金价自2019年进入牛市以来涨幅巨大，那时伦敦现货黄金才约1300美元一盎司，现在已经4300美元了，有看涨到5000美元的，还有看涨到2万美元的，还有专家在4500美元时清仓了的，到底会怎样呢？观大势，敏于时，我是敏时大观，听我细聊。

11月28日的峰会上，经济学家洪灝和投资专家李蓓都表示已高位卖掉黄金了。洪灝认为金价在经历大幅上涨后已形成巨大的价格动能泡沫，需要时间消化。这很有道理，美元贬值、地缘冲突、央行买金等逻辑早就被定价了。

地缘冲突如果没有在好转的话，也没有在恶化，顶多算僵持；镁国财政纪律松弛，公共债务高企，长期来看美元将大幅贬值，川宝和鲍师傅的分歧以及关于美联储独立性的担忧也不是一天两天了，因此除非形势有所恶化，否则金价难有再涨的动力。

李蓓还提醒黄金并非只涨不跌，两轮央行大规模抛售黄金的浪潮曾导致1980到2000年间黄金20年熊市。看看现在美欧各国的赤字率和公共债务水平，高位抛金以弥补赤字是很顺理成章的选择啊，大鹅和菲律宾已经开始了，其他的还会远吗？

本号在11月5日“重估黄金储备可行吗”那期里提过，川宝团队有重估镁国黄金储备的想法，甚至还有团队成员想出售部分黄金储备；1999年至2002年间英国央行抛售了一半黄金储备，以应对财政赤字和公共债务压力，导致金价一度暴跌32%。

李蓓还提到，未来人民币在国际储备中的角色可能上升，会部分替代对黄金的需求。确实，美元贬值时的替代选项并非只有黄金一个，其他国家的货币和多种资产都可以作为替代选择，虽然它们各有不同的优势和局限性。

2024年各国央行购买了一千多吨黄金，两倍于前十年的年均购买量，截至2025年8月底，各国央行持有的黄金储备总值已超过其持有的美国国债，超三万六千吨，接近1965年布雷顿森林时代的峰值。

已经接近历史峰值了，未来还会继续购买吗，这是一个问题。不说目前金价已经这么高了，就说持有黄金本身不产生利息但要承担仓储费用这一点，黄金在储备中的占比会一直上升下去吗？量变总会引起质变的，我们不能无脑线性外推。

Gave大佬警告，亚洲货币升值对金价有抑制作用。黄金虽然以美元为主要计价货币，但亚洲（尤其是中国、印度等国）是全球最大的黄金消费市场，当亚洲货币相对美元升值时，以本币计价的金价会同步下跌，这意味着人们持有的黄金资产缩水。

黄金兼具商品与避险资产的属性，导致其需求对价格的敏感度有限。亚洲货币升值往往伴随经济稳定、通胀温和的宏观环境，此时人们更倾向于配置股票、债券等收益性资产，对黄金的保值避险需求会减弱，从而金价被压制。

比如人民币升值时，国内企业和居民持有人民币资产即可实现保值增值，无需通过购买黄金来对冲美元贬值风险。历史数据也显示，亚洲主要货币升值期间，亚洲散户的购金量会显著下降，从而削弱国际金价的上涨动能。

但也要注意，亚洲货币升值与黄金价格的反向关系并非绝对。在下列情景中可能出现亚洲货币升值与黄金价格同涨的情况，详情如下：

1、当突然爆发新的地缘政治冲突时，或出现经济危机、金融危机等系统性风险时，黄金的避险资产属性会压倒一切因素，此时即便亚洲货币升值，投资者仍会疯狂抢购黄金以规避不确定性，从而推动金价上涨。

比如2008年全球金融危机爆发后，股市暴跌，金价却从2008年初的800多美元一盎司涨到2009年底的1200多美元，之后经济逐步复苏，股市表现良好，金价涨幅就有限了。历史上，在康波周期的萧条期，金价上涨概率是100%。

2、黄金价格是全球多因素共同作用的结果，若亚洲货币升值期间，存在超预期的更强势的利好因素（如全球主要国家出现严重通货膨胀或经济滞胀、各国央行超预期大规模增持黄金等），亚洲货币升值的抑制作用就会被抵消。

综上所述，区间震荡的可能性较大，但短期预测的准确性不能保证。因此要独立思考，多元验证，并结合自身的风险承受能力和投资期限来综合判断，最重要的是管理好持仓中黄金的占比，确保涨跌都能应对，都能从容自如。你说呢？

我是敏时大观，带你走出信息茧房！