据媒体报道，长江和记实业（以下简称长和）正计划推动旗下屈臣氏集团在香港与英国两地上市，预计最高融资规模达20亿美元。上市准备工作已在推进，最快将于明年上半年启动。

虽然，长和方面称“不对市场揣测置评”，但作为全球最大的保健美容零售连锁之一，屈臣氏颇为曲折的上市进程仍然备受市场关注。

公开信息显示，早在2014年，长江和记实业就曾谋划屈臣氏上市，并计划在香港、伦敦两地上市募资最多780亿港币（按当时汇率计算约617.90亿元），当时屈臣氏的估值超3000亿港币（按当时汇率计算约2376.55亿元）。

但由于该公司创始人李嘉诚选择以约57亿美元价格向新加坡主权基金淡马锡（Temasek）出售了屈臣氏近25%的股权，导致该公司的上市计划一度搁置。

到了2024年，屈臣氏第二大股东淡马锡控股副首席执行长谢松辉对外透露：“屈臣氏集团上市计划仍存在，具体时间将由公司董事局及管理层决定。”

消息人士称，长和旗下屈臣氏或将于2026年上半年进行IPO。屈臣氏此次上市或筹资20亿美元。

这也意味着，屈臣氏将成为港股近年来零售行业最大的IPO。不过，屈臣氏上市历程几经波折，这也凸显了在传统零售业遭遇数字时代挑战的今天，老牌零售商所面临的挑战与突围。

传统美妆连锁的式微

作为较早进入中国大陆市场的零售品牌，屈臣氏曾经是美妆零售店的代名词。

以平价产品和自有品牌两条策略，以化妆品、营养保健品以及洗护产品为核心品类，再辅以满减促销和会员优惠，屈臣氏曾经是广大学生和上班族首选的购物渠道。

也正因如此，占尽先机的屈臣氏充分享受到了时代红利，也一度被称为李嘉诚的“现金牛”。

不过，随着天猫、京东等线上渠道的快速崛起，美妆集合店、线上KOL带货等更加多元化的销售渠道的崛起，都逐步蚕食了屈臣氏在线下零售业态上的优势。

从2013年起，屈臣氏的业绩增长便出现了逐年下滑。公开资料显示，2013年屈臣氏业绩营收为23%，2014年下降到14%，直到2016出现首次负增长。

而到近几年，受消费市场紧缩的影响，屈臣氏的业绩进一步下滑。财报显示，2022年全年销售额为175.79亿港元，较上一年度下降了23%，这一数字甚至低于了疫情初期受冲击最为猛烈的2020年水平。同时，公司的EBITDA（息税折旧及摊销前利润）也遭受重创，录得10.9亿港元，同比大幅下跌了59%。更为严峻的是，毛利率持续承压，已滑落至1%的低位。

2023年，在中国市场，屈臣氏集团保健及美容产品的全年收益总额为164.53亿港币（约合人民币151.45亿元），同比下滑6%；EBITDA为10.42亿港币（约合人民币9.59亿），同比下滑4%。

据长和公布的2025年中期业绩，屈臣氏所在的零售板块上半年全球总收入为988.4亿港元，同比增8%，表现尚可。但中国区收入仅为66.66亿港元，同比下滑3.1%。

面对本土市场的劣势，屈臣氏进行了种种努力。如加码线上渠道（开通小程序、入驻外卖/电商平台）、尝试店铺升级（引入网红品牌专区、体验服务），以及推出“更年轻化”的营销来重振品牌，但收效如何还有待观察。

2018年开始，屈臣氏逐渐启动全渠道数字化转型，同时与京东、美团、饿了么等线上平台合作，为消费者提供门店自提、闪电送等服务。并且，屈臣氏小程序还开辟了“IP专区”，目前其中包含小黄人、小刘鸭、迪士尼等14个IP系列产品。

但无论自建APP还是入驻第三方平台，屈臣氏的线上存在感依然不强。

2000亿估值挑战

不过，作为全球最大的零售品牌之一，屈臣氏的业务体量依然十分庞大。

公开资料显示，屈臣氏集团旗下拥有12个零售品牌(如屈臣氏、Kruidvat、Superdrug、Rossmann等美容健康连锁)，踪迹遍布海内外31个市场，拥有17000+家O+O(线上及线下)店铺。旗下拥有英国Superdrug、德国Rossmann（屈臣氏持股）、香港的屈臣氏个人护理店、百佳超市（PARKnSHOP）、丰泽电器（Fortress）等众多零售品牌。

屈臣氏2025年上半年营收约988亿港元，据此计算，全年营收破2000亿港元并没有太大的难度。

也正因如此，有媒体报道称，屈臣氏的估值可达2000亿人民币。按照这一数值计算，屈臣氏将有望成为港股近年来规模最大的消费零售上市企业之一。并且，其估值也将与其母公司长和2050亿港元的市值持平。

有分析指出，由于长和集团业务涵盖基建、电讯、港口等多个领域，资本市场难以对其零售资产进行精准估值，因此屈臣氏的价值长期被低估。

不过，对于屈臣氏未来的成长性，市场分析仍持保留态度。

业内普遍观点认为，屈臣氏业绩下滑的主要原因，一方面在于电商行业的快速兴起，另一方面则源于此前扩张速度过快，以及在精细化运营能力上的不足。

但随着传统电商遭遇增长挑战，社交媒体等新兴渠道都对零售业态提出了全新的挑战。而对于屈臣氏这样传统零售巨头，改革虽然迫在眉睫，却仍然未能找到破局之道。

不过，这种困境也并非屈臣氏所独有。目前港股美妆零售商莎莎国际、卓悦控股，以及伦敦证券交易所上市的美妆零售商则有THG、ASOS等，均面临亏损、线下业务萎缩。传统零售模式如何应对新时代的挑战，这是每一个品牌都在思考的问题。

特别是在中国市场增长停滞，欧洲市场成熟饱和，东南亚、中东等新兴市场虽有潜力但竞争激烈的背景下，屈臣氏是否能够在开新店和提价之外，向资本市场讲述一个全新的增长故事呢？头顶“港股消费零售第一大IPO”的屈臣氏，显然还需要跨越多重挑战。（作者 | 谢璇，编辑 | 房煜）

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