每个项目付出额外成本，轻松实现垂直适配的能力，正是“通用化”的最大底气。

如果说，“通用化”是智谱的基本盘；那“自主可控”，则是ToB的“杀手锏”。

企业客户最看重什么？自主，安全。

2025年9月，智谱发布GLM-4.6，完全适配寒武纪、摩尔线程等国产AI芯片，把自主、安全的主导权，捏在了手心里。

具体看，在寒武纪芯片上，GLM-4.6首次实现了国产芯片上的FP8+Int4混合量化部署，在精度不变的前提下，大幅降低了推理成本。

而在摩尔线程新一代GPU上，它基于原生FP8精度就能稳定运行，证明了国产GPU架构生态兼容性的优势。

截至2024年底，智谱GLM系列模型已成功适配40多款国产芯片，成为业内通用性最高的模型之一。

加上低幻觉、高可靠，足以收获B端市场的认可。

如今，中国前十大互联网公司，9家在用智谱；12000家企业客户，日均在智谱消耗4.2万亿token。

MaaS模式，由此成为智谱高速增长的核心引擎。

所以，别人可能会陷入ToB“重活”的泥潭，智谱却用“自主+通用”的能力，走出了一条规模化与通用性“兼得”的通途。

但这，依然是智谱实力的冰山一角。

2025年伊始，伴随DeepSeek横空出世，全球AI圈仿佛被投下了一颗重磅炸弹。

一场“DeepSeek冲击”，颠覆了全世界对中国大模型的认知。原来，中国的AI大模型，已经具备了撼动世界的能力。

但与DeepSeek强烈破圈不同，智谱的冲击并不引人注目。

循着“一带一路”的足迹，智谱开启了中国大模型出海的“破冰之旅”。

在智谱主导下，来自东盟十国及“一带一路”沿线国家，共同发起成立了“自主大模型国际共建联盟”，以便建立可控的国家级AI基础设施。

像在马来西亚、新加坡等国家，由智谱帮助建立的国家主权大模型已正式落地，实现了中国大模型出海“零的突破”。

所以2025H1，智谱的海外收入占比快速提升至近12%。

作为大模型领域的“中国队长”，智谱深度参与到全球AI治理和基础设施建设中。

而在高手如林的北美、欧洲开发者市场，智谱完成了另一场更具市场化意义的验证。

GLM-4.7发布两个月，来自184个国家的15万开发者朋友为编程订阅产品付费，Cerebras、Windsurf等超过50家海内外开发平台工具选择接入。

与DeepSeek“免费圈粉”不同，智谱的海外部署，都是要“收钱的”。

即便如此，凭借更低的价格、更优的性能，智谱打破了长期被美国公司垄断的高端付费市场，为中国大模型的全球竞争赢得了新的生存空间。

结果，OpenAI在官方报告中，明确将智谱列为“头号竞争对手”，视其为足以威胁OpenAI发展的竞争者。

对手的“认证”，反而印证了中国AI的崛起。

而展望这样的未来，AI和智谱的成长空间究竟有多大？

联合国贸发会议的预测是，2033年，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元飙升至4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍。

这意味着，AI赛道将是一片持续扩容的超级蓝海。

而智谱当下的增速，已然相当惊人。

招股书显示，2022年至2024年，智谱的营收分别为5740.9万元、1.245亿元、3.124亿元，三年复合增速约130%。

2025年上半年，更斩获1.91亿元营收，增速飙至325%，半年营收已接近2024年全年的61%，堪称“火箭式增长”。

未来，智谱的增长神话还能延续吗？

虽然未来不可知，但从行业对标的Anthropic的增长轨迹，可以看到AI巨头的一种成长可能：

从10亿美元到50亿美元，Anthropic仅用8个月；

从50亿美元迈向70亿美元，只用了2个月；

2025年Q2，Anthropic同比增长566.7%，预计2028年营收将突破700亿美元……

这背后的逻辑，不难理解。伴随企业AI需求井喷，叠加与科技巨头的深度合作，头部AI大模型企业的营收会呈现“指数级爆发”特征。

而智谱云端MaaS业务的爆发式增长，成为上市后营收发力的核心支撑。GLM-4.7发布后，其MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月斩获25倍增幅，与Anthropic指数级增长同频。更超预期的是，2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。

所以，只要智谱在技术上保持引领，其未来增速完全有望比肩Anthropic，甚至实现弯道超车。

在全球科技产业大博弈的背景下，未来的AI竞争，将是商业能力、生态构建、资源整合的综合比拼。

总之，是一场综合实力的较量。

智谱的上市，不仅吹响了中国AI企业全球逐鹿的号角，也将是大国生产力和社会智能变革的新开端。

这是一场关于未来智能的无限战争，而中国的“智谱们”，正在写下最具想象力的未来注脚。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

文丨许佳慧

全球AI大模型迎来“资本首秀”。

今天（1月8日），作为“全球大模型第一股”的智谱，正式登陆港交所，首日开盘报120港元/股，截至发稿，最高涨超16%至135港元/股，市值近600亿港元。

这场“AI资本首秀”，并不是孤例。明天（1月9日），另一家国产AI大模型公司MiniMax，也将紧锣密鼓登陆港交所。

连续两天，两家中国AI大模型公司密集敲钟。这不仅是中国AI公司之间的竞速，也是全球AI资本大潮的缩影。

因为在大洋彼岸，激流涌动得更加波澜壮阔。

OpenAI正筹划一场史诗级IPO，市场传言，其估值将突破万亿美元。

另一家大模型独角兽Anthropic，在完成130亿美元（约928亿人民币）F轮融资后，也被曝加速上市，估值剑指3000亿美元（约2万亿人民币）。

一边是中国企业密集冲刺，一边是美国巨头蓄势待发，全球AI的竞争维度，从技术暗战升级为资本搏杀。

而作为“全球大模型第一股”的智谱，不仅为缺乏市场公开估值的大模型行业，打下了第一个“估值锚点”，也为整个中国AI产业，打开了一扇价值重估的大门。

从全球竞争格局来看，这扇门的打开更具战略意义。

智谱的上市，不仅是中国AI企业首次在资本市场节奏上跑赢了OpenAI、Anthropic等美国巨头，也标志着全球资本的AI投资叙事正从“能力验证”迈入“规模扩张”的新阶段。

而智谱的底气，也藏在一连串“第一”的技术成绩单里：

2021年，发布中国首个专有预训练大模型框架GLM框架；

2022年，开源首个1000亿规模的模型GLM-130B；

2025年12月，智谱新一代基座模型GLM-4.7在模型综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首。

另外，在全球百万用户盲测的Code Arena（代码竞技场）上，GLM-4.7位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT-5.2。

中国模型取得这样的成绩，还是头一遭。

行业也因此称其为“中国版OpenAI”。

在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6的调用量稳居全球前10，付费API收入更超过其他所有国产大模型之和，也是不争的事实。

为什么偏偏是智谱？答案藏在它技术基因里。

如果把大模型架构比作思维模式，那GPT的单向注意力机制，有点像走路时顾前不顾后。

但GLM架构的核心创新“双向上下文建模”，则像“眼观六路、耳听八方”，既能吃透前文信息，又能兼顾后文语境，处理语言任务时更加周全。

这种独特的设计，不仅让GLM在中文语境下有更强的理解力，也并不盲从Scaling Law法则，而是跳出了业内疯狂堆参数的怪圈，更强调鲁棒性、可控性和幻觉抑制性。

这让GLM-4.5拥有了全球第二、中国最低的幻觉率。

而技术的性格，终将决定商业的命运。

AI大模型如何商业化？

多数玩家心照不宣锁定C端，毕竟触达亿万消费者的赛道，天生就带着“流量变现”的光环。

像OpenAI的ChatGPT引爆全球后，迅速完成了从“现象级产品”到“AI操作系统”的蜕变，不仅直面消费者，还成为无数应用背后的隐形引擎，成为各行各业的“水电煤气”。

但在中国，B端才是真正的决胜战场。

2024年，中国大语言模型市场规模约53亿，其中B端客户贡献47亿，C端客户仅占6亿。

而智谱不像豆包、DeepSeek那样活跃在大众视野，而是长期深耕B端，凭借MaaS（模型即服务）的商业模式，构建起“本地化部署+云端API服务”的双引擎业务结构。

这份低调，引发了一个关于它商业模式的“误读”。

根据智谱招股书，智谱承接了大量“本地化部署”项目，占比高达85%。

有人据此认为，这样的“重活、累活”，更像传统的项目型软件公司，每个项目都要去量身定制，很难像消费级互联网产品一样，实现指数级规模增长。

平心而论，放在一般条件下，这个判断没毛病。

对很多大模型企业来说，ToB业务就像定制西装，不仅要出面料（做通用模型），还要根据人的身材（行业特点），做裁剪、缝制（行业垂直适配），甚至要绣logo（企业化定制）。

过程繁琐不说，还相当难复制，规模化自然是难题。

但这是遵循Scaling Law法则大模型的玩法，不仅要堆行业参数，还要堆企业参数。

而智谱的GLM架构，不是这个路数。

所以，智谱的B端客户，虽然分布在互联网、公共服务、电信、消费电子、零售、媒体、咨询行业等众多垂直行业，但它交付的却是成熟的“通用大模型”。

所以，智谱“本地化部署”毛利率，保持在60%以上。

这种不用为每个项目付出额外成本，轻松实现垂直适配的能力，正是“通用化”的最大底气。

如果说，“通用化”是智谱的基本盘；那“自主可控”，则是ToB的“杀手锏”。

企业客户最看重什么？自主，安全。

2025年9月，智谱发布GLM-4.6，完全适配寒武纪、摩尔线程等国产AI芯片，把自主、安全的主导权，捏在了手心里。

具体看，在寒武纪芯片上，GLM-4.6首次实现了国产芯片上的FP8+Int4混合量化部署，在精度不变的前提下，大幅降低了推理成本。

而在摩尔线程新一代GPU上，它基于原生FP8精度就能稳定运行，证明了国产GPU架构生态兼容性的优势。

截至2024年底，智谱GLM系列模型已成功适配40多款国产芯片，成为业内通用性最高的模型之一。

加上低幻觉、高可靠，足以收获B端市场的认可。

如今，中国前十大互联网公司，9家在用智谱；12000家企业客户，日均在智谱消耗4.2万亿token。

MaaS模式，由此成为智谱高速增长的核心引擎。

所以，别人可能会陷入ToB“重活”的泥潭，智谱却用“自主+通用”的能力，走出了一条规模化与通用性“兼得”的通途。

但这，依然是智谱实力的冰山一角。

2025年伊始，伴随DeepSeek横空出世，全球AI圈仿佛被投下了一颗重磅炸弹。

一场“DeepSeek冲击”，颠覆了全世界对中国大模型的认知。原来，中国的AI大模型，已经具备了撼动世界的能力。

但与DeepSeek强烈破圈不同，智谱的冲击并不引人注目。

循着“一带一路”的足迹，智谱开启了中国大模型出海的“破冰之旅”。

在智谱主导下，来自东盟十国及“一带一路”沿线国家，共同发起成立了“自主大模型国际共建联盟”，以便建立可控的国家级AI基础设施。

像在马来西亚、新加坡等国家，由智谱帮助建立的国家主权大模型已正式落地，实现了中国大模型出海“零的突破”。

所以2025H1，智谱的海外收入占比快速提升至近12%。

作为大模型领域的“中国队长”，智谱深度参与到全球AI治理和基础设施建设中。

而在高手如林的北美、欧洲开发者市场，智谱完成了另一场更具市场化意义的验证。

GLM-4.7发布两个月，来自184个国家的15万开发者朋友为编程订阅产品付费，Cerebras、Windsurf等超过50家海内外开发平台工具选择接入。

与DeepSeek“免费圈粉”不同，智谱的海外部署，都是要“收钱的”。

即便如此，凭借更低的价格、更优的性能，智谱打破了长期被美国公司垄断的高端付费市场，为中国大模型的全球竞争赢得了新的生存空间。

结果，OpenAI在官方报告中，明确将智谱列为“头号竞争对手”，视其为足以威胁OpenAI发展的竞争者。

对手的“认证”，反而印证了中国AI的崛起。

而展望这样的未来，AI和智谱的成长空间究竟有多大？

联合国贸发会议的预测是，2033年，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元飙升至4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍。

这意味着，AI赛道将是一片持续扩容的超级蓝海。

而智谱当下的增速，已然相当惊人。

招股书显示，2022年至2024年，智谱的营收分别为5740.9万元、1.245亿元、3.124亿元，三年复合增速约130%。

2025年上半年，更斩获1.91亿元营收，增速飙至325%，半年营收已接近2024年全年的61%，堪称“火箭式增长”。

未来，智谱的增长神话还能延续吗？

虽然未来不可知，但从行业对标的Anthropic的增长轨迹，可以看到AI巨头的一种成长可能：

从10亿美元到50亿美元，Anthropic仅用8个月；

从50亿美元迈向70亿美元，只用了2个月；

2025年Q2，Anthropic同比增长566.7%，预计2028年营收将突破700亿美元……

这背后的逻辑，不难理解。伴随企业AI需求井喷，叠加与科技巨头的深度合作，头部AI大模型企业的营收会呈现“指数级爆发”特征。

而智谱云端MaaS业务的爆发式增长，成为上市后营收发力的核心支撑。GLM-4.7发布后，其MaaS ARR年化收入从2000b83t.cn/50j|b83t.cn/0dc|b83t.cn/prt|b83t.cn/j96|b83t.cn/ug3|b83t.cn/roe|b83t.cn/a3o|b83t.cn/ywq|b83t.cn/c2p|b83t.cn/l0b万增至超5亿，10个月斩获25倍增幅，与Anthropic指数级增长同频。更超预期的是，2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。

所以，只要智谱在技术上保持引领，其未来增速完全有望比肩Anthropic，甚至实现弯道超车。

在全球科技产业大博弈的背景下，未来的AI竞争，将是商业能力、生态构建、资源整合的综合比拼。

总之，是一场综合实力的较量。

智谱的上市，不仅吹响了中国AI企业全球逐鹿的号角，也将是大国生产力和社会智能变革的新开端。

这是一场关于未来智能的无限战争，而中国的“智谱们”，正在写下最具想象力的未来注脚。

免责声明

本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人分析与判断；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

文丨许佳慧

全球AI大模型迎来“资本首秀”。

今天（1月8日），作为“全球大模型第一股”的智谱，正式登陆港交所，首日开盘报120港元/股，截至发稿，最高涨超16%至135港元/股，市值近600亿港元。

这场“AI资本首秀”，并不是孤例。明天（1月9日），另一家国产AI大模型公司MiniMax，也将紧锣密鼓登陆港交所。

连续两天，两家中国AI大模型公司密集敲钟。这不仅是中国AI公司之间的竞速，也是全球AI资本大潮的缩影。

因为在大洋彼岸，激流涌动得更加波澜壮阔。

OpenAI正筹划一场史诗级IPO，市场传言，其估值将突破万亿美元。

另一家大模型独角兽Anthropic，在完成130亿美元（约928亿人民币）F轮融资后，也被曝加速上市，估值剑指3000亿美元（约2万亿人民币）。

一边是中国企业密集冲刺，一边是美国巨头蓄势待发，全球AI的竞争维度，从技术暗战升级为资本搏杀。

而作为“全球大模型第一股”的智谱，不仅为缺乏市场公开估值的大模型行业，打下了第一个“估值锚点”，也为整个中国AI产业，打开了一扇价值重估的大门。

从全球竞争格局来看，这扇门的打开更具战略意义。

智谱的上市，不仅是中国AI企业首次在资本市场节奏上跑赢了OpenAI、Anthropic等美国巨头，也标志着全球资本的AI投资叙事正从“能力验证”迈入“规模扩张”的新阶段。

而智谱的底气，也藏在一连串“第一”的技术成绩单里：

2021年，发布中国首个专有预训练大模型框架GLM框架；

2022年，开源首个1000亿规模的模型GLM-130B；

2025年12月，智谱新一代基座模型GLM-4.7在模型综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首。

另外，在全球百万用户盲测的Code Arena（代码竞技场）上，GLM-4.7位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT-5.2。

中国模型取得这样的成绩，还是头一遭。

行业也因此称其为“中国版OpenAI”。

在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6的调用量稳居全球前10，付费API收入更超过其他所有国产大模型之和，也是不争的事实。

为什么偏偏是智谱？答案藏在它技术基因里。

如果把大模型架构比作思维模式，那GPT的单向注意力机制，有点像走路时顾前不顾后。

但GLM架构的核心创新“双向上下文建模”，则像“眼观六路、耳听八方”，既能吃透前文信息，又能兼顾后文语境，处b83t.cn/jr1|b83t.cn/7qn|b83t.cn/nbs|b83t.cn/sry|b83t.cn/cou|b83t.cn/yxu|b83t.cn/02t|b83t.cn/zlb|b83t.cn/rw2|b83t.cn/jor理语言任务时更加周全。

这种独特的设计，不仅让GLM在中文语境下有更强的理解力，也并不盲从Scaling Law法则，而是跳出了业内疯狂堆参数的怪圈，更强调鲁棒性、可控性和幻觉抑制性。

这让GLM-4.5拥有了全球第二、中国最低的幻觉率。

而技术的性格，终将决定商业的命运。

AI大模型如何商业化？

多数玩家心照不宣锁定C端，毕竟触达亿万消费者的赛道，天生就带着“流量变现”的光环。

像OpenAI的ChatGPT引爆全球后，迅速完成了从“现象级产品”到“AI操作系统”的蜕变，不仅直面消费者，还成为无数应用背后的隐形引擎，成为各行各业的“水电煤气”。

但在中国，B端才是真正的决胜战场。

2024年，中国大语言模型市场规模约53亿，其中B端客户贡献47亿，C端客户仅占6亿。

而智谱不像豆包、DeepSeek那样活跃在大众视野，而是长期深耕B端，凭借MaaS（模型即服务）的商业模式，构建起“本地化部署+云端API服务”的双引擎业务结构。

这份低调，引发了一个关于它商业模式的“误读”。

根据智谱招股书，智谱承接了大量“本地化部署”项目，占比高达85%。

有人据此认为，这样的“重活、累活”，更像传统的项目型软件公司，每个项目都要去量身定制，很难像消费级互联网产品一样，实现指数级规模增长。

平心而论，放在一般条件下，这个判断没毛病。

对很多大模型企业来说，ToB业务就像定制西装，不仅要出面料（做通用模型），还要根据人的身材（行业特点），做裁剪、缝制（行业垂直适配），甚至要绣logo（企业化定制）。

过程繁琐不说，还相当难复制，规模化自然是难题。

但这是遵循Scaling Law法则大模型的玩法，不仅要堆行业参数，还要堆企业参数。

而智谱的GLM架构，不是这个路数。

所以，智谱的B端客户，虽然分布在互联网、公共服务、电信、消费电子、零售、媒体、咨询行业等众多垂直行业，但它交付的却是成熟的“通用大模型”。

所以，智谱“本地化部署”毛利率，保持在60%以上。

这种不用为每个项目付出额外成本，轻松实现垂直适配的能力，正是“通用化”的最大底气。

如果说，“通用化”是智谱的基本盘；那“自主可控”，则是ToB的“杀手锏”。

企业客户最看重什么？自主，安全。

2025年9月，智谱发布GLM-4.6，完全适配寒武纪、摩尔线程等国产AI芯片，把自主、安全的主导权，捏在了手心里。

具体看，在寒武纪芯片上，GLM-4.6首次实现了国产芯片上的FP8+Int4混合量化部署，在精度不变的前提下，大幅降低了推理成本。

而在摩尔线程新一代GPU上，它基于原生FP8精度就能稳定运行，证明了国产GPU架构生态兼容性的优势。

截至2024年底，智谱GLM系列模型已成功适配40多款国产芯片，成为业内通用性最高的模型之一。

加上低幻觉、高可靠，足以收获B端市场的认可。

如今，中国前十大互联网公司，9家在用智谱；12000家企业客户，日均在智谱消耗4.2万亿token。

MaaS模式，由此成为智谱高速增长的核心引擎。

所以，别人可能会陷入ToB“重活”的泥潭，智谱却用“自主+通用”的能力，走出了一条规模化与通用性“兼得”的通途。

但这，依然是智谱实力的冰山一角。

2025年伊始，伴随DeepSeek横空出世，全球AI圈仿佛被投下了一颗重磅炸弹。

一场“DeepSeek冲击”，颠覆了全世界对中国大模型的认知。原来，中国的AI大模型，已经具备了撼动世界的能力。

但与DeepSeek强烈破圈不同，智谱的冲击并不引人注目。

循着“一带一路”的足迹，智谱开启了中国大模型出海的“破冰之旅”。

在智谱主导下，来自东盟十国及“一带一路”沿线国家，共同发起成立了“自主大模型国际共建联盟”，以便建立可控的国家级AI基础设施。

像在马来西亚、新加坡等国家，由智谱帮助建立的国家主权大模型已正式落地，实现了中国大模型出海“零的突破”。

所以2025H1，智谱的海外收入占比快速提升至近12%。

作为大模型领域的“中国队长”，智谱深度参与到全球AI治理和基础设施建设中。

而在高手如林的北美、欧洲开发者市场，智谱完成了另一场更具市场化意义的验证。

GLM-4.7发布两个月，来自184个国家的15万开发者朋友为编程订阅产品付费，Cerebras、Windsurf等超过50家海内外开发平台工具选择接入。

与DeepSeek“免费圈粉”不同，智谱的海外部署，都是要“收钱的”。

即便如此，凭借更低的价格、更优的性能，智谱打破了长期被美国公司垄断的高端付费市场，为中国大模型的全球竞争赢得了新的生存空间。

结果，OpenAI在官方报告中，明确将智谱列为“头号竞争对手”，视其为足以威胁OpenAI发展的竞争者。

对手的“认证”，反而印证了中国AI的崛起。

而展望这样的未来，AI和智谱的成长空间究竟有多大？

联合国贸发会议的预测是，2033年，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元飙升至4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍。

这意味着，AI赛道将是一片持续扩容的超级蓝海。

而智谱当下的增速，已然相当惊人。

招股书显示，2022年至2024年，智谱的营收分别为5740.9万元、1.245亿元、3.124亿元，三年复合增速约130%。

2025年上半年，更斩获1.91亿元营收，增速飙至325%，半年营收已接近2024年全年的61%，堪称“火箭式增长”。

未来，智谱的增长神话还能延续吗？

虽然未来不可知，但从行业对标的Anthropic的增长轨迹，可以看到AI巨头的一种成长可能：

从10亿美元到50亿美元，Anthropic仅用8个月；

从50亿美元迈向70亿美元，只用了2个月；

2025年Q2，Anthropic同比增长566.7%，预计2028年营收将突破700亿美元……

这背后的逻辑，不难理解。伴随企业AI需求井喷，叠加与科技巨头的深度合作，头部AI大模型企业的营收会呈现“指数级爆发”特征。

而智谱云端MaaS业务的爆发式增长，成为上市后营收发力的核心支撑。GLM-4.7发布后，其MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月斩获25倍增幅，与Anthropic指数级增长同频。更超预期的是，2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。

所以，只要智谱在技术上保持引领，其未来增速完全有望比肩Anthropic，甚至实现弯道超车。

在全球科技产业大博弈的背景下，未来的AI竞争，将是商业能力、生态构建、资源整合的综合比拼。

总之，是一场综合实力的较量。

智谱的上市，不仅吹响了中国AI企业全球逐鹿的号角，也将是大国生产力和社会智能变革的新开端。

这是一场关于未来智能的无限战争，而中国的“智谱们”，正在写下最具想象力的未来注脚。

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文丨许佳慧

全球AI大模型迎来“资本首秀”。

今天（1月8日），作为“全球大模型第一股”的智谱，正式登陆港交所，首日开盘报120港元/股，截至发稿，最高涨超16%至135港元/股，市值近600亿港元。

这场“AI资本首秀”，并不是孤例。明天（1月9日），另一家国产AI大模型公司MiniMax，也将紧锣密鼓登陆港交所。

连续两天，两家中国AI大模型公司密集敲钟。这不仅是中国AI公司之间的竞速，也是全球AI资本大潮的缩影。

因为在大洋彼岸，激流涌动得更加波澜壮阔。

OpenAI正筹划一场史诗级IPO，市场传言，其估值将突破万亿美元。

另一家大模型独角兽Anthropic，在完成130亿美元（约928亿人民币）F轮融资后，也被曝加速上市，估值剑指3000亿美元（约2万亿人民币）。

一边是中国企业密集冲刺，一边是美国巨头蓄势待发，全球AI的竞争维度，从技术暗战升级为资本搏杀。

而作为“全球大模型第一股”的智谱，不仅为缺乏市场公开估值的大模型行业，打下了第一个“估值锚点”，也为整个中国AI产业，打开了一扇价值重估的大门。

从全球竞争格局来看，这扇门的打开更具战略意义。

智谱的上市，不仅是中国AI企业首次在资本市场节奏上跑赢了OpenAI、Anthropic等美国巨头，也标志着全球资本的AI投资叙事正从“能力验证”迈入“规模扩张”的新阶段。

而智谱的底气，也藏在一连串“第一”的技术成绩单里：

2021年，发布中国首个专有预训练大模型框架GLM框架；

2022年，开源首个1000亿规模的模型GLM-130B；

2025年12月，智谱新一代基座模型GLM-4.7在模型综合能力榜单Artificial Analysis登顶全球开源模型与国产模型双料榜首。

另外，在全球百万用户盲测的Code Arena（代码竞技场）上，GLM-4.7位列全球开源第一、国内第一，超过了GPT-5.2。

中国模型取得这样的成绩，还是头一遭。

行业也因此称其为“中国版OpenAI”。

在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6的调用量稳居全球前10，付费API收入更超过其他所有国产大模型之和，也是不争的事实。

为什么偏偏是智谱？答案藏在它技术基因里。

如果把大模型架构比作思维模式，那GPT的单向注意力机制，有点像走路时顾前不顾后。

但GLM架构的核心创新“双向上下文建模”，则像“眼观六路、耳听八方”，既能吃透前文信息，又能兼顾后文语境，处理语言任务时更加周全。

这种独特的设计，不仅让GLM在中文语境下有更强的理解力，也并不盲从Scaling Law法则，而是跳出了业内疯狂堆参数的怪圈，更强调鲁棒性、可控性和幻觉抑制性。

这让GLM-4.5拥有了全球第二、中国最低的幻觉率。

而技术的性格，终将决定商业的命运。

AI大模型如何商业化？

多数玩家心照不宣锁定C端，毕竟触达亿万消费者的赛道，天生就带着“流量变现”的光环。

像OpenAI的ChatGPT引爆全球后，迅速完成了从“现象级产品”到“AI操作系统”的蜕变，不仅直面消费者，还成为无数应用背后的隐形引擎，成为各行各业的“水电煤气”。

但在中国，B端才是真正的决胜战场。

2024年，中国大语言模型市场规模约53亿，其中B端客户贡献47亿，C端客户仅占6亿。

而智谱不像豆包、DeepSeek那样活跃在大众视野，而是长期深耕B端，凭借MaaS（模型即服务）的商业模式，构建起“本地化部署+云端API服务”的双引擎业务结构。

这份低调，引发了一个关于它商业模式的“误读”。

根据智谱招股书，智谱承接了大量“本地化部署”项目，占比高达85%。

有人据此认为，这样的“重活、累活”，更像传统的项目型软件公司，每个项目都要去量身定制，很难像消费级互联网产品一样，实现指数级规模增长。

平心而论，放在一般条件下，这个判断没毛病。

对很多大模型企业来说，ToB业务就像定制西装，不仅要出面料（做通用模型），还要根据人的身材（行业特点），做裁剪、缝制（行业垂直适配），甚至要绣logo（企业化定制）。

过程繁琐不说，还相当难复制，规模化自然是难题。

但这是遵循Scaling Law法则大模型的玩法，不仅要堆行业参数，还要堆企业参数。

而智谱的GLM架构，不是这个路数。

所以，智谱的B端客户，虽然分布在互联网、公共服务、电信、消费电子、零售、媒体、咨询行业等众多垂直行业，但它交付的却是成熟的“通用大模型”。

所以，智谱“本地化部署”毛利率，保持在60%以上。

这种不用为每个项目付出额外成本，轻松实现垂直适配的能力，正是“通用化”的最大底气。

如果说，“通用化”是智谱的基本盘；那“自主可控”，则是ToB的“杀手锏”。

企业客户最看重什么？自主，安全。

2025年9月，智谱发布GLM-4.6，完全适配寒武纪、摩尔线程等国产AI芯片，把自主、安全的主导权，捏在了手心里。

具体看，在寒武纪芯片上，GLM-4.6首次实现了国产芯片上的FP8+Int4混合量化部署，在精度不变的前提下，大幅降低了推理成本。

而在摩尔线程新一代GPU上，它基于原生FP8精度就能稳定运行，证明了国产GPU架构生态兼容性的优势。

截至2024年底，智谱GLM系列模型已成功适配40多款国产芯片，成为业内通用性最高的模型之一。

加上低幻觉、高可靠，足以收获B端市场的认可。

如今，中国前十大互联网公司，9家在用智谱；12000家企业客户，日均在智谱消耗4.2万亿token。

MaaS模式，由此成为智谱高速增长的核心引擎。

所以，别人可能会陷入ToB“重活”的泥潭，智谱却用“自主+通用”的能力，走出了一条规模化与通用性“兼得”的通途。

但这，依然是智谱实力的冰山一角。

2025年伊始，伴随DeepSeek横空出世，全球AI圈仿佛被投下了一颗重磅炸弹。

一场“DeepSeek冲击”，颠覆了全世界对中国大模型的认知。原来，中国的AI大模型，已经具备了撼动世界的能力。

但与DeepSeek强烈破圈不同，智谱的冲击并不引人注目。

循着“一带一路”的足迹，智谱开启了中国大模型出海的“破冰之旅”。

在智谱主导下，来自东盟十国及“一带一路”沿线国家，共同发起成立了“自主大模型国际共建联盟”，以便建立可控的国家级AI基础设施。

像在马来西亚、新加坡等国家，由智谱帮助建立的国家主权大模型已正式落地，实现了中国大模型出海“零的突破”。

所以2025H1，智谱的海外收入占比快速提升至近12%。

作为大模型领域的“中国队长”，智谱深度参与到全球AI治理和基础设施建设中。

而在高手如林的北美、欧洲开发者市场，智谱完成了另一场更具市场化意义的验证。

GLM-4.7发布两个月，来自184个国家的15万开发者朋友为编程订阅产品付费，Cerebras、Windsurf等超过50家海内外开发平台工具选择接入。

与DeepSeek“免费圈粉”不同，智谱的海外部署，都是要“收钱的”。

即便如此，凭借更低的价格、更优的性能，智谱打破了长期被美国公司垄断的高端付费市场，为中国大模型的全球竞争赢得了新的生存空间。

结果，OpenAI在官方报告中，明确将智谱列为“头号竞争对手”，视其为足以威胁OpenAI发展的竞争者。

对手的“认证”，反而印证了中国AI的崛起。

而展望这样的未来，AI和智谱的成长空间究竟有多大？

联合国贸发会议的预测是，2033年，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元飙升至4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍。

这意味着，AI赛道将是一片持续扩容的超级蓝海。

而智谱当下的增速，已然相当惊人。

招股书显示，2022年至2024年，智谱的营收分别为5740.9万元、1.245亿元、3.124亿元，三年复合增速约130%。

2025年上半年，更斩获1.91亿元营收，增速飙至325%，半年营收已接近2024年全年的61%，堪称“火箭式增长”。

未来，智谱的增长神话还能延续吗？

虽然未来不可知，但从行业对标的Anthropic的增长轨迹，可以看到AI巨头的一种成长可能：

从10亿美元到50亿美元，Anthropic仅用8个月；

从50亿美元迈向70亿美元，只用了2个月；

2025年Q2，Anthropic同比增长566.7%，预计2028年营收将突破700亿美元……

这背后的逻辑，不难理解。伴随企业AI需求井喷，叠加与科技巨头的深度合作，头部AI大模型企业的营收会呈现“指数级爆发”特征。

而智谱云端MaaS业务的爆发式增长，成为上市后营收发力的核心支撑。GLM-4.7发布后，其MaaS ARR年化收入从2000万增至超5亿，10个月斩获25倍增幅，与Anthropic指数级增长同频。更超预期的是，2025年全年MaaS同比增速超900%，幂次增长态势显著优于海外龙头同期表现。

所以，只要智谱在技术上保持引领，其未来增速完全有望比肩Anthropic，甚至实现弯道超车。

在全球科技产业大博弈的背景下，未来的AI竞争，将是商业能力、生态构建、资源整合的综合比拼。

总之，是一场综合实力的较量。

智谱的上市，不仅吹响了中国AI企业全球逐鹿的号角，也将是大国生产力和社会智能变革的新开端。

这是一场关于未来智能的无限战争，而中国的“智谱们”，正在写下最具想象力的未来注脚。

免责声明

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