2005年的春天，一场影响深远的变革在中国基金业悄然启幕。

当工商银行、交通银行、建设银行获准首批设立基金公司的消息传出，整个行业为之震动。彼时，有人视之为“狼来了”，预言行业将面临重新洗牌；也有人期待“鲶鱼效应”，认为这将激活一池春水。

二十年弹指一挥间，这批当年被认为“含着金汤匙出生”的银行系基金公司，不仅在中国资管行业站稳了脚跟，更以其独特的发展路径，深刻影响着行业的生态格局。

这段波澜壮阔的发展历程，不仅记录着行业的变迁，更折射出中国资管行业的进化逻辑。

破冰之初

2005年的中国基金业，正经历着关键的转折点。经历了2003年至2004年的熊市煎熬，基金发行陷入困境。当年有十多只基金宣布延长募集，偏股类基金首发规模多数未能超过10亿元大关。

正是在这样的市场环境下，2005年2月20日，《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》正式发布，这也意味着银行设立基金公司的大门由此开启。

彼时，市场对银行系基金的诞生存在鲜明对立的两种观点。

“威胁论”者主要担忧两个方面：一是销售渠道的垄断性优势。一位基金业内人士当时直言：“对现有基金管理公司而言，银行进入基金行业，主要的威胁就来自于基金销售”。在基金销售高度依赖银行渠道的时代，这种担忧不无道理。

二是货币基金市场的冲击。博时基金时任副总裁李全指出：“商业银行在发行和运作货币市场基金上具有先天的优势，货币市场基金很可能成为其进入基金行业后推出的主要产品。”

相比之下，“发展论”者则更为乐观。他们认为银行系基金的加入有利于将整个基金业的蛋糕进一步做大，推动行业多元化发展格局的形成。商业银行凭借其在百姓心目中树立的良好信誉、遍布全国的网点和大量高素质客户经理，能够为投资者提供更便捷的服务，同时普及基金理财知识。

首战告捷

2005年6月21日、8月4日和9月19日，作为首批试点的工银瑞信、交银施罗德和建信基金三家银行系基金公司相继成立。

尽管之前有所预料，但银行系基金的发展速度还是让人惊叹。

2005年8月31日，工银瑞信首只基金，工银核心价值混合基金成立，规模高达43.45亿元，认购户数达14.47万户。与此前多数基金认购户数不足一万形成鲜明对比，银行系的渠道优势初露锋芒。

随后，交银精选、建信恒久分别以48.72亿元和61.98亿元的首发规模，包揽了2005年成立规模最大的三只偏股型基金。

工银瑞信基金在成立之初就明确了“稳健创造持久财富”的理念，这一理念贯穿了其二十年发展的始终。正如旗下首只权益产品“工银核心价值”，截至2025年三季度末，该基金成立以来累计收益回报率已达1193.43%，超越业绩比较基准813.02个百分点，累计分红15次，分红总额135亿元，充分展现了长期主义的魅力。

规模狂奔

2006年至2007年，A股迎来史无前例的大牛市，基金行业规模迅速膨胀。银行系基金凭借天然优势，在这一阶段实现了规模的跨越式增长。

2006年，工银瑞信凭借仅有的4只基金，以296亿元的管理规模在53家公司中排名第10，一年时间规模排名上升了19名。交银施罗德也表现出色，规模增长到231亿元，排名上升到第14位。

据天相投顾统计，在 2006年成立的 68 只偏股型基金中，三家银行系基金发行的5只基金首发规模均排在了前14名，其中，工银成长和工银平衡分别排在第5和第9位，交银稳健和交银成长排在第10和第11位，建信优选排在第14位。工银成长首发规模达到了122.28亿元，成为当时为数不多的百亿基金。

然而，真正的考验来自2008年的全球金融危机。在市场大幅波动的环境下，银行系基金展现出了相对稳健的特性。

现任工银瑞信首席固定收益投资官欧阳凯曾回忆道：“我们坚持‘稳健投资’理念，在固收领域深耕细作，为后续发展奠定了坚实基础。”

差异化路径初现

在这一阶段，首批银行系基金公司开始呈现不同的发展路径：

工银瑞信走的是全面发展路线，2008年2月发行首只QDII基金，工银全球配置股票，开创了境外权益投资的先河。2009年3月成立首只指数基金，工银沪深300指数基金，开启了指数化投资布局。

交银施罗德则更注重主动权益能力建设，早期聚集了李旭利、郑拓、赵枫、周炜炜等明星基金经理，在投研体系市场化方面走在了银行系基金公司的前列。

建信基金相对稳健，在投研体系建设上默默积累。

此外，银行系基金在固定收益领域的优势逐渐显现。2006年3月，工银瑞信货币市场基金发行，88.4亿元的首发规模创下当时行业纪录。

到2010年末，工银瑞信已构建起包含货币基金、一级债基、二级债基的基础产品体系，为后续固收业务的领先地位奠定基础。

2012年是中国基金业的重要分水岭。第三方基金销售牌照正式开闸，支付宝、天天基金等互联网渠道开始崛起，商业银行的渠道垄断优势面临挑战。

2013年，余额宝的横空出世彻底改变了行业生态。天弘基金凭借与支付宝的合作，在2015年末成为国内首家万亿级基金公司。这给银行系基金带来了深刻启示：渠道优势并非永恒。

这一时期，工银瑞信展现出较强的应变能力，参与了2013年余额宝、2014年货币基金T+0业务、2017年财富号等多轮行业新模式的起步和发展，通过“多元化产品+场景化服务+智能化运营”，实现从“流量获取”到“价值转化”的跨越。

交银施罗德在这一阶段经历了核心投研人员变动的阵痛，但随后通过内部培养机制，陆续涌现出王崇、杨浩、何帅等新一代基金经理，延续了在主动权益投资领域的优势。公司坚持“不唯上，只唯知”的投研文化，为投研团队创造了相对宽松的环境。

建信基金则开始探索以行业基金为突破口的权益发展路径，并对行业与主题基金进行专项对标研究，设立模块化的考核机制，鼓励基金经理在行业β之上创造更多α。这套体系后来孕育出陶灿、姜锋、姚锦等优秀基金经理。

2016年至2017年，委外业务成为银行系基金规模增长的重要推手。这一时期，银行系基金在行业规模TOP10中占据四席，达到发展的高光时刻。

然而，这种依赖渠道优势的规模增长也带来了隐忧。一位行业资深观察人士指出：“委外业务虽然做大了规模，但对基金公司的主动管理能力提升有限，利润率也相对较低。”

银行系基金的二次创业

进入2020年，随着资管新规全面实施、理财子公司纷纷成立，银行系基金公司面临着前所未有的竞争压力，开启二次创业。

工银瑞信在这一阶段展现出全面发展的战略格局。公司深入推进“平台式、一体化、多策略”投研体系建设，权益投研团队形成近70人的规模，投资人员平均从业经验超过13年。固定收益方面，公司固收产品累计斩获18座金牛奖杯，管理规模突破6700亿元。

与此同时，工银瑞信在金融科技领域大力投入，打造了以“一舱四平台”为核心的“Mirrors”（智镜）新一代资产管理平台,提升数字化服务能力的同时，还加速云计算、大数据、人工智能等新质生产力培育，不断完善大语言、多模态私有化大模型群组FundGPT解决方案，并在多个领域取得突破性进展，相关科研成果已获得4项专利授权。近日，在中国人民银行科技司与国家金融监督管理总局科技监管司指导、中国金融工会主办的“数字争锋 金融报国”全国金融业数字化转型技能大赛中，工银瑞信以总分第一名的佳绩获“数据治理赛道团体一等奖”。

建信基金则系统性推进投研架构变革。其在战略性新兴产业等泛科技领域的投资占比已超过其权益投资总额的64%，展现了深度参与中国经济转型升级的决心。

农银汇理基金在权益投资上实现了突破性发展。公司权益规模从2019年底的170亿大幅攀升至2021年末的超750亿，农银新能源混合基金近两年以311.56%的投资回报在全部可比基金中排名第一。农银汇理基金基于长期行业成长前景和产业周期的视角，在新能源、医药、信息技术等主题上建立了独特优势。

中银基金依托中国银行的资源优势，在固定收益领域保持了强劲竞争力。该公司在债券投资、货币市场工具等领域积淀，近年来也在积极调整业务结构，加强权益投研能力建设。

在养老金业务领域，银行系基金凭借稳健特性占据先机。工银瑞信已拥有三大支柱养老金投资管理“全资格”，管理养老金资产长期投资业绩领跑同业。其中企业年金方面，工银瑞信展现出均衡且持续的投资能力。据人社部数据，截至2025年三季度末，含权类组合方面，该公司管理的单一计划近三年累计收益率为18.37%，集合计划为16.68%，均居各家管理人首位。在固定收益类组合方面，工银瑞信单一计划、集合计划区间收益分别为10.94%、10.61%，同样超越同类平均收益，体现出其在资产配置与风险控制方面的综合实力。

开启能力制胜时代

站在二十周年的新起点，银行系基金公司亦迎来全新的竞争环境。

首先是渠道变革的持续深化。随着互联网渠道的进一步成熟，银行在基金销售中的份额持续受到挤压。其次是人才竞争的加剧。相较于市场化机构，银行系基金在薪酬激励上仍存在一定约束。此外，理财子公司的成立也在一定程度上分流了资源。

面对挑战，大行系基金的核心竞争力将更加侧重于投研能力、风控水平、客户服务和科技创新等要素。以工银瑞信为例，公司已经明确将通过强化党建引领、构建现代化布局、筑牢生态化基础、完善多元化结构、深化智能化风控、培育数字化动能等举措，全面提升综合竞争力。

回望银行系基金公司二十年发展历程，从最初的争议与期待，到期间的辉煌与困惑，再到如今的转型与突破，这条发展道路充分展现了中国资产管理行业的进化逻辑。早期的“渠道优势”确实为银行系基金提供了发展便利，但长期的竞争力始终来自于扎实的投研能力、严谨的风控体系和持续的创新活力。

工银瑞信基金等领先公司的发展经验表明，银行系基金的成功不仅在于充分利用股东资源，更在于构建不依赖于股东资源的自主能力。在服务国家战略、支持实体经济、满足居民财富管理需求的过程中，银行系基金正在书写属于自己的答案。

二十年只是开始，真正的资管长征还在后面。随着中国经济的持续发展和资本市场的不断成熟，银行系基金有望在高质量发展的新征程中发挥更加重要的作用。

（作者 洪小棠）