一位投资者从2023年开始建仓万科，随着股价下跌不断补仓，最终亏损高达142万元。

这只是万科49.23万股东中的一个缩影，他们大部分人的亏损幅度超过50%。

2025年12月初，万科A股价跌破了5元整数关口，最低触及4.81元，创下十年新低。

相比2018年36.37元的高点，市值蒸发超过83%，相当于每100万投资缩水至17万。

这场崩塌并非毫无征兆。

11月26日，万科公告将于12月10日召开“22万科MTN004”债券持有人会议，审议一笔20亿元中期票据的展期事项。 该债券原定于12月15日到期，但万科希望将本息支付推迟一年。

消息传出后，万科债市遭遇剧烈震荡。

11月27日至12月2日，多只万科债券因大幅下跌触发临停。 “21万科06”单日跌幅超过31%，“21万科04”跌超14%，“22万科04”下跌17.37%。 其中“21万科06”因下跌达到或超过30%，被二次实施临时停牌。

与债市惨淡形成对比的是，万科股票表现相对平稳。 12月2日，万科A股收盘平盘，港股反而收涨3.68%。

但这种平静背后，是股价已跌至十年低点的现实。

危机的根源在于万科持续恶化的财务状况。 2024年，万科净利润亏损494.8亿元，是A股上市以来的首次年度亏损。 2025年前三季度，亏损额进一步达到280.2亿元，成为A股亏损最多的公司。

债务压力如影随形。 截至2025年9月末，万科有息负债合计达3642.6亿元，其中一年内到期的有息负债占比高达42.7%。 而公司货币资金仅656.8亿元，现金短债比低至0.43，远不能覆盖短期债务。

11月27日，广东省东莞市中级人民法院正式冻结万科持有的深圳市万科发展有限公司5.7亿元股权，冻结期限长达三年。

这家公司是万科控股95%的核心子公司，其股权冻结相当于掐住了部分核心资产的流转命脉。

这不是孤例。 万科旗下多家子公司累计被冻股权已超过13亿元。

市场普遍指向债务纠纷、股权质押违约或诉讼保全等潜在风险。

大股东深圳地铁集团已累计向万科提供307.96亿元借款。 但支持方式正在发生变化：从最初的信用借款转向需要抵押担保的借款。 股东会议案明确规定，万科需要对已发生的借款提供抵质押担保，否则深铁集团有权要求立即偿还已发生的借款本息。

11月28日，国际评级机构标普全球将万科长期发行人信用评级从“CCC”下调至“CCC-”，并列入负面信用观察名单。 标普在报告中指出，万科未来六个月内发生困境重组的风险已有所上升。

市场的悲观情绪直接反映在股东人数上。

从去年9月末到今年9月末，万科股东人数从62.73万下降至49.23万，一年内减少了13.41万人。 这意味着超过13万投资者在亏损后选择离场。

万科正在通过多种方式自救。

2025年前三季度，公司完成大宗交易签约金额68.6亿元，盘活存量资源回款71.1亿元。 自2023年以来，万科已累计盘活货值约785亿元，实现新增销售超200亿元。

万科还积极探索资产证券化路径。

报告期内，中金印力消费REIT底层资产杭州西溪印象城客流同比增长超过5%，项目出租率达到98.9%。 Pre-REIT基金与中信等机构携手成立万新金石（厦门）住房租赁基金，收购泊寓旗下项目。

经营服务业务已成为万科稳健增长的重要支撑。 2025年上半年，万科经营服务类业务全口径收入284.2亿元，同比增长0.6%。 但这些收入相对于巨额债务而言，仍是杯水车薪。

新任董事长黄力平在临时股东会上坦言：“在房地产新旧发展模式转换过程中，要消化过去‘三高’阶段形成的负担，必然有一个阵痛期。 ”他呼吁“需要凝聚众人智慧和力量，需要各方相向而行，共同应对”。

但市场信心依然脆弱。

12月10日召开的债权人会议将成为关键节点。

根据规定，每笔债券展期须获得至少90%的债权人同意，否则将面临违约风险。 债权人需要在立即承受可能的损失和给予万科更多时间恢复之间做出艰难选择。

有投资者在股吧询问：“难道深铁不兜底了？ ”这种疑问反映了市场情绪的转变。

11月26日，有传言称中央要求深圳市政府以“市场为导向”的方式处置万科债务问题，“该破产破产，该重组重组，不能再填无底洞了”。

尽管传闻未得到官方证实，但债券市场的反应极为剧烈。

万科多只债券价格应声下跌，直接触发临时停牌。

万科在武汉和杭州两个城市，联合国企以底价拿下了2宗地块，合计总价约14亿元。

这个举动被市场解读为公司还有余力继续开展房地产开发主营业务的积极信号。

但第二天就出现了将万科“置之死地”的传闻。

截至2025年11月2日，万科年内已偿付境内外债券本息约为303.25亿元。 深铁信用借款用于偿付债券本息165.22亿元，约占55%。 有投资者感慨：“2025年最感人的一句话：靠谱如深铁”。

但现实是残酷的。 根据WIND信息，目前万科境内债务共217.98亿元，其中未来12个月内的兑付高峰就在今年12月，当月即将到期的债券本金或利息合计金额为58.17亿元。

万科的故事早已超越了个别企业的范畴。 从“大白马”到“烫手山芋”，从行业标杆到风险警示，万科83%的市值蒸发给投资者上了深刻的一课：在房地产这个强周期行业里，所谓“长期持有”的本质，是一场与政策周期、信用周期、人口周期的残酷对赌。

扬帆2026