ST晨鸣剥离亏损业务，33亿出售融资租赁资产回归造纸主业

在再生资源及造纸行业的发展浪潮中，企业的战略调整与业务布局时刻牵动着市场的神经。近日，ST晨鸣（000488.SZ）的一项重大决策引起了广泛关注，该公司选择出售融资租赁业务资产，全力回归造纸主业。

一、交易概况

12月12日，ST晨鸣发布了一则重磅公告。公告显示，公司拟以33.36亿元的对价，将全部融资租赁业务资产转让给寿光市晟嘉投资有限公司。值得注意的是，寿光市晟嘉投资有限公司是寿光市财政局的全资子公司。此次交易采用“股权 + 债权”的打包方式，并且分三期进行支付。而交易的标的资产，不仅包括融资租赁公司100%的股权，还涵盖了与之相关的债权。这一交易的达成，标志着ST晨鸣在业务结构调整上迈出了重要的一步。

二、剥离背景：融资租赁业务成业绩拖累

• 亏损严重

  近年来，ST晨鸣的融资租赁业务表现不佳，已经成为公司业绩的沉重拖累。在2023 - 2024年期间，晨鸣融资租赁业务累计亏损超过45亿元。资产减值损失更是高达28亿元，如此巨大的亏损使得上市公司净利润连续两年为负。这一系列的数据清晰地反映出融资租赁业务的困境，也让公司管理层不得不重新审视业务布局，寻求改变。

• 主业承压

  与此同时，公司的造纸主业也面临着诸多挑战。同期，造纸板块受到原材料价格波动以及市场需求疲软的双重影响。原材料价格的不稳定，使得造纸成本难以控制；而需求的疲软则导致产品销售价格上不去，销量也受到影响。在这些因素的共同作用下，造纸板块的毛利率下滑至18%。为了改善这种状况，公司亟需聚焦现有资源，优化产品结构，提升主业的竞争力。

• 支付安排

  关于此次交易的支付安排，有着明确的规划。首期，寿光市晟嘉投资有限公司需要支付交易对价的50%，也就是16.68亿元。剩余的款项将分两年付清。为了保障交易的顺利进行，寿光市晟嘉以股权质押的方式提供了担保。这样的支付安排既考虑到了买方的资金压力，也为卖方提供了一定的资金回收保障。

• 资金投向

  ST晨鸣出售融资租赁业务资产所得的资金，有着重要的用途。首先，公司截至2025Q3的有息负债超过300亿元，沉重的债务负担给公司带来了巨大的财务压力。因此，所得资金将优先用于偿还债务，以降低公司的财务风险。其次，资金还将用于补充流动资金，确保公司日常生产经营的顺利进行。此外，部分资金将投入到林浆纸一体化项目中，这有助于提升公司在造纸产业链上的掌控能力，进一步增强公司的核心竞争力。

• 战略聚焦

  剥离非核心的融资租赁业务后，ST晨鸣将能够集中更多的资源推进广东、湖北基地高端纸产能的扩建。公司给自己设定了明确的目标，到2026年，要将文化纸、包装纸的市占率提升至15%。这一目标的实现，需要公司在技术研发、生产管理、市场拓展等多个方面进行努力。通过聚焦主业，公司有望在高端纸市场上取得更大的份额。

• 地方支持

  寿光市国企接盘此次融资租赁业务资产，体现了当地政府对龙头企业的大力扶持。在企业面临困境时，政府的支持有助于缓解企业的流动性压力。对于ST晨鸣来说，这也降低了公司的退市风险，为公司的稳定发展提供了有力保障。

• 股价波动

  市场对ST晨鸣的这一交易决策作出了积极的反应。公告发布后，ST晨鸣的股价连续两日上涨。截至12月17日收盘，股价报3.85元/股，涨幅达到了5.46%。股价的上涨反映了投资者对公司战略调整的认可，也对公司未来的发展充满了期待。

当前，造纸行业正面临着产能过剩与需求分化的严峻局面，头部企业之间的整合加速进行。

- 成本控制

在成本控制方面，玖龙、理文等行业龙头企业已经走出了一条成功之路。它们通过规模化采购的方式，降低了废纸成本。ST晨鸣回归造纸主业后，有望凭借自身的规模和品牌优势，提升在原材料采购方面的议价能力，从而降低生产成本，提高盈利能力。

- 产品升级

随着消费者环保意识的提高和环保政策的不断加强，特种纸、再生纸的市场需求呈现出增长的趋势。ST晨鸣也紧跟市场趋势，计划将再生浆的使用比例从20%提升至35%。这一举措不仅契合了环保政策的导向，也能够满足市场对环保纸张的需求，为公司开辟新的市场空间。

六、风险提示

需要提醒投资者的是，本文信息是基于公司公告及公开资料整理而成。91再生不对交易的后续执行情况以及市场影响做实质性的判断。在复杂多变的市场环境中，投资者需要密切注意政策变动以及行业周期风险。政策的调整可能会对公司的生产经营和市场环境产生重大影响，而行业周期的波动也会给公司的业绩带来不确定性。

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