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2025年前三季度营收微增1%，归母净利润暴跌34.06%。

当峨眉山A用一场股东免票活动撬动涨停，千味央厨连夜复刻持有100股（含）以上的自然人股东可领取1份价值200元的产品礼包，但前三季度却交出了“营收微增1%、归母净利润暴跌34.06%”的成绩单。

一边是行业扩容的澎湃红利，一边是自身增长的新困境，矛盾背后藏着企业战略与行业趋势的深层错位，但赛道内的竞争早已从“跑马圈地”转向“精耕细作”。

头部企业凭借研发加码、全渠道布局加速收割市场份额，区域龙头依托本地化优势筑牢壁垒，而像千味央厨这样的中间玩家，正被夹在“价格战挤压利润”与“创新不足错失增量”的双重困境中。

图源：千味央厨2025年三季度报告

《刻度财经》研究2025年第三季度数据发现，千味央厨2025年第三季度单季营收4.92亿元，同比增长4.27%，归母净利润0.18亿元，同比下滑19.06%。同期研发费用仅1650.23万元，研发费用率1.2%，“大B依赖症”与C端短板成为其直面的新问题。

营收微增下的盈利承压

2025年第三季度财报中，千味央厨的前三季度实现营业收入13.78亿元，同比仅增长1.00%，基本与上年持平，但归属于上市公司股东的净利润仅为5377.55万元，同比大幅下滑34.06%。扣非净利润同步下滑34.15%。

2025年第三季度单季度数据同样不容乐观，单季营收4.92亿元，同比增长4.27%，归母净利润0.18亿元，同比下滑19.06%，营收增速有所回升，盈利下滑幅度也有所收窄，但在速冻食品板块整体筑底复苏的背景下，表现仍显乏力。

图源：国信证券报告

在行业整体态势的对比下，千味央厨的业绩后续乏力的情况更为凸显。华泰证券数据显示，2025年第三季度速冻食品板块扣非归母净利润同比增长13.5%，较第二季度的-23.6%实现大幅反弹。

另外，华泰证券提到行业竞争激烈程度未见明显加大，主要企业通过费用控制实现了盈利能力修复。而千味央厨却在行业复苏周期中出现利润崩塌。

毛利率的持续承压则揭示了经营层面的深层矛盾。2025年前三季度公司毛利率为22.7%，同比下降1.5个百分点，2025年第三季度毛利率更是降至21.1%，同比下滑1.4个百分点。

图源：西南证券报告

同期，三全食品通过产品结构优化，高毛利肉制品推广对冲了部分降价压力，安井食品则凭借规模效应维持了毛利率的相对稳定。

图源：千味央厨2025年三季度报告

2025年，前三季度公司经营活动现金流净额达1.11亿元，同比暴增2589.13%，表面看现金流状况显著改善，但深入分析可知，其增长并非源于经营效率提升，而是主要依赖采购支付减少的被动优化。

过度依赖B端客户，渠道增长受限

作为聚焦餐饮供应链的速冻食品企业，千味央厨长期依赖大B端核心客户，渠道结构单一化、产品创新滞后等问题，在行业竞争加剧的背景下愈发凸显，而竞争对手的多维攻势则进一步压缩了生存空间。

直营渠道作为公司核心优势板块，前三季度表现相对稳健，海底捞、盒马等核心客户贡献了稳定收入，其中新零售渠道延续双位数增长，盒马密集上新布蕾酥、慕斯挞等新品，公司成功进入奈雪、奥乐齐、沃尔玛等直营大客户体系，百胜等传统核心客户体量保持稳定。

图源：千味央厨公告

然而，直营渠道未能形成有效增长，一方面受制于大客户的强议价能力，难以提升盈利空间，另一方面，大客户自身经营压力传导至上游，采购量增长放缓，制约了公司营收规模的扩张。

经销渠道的表现则暴露了战略布局的短板，千味央厨虽试图聚焦团餐、商超熟食、线上等场景，收缩价格竞争相关市场费用，但成效尚不显著。

前三季度经销渠道收入降幅虽环比收窄，但整体仍呈下滑态势，千味央厨的经销渠道长期偏重大B端餐饮客户，而小B端与C端布局不足，导致在行业结构性变化中错失机遇。

图源：华鑫证券报告

过度依赖大B端直营客户，千味央厨经销渠道下沉不足，而安井、三全等企业已实现“B端和C端”“线上和线下”的全渠道覆盖，尤其是在下沉市场，区域性龙头凭借本地化优势，对千味央厨形成非对称竞争。

数据显示，2025年C端预制菜销售额同比增长22%，一人食、露营等场景贡献显著增量，但千味央厨在C端市场的存在感薄弱，未能分享这一增长红利。

当前速冻食品行业呈现出“全国性品牌与区域性龙头双轨竞争”的格局，安井食品、三全食品等头部企业通过全渠道布局与产品创新，持续挤压千味央厨的市场空间。

安井食品作为国内首家“A+H”上市的速冻食品企业，2025年H股上市后募集资金36.14亿元，重点投向烘焙面包项目，进一步完善产品矩阵，其经销商数量达到2223家，渠道覆盖广度远超千味央厨。

除此之外，三全食品则通过商超定制化产品放量与电商渠道优化，收入降幅持续收窄，同时启动海外布局，计划投资2.8亿澳元在澳大利亚建设生产基地，拓展澳新及东南亚市场，打开增长新空间。

与竞争对手的多元化布局相比，千味央厨的竞争壁垒正在弱化，虽重点发力烘焙类、冷冻预制菜肴产品，但新品迭代速度慢于行业平均水平，且多集中于传统品类的延伸，缺乏颠覆性创新。

反观安井食品，通过收购江苏鼎味泰切入高端鱼糜制品赛道，烘焙食品收入同比增加3212.07万元。三全食品则大力推广烤肠、丸滑等肉制品，打造第二增长极。

价格战的加剧进一步压缩了生存空间。2025年速冻食品行业价格带分层日益清晰，经济型产品，<9.9元/500g占比41.2%，中端产品，如9.9-19.9元/500g产品占比36.8%，高端产品，如>20元/500g占比22.0%。

千味央厨聚焦的中端市场成为竞争最激烈的红海，小B端客户对价格敏感度极高，导致公司不得不通过搭赠、降价等方式维持市场份额，陷入降价、毛利下滑、盈利恶化的恶性循环。

随着餐饮连锁化率的提升，头部连锁餐饮企业后厨预制化率大幅度提升，对供应链的标准化、定制化要求大幅提升。这意味着供应链企业不仅需要提供标准化产品，更要具备柔性生产能力与深度研发协同能力。

千味央厨虽在大B端渠道积累了一定的定制化经验，但面对奈雪、盒马等新零售客户的快速迭代需求，新品提案速度仍显滞后，难以满足客户高频上新和小批量定制的需求。

而千味央厨竞争对手已开始与餐饮品牌深度共创，安井食品为连锁餐饮提供净菜和预调味、预油炸三位一体的复合冻菜模块，三全食品则与大润发、永辉等KA合作增加定制化SKU，这种供应链、品牌的协同模式正在构建新的竞争壁垒。

新突破

面对业绩下滑与竞争挤压的双重压力，千味央厨已站在变革的十字路口。

千味央厨在行业红利中陷入“增收不增利”的困境，并非赛道拥挤，而是千味央厨自身存在的硬伤，研发投入严重不足导致产品竞争力弱化。

在行业监管趋严、龙头加速收割的洗牌期，千味央厨若不能用数据化的变革补齐短板，不仅难以抓住未来市场，更可能沦为被淘汰的“陪跑者”。

研发投入的“量级差距”，是千味央厨与行业龙头拉开差距的核心原因。2025年前三季度公司研发费用仅为1650.23万元，占营业收入的比例仅1.20%。

图源：千味央厨2025年三季度报告

相比之下安井食品通过烘焙类、高端鱼糜制品等新品贡献了营收增量，三全食品的健康化肉制品系列上市即成为爆款，单季度销售额突破1.2亿元。

千味央厨虽提出聚焦烘焙类、冷冻预制菜肴等高毛利品类，但有限的研发投入难以支撑产品迭代，2025年推出的布蕾酥、慕斯挞等新品，在口味创新、工艺升级上缺乏重要性突破，未能形成差异化、规模化的竞争优势，容易陷入价格战的循环。

当前健康化、功能化已成为预制菜行业的核心趋势，消费者对低盐、低糖、高蛋白产品的需求日益旺盛，千味央厨应加大研发投入，对主食类传统产品进行健康化迭代，减少添加剂使用，推出健康标签的产品。

另一方面聚焦烘焙类、冷冻预制菜肴等高毛利品类，复用现有渠道资源进行客户导入，通过差异化竞争提升溢价能力。

渠道改革的核心，关键在于打破“大B端客户依赖症”，构建直营、经销、新零售的全渠道体系。对于直营渠道，应在巩固海底捞、百胜等核心客户的基础上，加速拓展腰部直营客户，通过加快新品提案速度、承接新零售客户自有品牌开发诉求，挖掘增长潜力。

过度依赖头部客户导致公司议价能力薄弱，只能被动接受压价，同时大客户经营波动直接传导至自身业绩。千味央厨可以新增团餐、火锅、中式快餐等直达终端的经销商，提升渠道利润空间，同时加大下沉市场布局。

更重要的是，补齐C端短板，借助电商直播、货架电商等渠道，推出适合家庭消费的小包装、场景化产品，分享C端市场的高增长红利，形成“B端稳基本盘、C端做增量”的格局。

当前速冻食品行业的竞争已从单纯的价格战转向“产品、渠道、服务”的综合竞争，全国性品牌与区域性龙头的动态博弈日益激烈。

千味央厨的核心优势在于长期积累的餐饮供应链服务能力与柔性生产能力，应将这一优势放大，深度绑定下游连锁餐饮品牌，提供从产品研发、定制生产到冷链配送的一体化解决方案。

预制菜行业的标准化与监管趋严将加速行业洗牌，缺乏核心竞争力的企业将被淘汰。

2024年国家市场监管总局等六部门已发布预制菜监管通知，2025年国家标准体系建设加速，行业准入门槛提升。千味央厨应抓住这一契机，通过合规经营与品质升级建立信任红利，同时借助行业整合的机会，探索并购重组，快速扩充产能与渠道，实现跨越式发展。

速冻食品行业的竞争早已不是“谁能冻得更好”，而是“谁能更懂餐饮、更懂消费者”。千味央厨的未来，不在于复刻过去的成功，而在于打破路径依赖、拥抱变革。这场变革不仅需要战略上的清醒认知，更需要执行上的坚定决心，毕竟，在万亿赛道的激烈角逐中，留给追随者的时间已经不多了。