2026年启幕“十五五”新篇，全球经济于大国博弈与技术变革中寻求平衡，中国经济则在韧性增长与结构升级中迈向高质量发展。外部环境变幻、内需复苏、新质生产力培育及金融“五篇大文章”落地，构成新一年核心议题。值此，金融界特别推出《启航·预见2026》，聚集百位首席拆解政策取向、解析产业机遇、预判资本走势。

本文作者：汇丰私人银行及财富管理中国区首席投资总监 匡正

展望2026年，全球投资市场将受益于人工智能（AI）技术的规模化应用所带动的投资浪潮的延续、生产力的跃升以及新产品的持续落地，这将不断驱动企业盈利稳健增长。

AI非泡沫，拓宽应用边界，持续驱动盈利增长

AI的应用边界正在不断拓展，目前已渗透至科技以外的金融、制造、医疗健康与消费等行业。从板块来看，在中期降息预期下，金融板块尤其是大型银行股，有望持续借助AI技术优化业务模式，改善行业基本面。数字化基建与电力需求的提升，或将为工业及公用事业板块带来增长空间。

从区域市场来看，亚洲市场中，除了科技领域，整体消费在外部不确定性升温之际，仍继续受益于提振内需的政策措施，而医疗创新的突破与估值优势也为医疗健康行业创造有利的条件。在北美，尤其是美国市场，制造业的回流趋势将推动再工业化的发展。在欧洲市场，尽管在人工智能的布局上仍然处于追赶阶段，但在国家安全和数字化能力提升的推动下，工业和公用事业领域仍提供了上行空间。投资布局需留意板块的适度分散，以在多行业领域中捕捉AI带来的机遇。

11月以来，尽管市场对AI投资是否存在泡沫的争论引发了AI个股的大幅波动，但我们认为，AI不是资产泡沫。过去三年，美股牛市的大部分回报源于盈利增长，而非市盈率扩张。根据市场一致预期，目前美股“科技七雄”的平均12个月前瞻市盈率约29倍，远低于2000年互联网股约80倍的泡沫估值。

今年以来，生成式AI、大语言模型和多模态系统展现出强劲的实际应用能力，代码生成、供应链优化等创新应用已实现可量化的投资回报。AI在创新药研发、新材料科学等科研领域更是取得重要突破。尽管个别AI初创企业因商业模式不清晰而导致融资估值远超其收入，但这并非整个AI生态圈的普遍现象，也不意味整个AI生态圈形成资产泡沫。

亚洲股票与AI深度融合，科技股、高息股及优质债券受益

2025年，亚洲股票市场表现优于全球平均水平，其韧性与增长潜力不容低估。作为全球科技硬件制造中心、大型消费市场与生产基地，亚洲市场在新一轮AI资本开支的超级周期中优势明显，成为全球主要的增长引擎。

亚洲市场具备优质且多元的投资机遇，我们对中国内地、中国香港、新加坡以及韩国股市持偏高观点。在亚洲市场，我们看好受益于AI快速普及的亚洲科技龙头企业、亚洲高息股和优质债券，以寻找多元化的相对稳定的潜在收益来源。我们还看好中国市场的创新赢家主题，青睐AI生态圈的领先企业，包括半导体、AI云端与智能体、软件、实体人工智能及生物科技。

中国“十五五”规划建议将政策重点置于科技自立自强、创新以及高质量发展，为科技领域发展注入长期动力。过去十年，虽然中国科技创新取得了不断的突破，但和其他市场横向比较，全球投资者给予中国资本市场的科技溢价不高。中国科技创新不断增加的回报潜力、中国股票估值上的显著折让，以及全球投资者配置美国以外资产的趋势延续，这些因素正推动海外投资者增持中国资产，预计未来将有更多资金流入中国股市和债市。

我们预计，中国将继续推出经济刺激政策，涵盖提振消费、改善民生和稳定房地产市场等举措。其中，“反内卷”政策有望提升企业利润率，而更多政策将着眼于实现科技自立自强战略。我们对中国内地股票市场采取杠铃策略，维持科技板块和高息优质股的布局。该策略既能配合相关政策方向，也可应对来自海外市场的挑战。

我们同时对中国香港股票持偏高观点，香港零售业和房地产市场已呈现触底信号，同时旅游业回暖叠加股市复苏带来的财富效应，均有助推动香港消费的持续回升。

在东南亚市场中，我们看好新加坡市场，受益于供应链多元化和寻求分散风险资金流入，新加坡正加强其作为亚洲市场财富管理、贸易和科创投资枢纽的地位。我们看好新加坡房地产信托和银行板块，因其高股息率与防御性将有助降低股票投资组合的波动。

在亚洲科创领域，韩国与日本股票值得关注。因为科技股在这两个市场的股市权重占比较高，且受益于全球AI资本支出增长、当地的企业管治改革措施与财政宽松政策，将有望为科技企业带来稳定的增长预期。