12月8日，“祥源系”三家上市公司祥源文旅（600576.SH）、交建股份（603815.SH）和海昌海洋公园（02255.HK）股价继续下挫，当日分别收跌3.62%、10.02%、3.846%。

兑付危机仍待解，上市公司火速“割席”

12月初，“浙江金融资产交易中心股份有限公司（下称‘浙金中心’）平台交易的部分金融资产收益权产品到期未能兑付”消息发酵。涉事未兑付金融资产收益权产品增信人据称均为祥源控股集团有限责任公司（下称“祥源控股”）及法人俞发祥。

12月5日，浙金中心董事长丁建林与祥源控股执行总裁沈保山在浙金中心回答投资者疑问。财闻获取的一份现场交流纪要显示，目前处置方案以保护上市公司价值和投资者利益为核心，拟采用金融工具与国资控股结合模式。

祥源控股旗下三家上市公司祥源文旅、交建股份和海昌海洋公园也在12月7日同步发布说明公告，澄清预期兑付产品与上市公司关联。

祥源文旅在公告中，首先承认了有产品逾期兑付的情形，间接控股股东祥源控股在其中的角色，以及处理现状。公告表示：“在某平台发行的涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付情形，祥源控股、公司实际控制人就上述兑付义务承担连带保证责任。祥源控股及公司实际控制人正与相关方就逾期兑付的具体情况进行沟通处理。”

同时祥源文旅对上市公司责任进行明确：“本次事件涉及的金融产品与祥源文旅及其参、控股子公司均无关，祥源文旅不承担任何兑付及担保义务，公司亦未为任何金融理财产品的兑付提供担保或增信。公司目前生产经营一切正常。”

曾通过“意向金”占用上市公司资金

三家上市公司的股价下挫并非受单纯市场情绪驱使。事实上，祥源文旅前科累累，这都让市场担心是否还有隐雷。

2022年，俞发祥指示祥源文旅以购买资产预先支付意向金和保证金的形式，套出资金提供给祥某控股等俞发祥控制的公司使用。

综合祥源文旅此前公告，2022年3月，祥源文旅曾与两非关联方单位约定拟受让其持有的丹霞山索道100%股权，并约定上海枫某的银行账户为5000万元意向金的收款账户。此后，祥源文旅将5000万元收购意向金转入上海枫某账户，后经合肥图某、合肥途某转入祥某控股，最终被某安置业和某毅置业使用。

此后的2022年6月有类似交易发生，涉及6000万元意向金和1.5亿元涉密保证金。

2024年12月，祥源文旅曾因未按规定披露实际控制人及其关联方非经营性资金占用，被证监局责令改正，给予警告，并处以200万元罚款。俞发祥被处以300万元罚款，祥源文旅多位时任高管同步被罚。

与上市平台发生多起关联交易，总金额超25亿元

另外，自2017年入主以来，祥源控股与祥源文旅之间发生多起大额交易，尤其是祥源控股向作为上市平台的祥源文旅注入多项资产，累计交易金额至少超25亿元。

例如2022年，祥源文旅以16.32亿元收购祥源控股旗下5家文旅资产，分别为百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份、小岛科技，奠定了文旅主业基础。这一交易采用股份支付方式，祥源文旅以4.14元/股的价格向祥源控股旗下祥源旅游开发有限公司发行股份。彼时，交易标的5家文旅资产均有评估增值，黄龙洞旅游等标的的增值率超过1000%。

2022年，祥源文旅收购的标的增值率情况

2023年7月，祥源文旅公告，以全资子公司翔通动漫持有的翔通信息100%股权，与控股股东祥源控股持有的齐云山酒店、黄山云谷酒店、祥源茶业、祥堃源酒店4家酒店类资产，进行等值置换，置入资产价值约6.04亿元，置出资产价值3.13亿元，差额2.91亿元由祥源文旅以现金补足。

2024年9月，祥源文旅公告向全资子公司祥源堃鹏增资9亿元，同时祥源堃鹏以3.07亿元收购中景信持有的莽山旅游64%股权。此后，祥源堃鹏又以3.45亿元收购中景信持有的金秀莲花山100%股权，以1.23亿元收购中景信持有的卧龙中景信100%股权。中景信系祥源控股参股企业。

2024年11月，祥源文旅公告与祥源控股、刘江涛共同出资成立祥源通航航空发展（上海）有限公司。合资公司布局空中旅游新业态，在景区开展空中观光服务。祥源文旅出资4000万元，占股80%；祥源控股出资500万元，占股10%。

质押率高企，拍卖风险高悬

作为控股股东，祥源控股亦将其持有的祥源文旅以及另一家A股公司交建股份的股权几乎全数进行了抵押。

据同花顺iFinD数据，安徽祥源文化发展有限公司将其持有的95.63%祥源文旅股份进行了质押，质权人包括长沙农村商业银行股份有限公司湘江新区支行、山东省国际信托股份有限公司、云南国际信托有限公司、中国东方资产管理股份有限公司、浙江绍兴恒信农村商业银行股份有限公司等。

祥源控股将持有的83.51%交建股份股权进行了质押，俞发祥本人将其持有的100%交建股份股权进行了质押。质权人除了上述提及的山东省国际信托股份有限公司等外，还有北京银行长沙分行、中信银行合肥分行、江西省金融资产管理股份有限公司等。

交建股份的股东 股权质押情况，来源：同花顺iFinD

祥源文旅的股东股权质押情况，来源：同花顺iFinD

与系列基于上市公司的资本运作形成对比的是，最初祥源控股取得祥源文旅前身万家文化29.72%股权时，交易对价为16.74 亿元。

就在此次兑付危机发生的不久前的10月，祥源控股刚完成了一笔和当初低价收购祥源文旅颇为类似的交易——以46.43%的折价认购海昌海洋公园发行的新股，拿下其扩大后已发行股本的38.6%，成为控股股东，总交易价格22.95亿港元。

北京市京师律师事务所高级合伙人、资本市场部主任毛伟指出，对祥源文旅而言，假如控股股东因为兑付危机，需要承担赔偿或者清偿责任，其自身无法解决，那么可能会出现其持有的上市公司的股份被拍卖的情况。