2026年1月1日，Suplay正式向港交所递交招股说明书。摩根大通和中金公司担任联席保荐人。

Suplay成立于2019年，是一家IP收藏品及消费级产品公司。公司以高端收藏级非对战卡牌为核心业务，同时布局潮流玩具及IP衍生品，主要面向成年消费人群。

其旗舰品牌“卡卡沃”在中国收藏级卡牌市场拥有开拓者和领导地位。根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年GMV计算，Suplay在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，超过第二、三名总和。Suplay也是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌。

Suplay重点深耕高端收藏级卡牌市场，产品集中于单卡发行价高于10元的价格带，并通过限量发行强化其收藏与艺术属性。这与以娱乐消费为导向、较少强调评级与保值性的低价卡牌形成清晰区隔。

根据弗若斯特沙利文的资料，卡卡沃是中国首个获得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大权威评级机构全面认证的卡牌品牌。2024年，Suplay的非体育类卡牌消费者送评总量位居全球第三，在2025年前十个月合计总送评量约占全球8%。

财务表现方面，Suplay收入由2023年的人民币1.46亿元增长至2024年的人民币2.81亿元，同比增长92.5%。2023年、2024年，公司净利率分别为2.0%和17.5%。截至2025年9月30日止九个月，公司营收同比增长39.4%至2.83亿元，期内利润人民币3707.4万元。

2023年、2024年以及2025年前三季度，Suplay的毛利率分别为41.7%、45.8%以及54.5%；同期的经调整净利润率则分别为11.0%、23.1%以及30.5%。

按照业务类型划分。2024年，收藏品收入为人民币1.17亿元，占总收入的41.8%；截至2025年9月30日止九个月，该比例已提升至70.0%。同期，消费级产品收入占比由58.3%下降至30.0%。

按照IP类型划分。公司同时运营自有IP与授权IP。自有IP包括Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋三项。于2023年、2024年及2025年前九个月，自有IP产品收入分别占总收入约40.6%、14.4%及4.1%。

公司已与22名IP授权方达成合作，我们已与22 名IP授权方达成授权安排，包括与空山基、中国冰雪运动国家队的独家授权合作，以及与全球头部IP持有方的非独家授权合作。2025 年前九个月，公司前五大授权 IP 合计贡献收入占比达 77.7%，其中最大单一授权 IP 贡献约 32.3%。招股书风险提示提到：截至最后实际可行日期，我们与在往绩记录期间录得最大收入贡献的一个主要IP订立的授权协议已于届满后失效。我们目前正就潜在未来合作与IP授权方进行讨论。

招股书显示，Suplay也是少数拥有全球IP商业化能力的中国收藏品与消费级产品公司之一，公司已与《原神》、《崩坏：星穹铁道》、《哈利•波特》、故宫文化、胖企鹅、《怪奇物语》及中国冰雪运动国家队等热门IP签署全球或区域授权协议。

根据弗若斯特沙利文报告，2024年全球非对战式收藏卡市场规模达120亿美元，2019年至2024年的年複合增长率为19.5%，预计到2029年市场规模将达257亿美元，2024年至2029年的年複合增长率为16.5%。中国非对战式收藏卡市场呈现高速增长态势，2024年市场规模达人民币62亿元，2019年至2024年的年複合增长率为24.5%。预计到2029年市场规模将突破人民币165亿元。

Suplay创始人、董事长兼CEO黄万钧曾任华兴资本分析师、引爆点资本合伙人、摩点网联合创始人兼COO。公司CFO兼董秘为李晶，是原小饭桌李晶创始人兼CEO。核心成员有浓厚投资人背景。

IPO前，米哈游持有Suplay 11.86%的股份，为最大外部投资方。米哈游副总裁吴頔担任Suplay非执行董事。