虽然个别基金因为押注式投资而业绩暴涨，但永赢基金股票型基金近6个月的整体收益率，还是跑输了同期同类基金的平均水平。而且最近5年、3年和1年，永赢基金股票型基金的收益率都显著低于同期同类基金，甚至连沪深300都没跑赢。

截至12月4日，永赢基金旗下永赢科技智选基金(022364)以200.34%的年度收益率，名列全部18728只基金之首，远超其他基金中业绩最好的中航机遇领航(140.43%)。然而就在2024年，永赢基金旗下约40%的主动权益产品还处于亏损状态，其中超三成产品累计亏损超过30%。

今年上述业绩突然绽放，更像是因押注式投资科技赛道，幸运地抽中“A面”，然而，“永赢”如何做到真正的永赢？

数据来源:天天基金网

五年内规模大增成“黑马”

股票型基金跑输同行

截至今年三季度末，永赢基金的公募基金管理规模达5527.18亿元，五年内规模已大增4300亿元，成为公募基金行业的“黑马”。而永赢科技智选基金的规模增幅更为罕见。今年第三季度末已增至115亿元，相较今年初的0.26亿元，猛增超440倍。近6个月，其其收益率更是一骑绝尘，远超同类基金和沪深300等指数。凭借出色业绩表现，永赢科技智选持续吸引大量资金涌入。

数据来源:天天基金网

永赢科技智选重仓云计算板块，十大重仓股市值占比曾高达73.25%。这种集中投资特定赛道以获取高收益的“押注式”投资策略，在今年云计算乃至科技股大涨的特定行情中，为该基金短期内带来了超高收益率。不过放大净值波动风险是其弊端。行业和市场复杂多变，一旦押注的云计算赛道，在政策监管、技术研发、市场竞争等方面遭遇不利，永赢科技智选的基金净值可能迎来大幅下跌。2021年，重仓白酒行业的基金，在白酒板块调整时业绩大幅下滑，就是前车之鉴。

押注式投资难以持续，因为某一赛道的热度往往是阶段性的，难以长期维持高速增长。当行业发展到一定阶段，市场增速放缓甚至饱和，押注该赛道的基金就会面临转型难题，除非能及时调整投资策略，否则业绩将陷入困境。押注式投资还容易引发市场过度关注和资金过度集中，导致行业估值泡沫化，加剧投资风险。

永赢基金旗下押注式投资的基金并不仅限于永赢科技智选。永赢基金旗下的七只科技主题基金，分别聚焦于不同前沿科技赛道进行押注式投资，被网友戏称为“永赢七兄弟”。一旦市场行情发生重大逆转，当前侥幸抽中的盈利“A面”，随时可能翻转为“B面”。

虽然个别基金因为押注式投资而业绩暴涨，但永赢基金股票型基金近6个月的整体收益率，还是跑输了同期同类基金的平均水平。而且最近5年、3年和1年，永赢基金股票型基金的收益率都显著低于同期同类基金，甚至连沪深300都没跑赢。

数据来源:天天基金网

去年永赢基金旗下约40%主动权益产品陷入亏损，其中超三成产品累计亏损超30%。其中，永赢优质精选混合发起A自成立以来亏损超50%，近两年业绩排名垫底。该基金在投资操作上曾表现出极高的换手率，基金经理投资策略不稳定缺乏连贯性，难以通过长期持有优质资产获取稳定收益；只能频繁调整投资组合，试图通过把握市场短期波动获取收益。结果频繁追涨杀跌反而导致较高亏损。

基金经理平均任职3.6年，

“清仓式”卸任和“挖墙脚”招聘

基金频繁换手的同时，永赢基金的基金经理也在频繁换人。

永赢基金旗下基金经理流动频繁，2025年新聘的5名基金经理中，3人公募任职年限不足1年，其余两人也仅为2年和3.7年，且在永赢基金任职未满1年。截至11月中旬，永赢基金46名基金经理平均任职年限仅3.6年，显著低于5年的行业平均水平。

而离开永赢基金的基金经理则有6位，包括常远、乔嘉麒、李永兴、杨凡颖这4位在公司任职超5年，管理基金规模曾超百亿元的核心投研人才，令公司投研体系面临重大调整。其中，杨凡颖拥有8年固收类基金管理经验，加入永赢基金后管理的13只产品中有11只取得正收益，代表作永赢华嘉信用债A任职期间年化回报4.25%，位列同类前1/4。

“清仓式”卸任是永赢基金的特色，即基金经理一次性卸任其名下所有基金，但这可能严重破坏基金投资策略的连贯性和稳定性，增加投资风险。还可能打击投资者信心，导致其赎回基金份额，引发基金规模缩水。

“挖墙脚”也成为永赢基金招聘基金经理时的特色，即从直接其他基金公司高薪聘请有经验的基金经理，而非自行培养。这种招聘方式虽然能在短期内提升公司投研实力，但也存在隐患。不同基金公司有着不同投研体系和企业文化。新聘基金经理原有的投资理念和风格，能否与公司文化和投研体系较好融合，存在不确定性。

此外，“挖墙脚”还会破坏人才竞争的生态平衡，加剧行业内恶性竞争。基金公司之间为争夺优秀人才，不断提高薪酬和福利，最终会导致整个行业的人才成本不合理地大幅上升。而永赢基金向投资者收取明显过高的基金费用和成本，或与此有关。

频繁交易拉高隐形成本

高佣管比超同类产品均值4倍

2023年7月，证监会发布《公募基金行业费率改革工作方案》，启动了基金行业降费改革。众多基金公司纷纷调低旗下产品的管理费、托管费和交易佣金等，为投资者降低成本。

然而在全面降费的背景下，一些原本因次要而易被忽略的“隐形”成本费用，却悄然登场反而成为“主角”。比如交易成本中的冲击成本和印花税交易手续费等。前者是由于大量买入而推动股价上涨，使得实际买入成本增加，后者则因基金经理频繁买卖股票而增加，两者最终均由基金持有人承担。而永赢基金旗下被动指数基金交易佣金超管理费的异常现象，正是基金行业“隐形”成本的冰山一角。

交易佣金和管理费比率(佣管比)，是衡量基金支付给券商的股票交易佣金，与同期基金向投资者收取管理费相比是否合理的重要参数，尤其是对于被动指数基金，更具有特殊意义。被动指数基金的核心目标是精准复制目标指数的表现，不需要基金经理频繁地进行股票筛选和买卖决策，只需按照目标指数的成分股构成及权重进行投资配置，因此其交易频率远低于主动管理型基金，佣管比也应该维持相对较低水平，这意味着支付给券商的交易佣金也较少。2025年上半年，全市场被动指数基金(剔除指数增强型)的佣管比平均仅0.25。

然而，永赢基金旗下的被动指数基金，同期的算术平均佣管比竟然高达1.22，是行业均值的近5倍，交易成本超过管理费本身，在基金行业中罕见。同期场内交易的ETF也有类似情况，永赢旗下有三只产品的佣管比超过1，其中A500ETF永赢的佣管比高达1.83，远超同类产品。而同期永赢基金旗下的全部四只指数联接基金，佣管比平均值更是达到2.5，远超同期行业0.6的平均水平。据晨星中国(Morningstar)的专业数据统计,永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A基金的年化交易成本约0.64%，但包括交易成本、冲击成本等投资者不易直接察觉的“隐性费用”，合计竟然高达0.99%。

永赢基金高佣管比现象为广大投资者敲响了警钟，不能将目光局限于管理费等显性费用，更要关注交易成本等“隐性费用”， 树立起“总持有成本”的全新理念。

但永赢基金为何要频繁买卖被动指数基金？除了券商可以赚取更多交易佣金，还有哪些获利方？这些问题都值得深思。

作者 | 孟青平

编辑 | 吴雪