2019 年以来，债市日历效应愈加突出。研究统计了2019 年以来十年国债收益率各月表现，发现其季节性特征较为明显——

通常一季度债市面临扰动，二季度收益率常呈下行趋势，三季度多现拐点，四季度调整后配置价值回升，11-12 月往往迎来“年底”行情。

十年国债收益率季节性

债市为何呈现出这样季节性的特征？

原因一：基本面与政策周期。

一季度开门红之后，二季度后经济动能通常趋弱，三季度开始市场往往出现稳增长政策博弈。此外，重要会议，如 3 月两会，4、7、10、12 月政治局会议，年底中央经济工作会议前后，也对市场预期形成扰动。

原因二：货币政策时间窗口与资金面。

央行降准降息等宽松操作多集中于岁末年初、重要会议后、经济增长压力等关键节点，年末年初的流动性环境一般较为友好。

原因三：债券供给的季节性。

政府债发行通常呈现“二三季度高、年初年末低”的特征，影响市场供需平衡。

原因四：机构行为特征。

银行往往遵循“早配置、早收益”原则；保险与理财机构受年初保费“开门红”推动，且往往出现抢跑；理财季末回表，季初配置力量增强；交易盘年初迎来新的业绩考核期，交易意愿也通常较强。

原因五：股市表现。

A 股也往往呈现出较强的季节性特征，有投资者将其总结为“一平二阳三震荡，四略降，五穷六绝七翻身，七上八下，金九银十，十一、十二延续震荡”等季节 性特征，间接影响债市表现。

（资料参考：华泰证券，《债市的日历效应与年末行情》，2025/11/9）

年末行情是否可以期待？

进入11月，货币市场延续宽松基调，债券市场情绪逐步修复。多家机构认为，随着财政投放节奏趋稳、中长期流动性到期压力减轻，资金面有望维持平稳偏松运行。叠加央行重启国债买卖操作、市场对宽货币预期升温，债市回暖信号愈发明显。机构普遍认为，年末债市或呈现“资金稳、利率降、情绪暖”的运行格局。

机构认为，支持年底行情的主要利好包括：

基本面偏弱格局支撑债市。目前宏观经济基本面数据尚未出现拐点迹象，债券收益率上行空间受限。

政策宽松基调为利率下行提供催化。货币政策方面，央行明确维护流动性充裕，货币宽松确定性高。近日央行重启了国债买 卖，通过公开市场购债释放长期资金流动性，对冲买断式逆回购和 MLF 到期压力，有助 于债券市场平稳运行，驱动收益率下行。

债券市场供求格局对债市形成支撑。四季度债券市场呈现供给小于需求格局。供给方面，四季度国债净增量或低于去年同期；地方债供给亦或明显缩量。机构需求方面，中美利差收窄背景下，外资配置动能减弱，国内机构“资产荒”逻辑下，利率债仍是核心配置方向，大行配置是债券市场主导力量。

（资料参考：联储证券，《四季度债市展望：震荡修复，阶段性机会可期》，2025/11/7）

丰盈未来，穗瑞年丰

眼下A股在4000点附近反复拉扯，大家对潜在回调的担心往往会放大，对波动也变得更加敏感。当股市阶段性转为震荡休整，而债市年末行情可期时，比起不理性的操作，不妨考虑将资产在不同风格间分散配置，让整个组合更平衡、更抗波动。

比如对于想要严控风险，追求长期稳健的投资者来说，纯债基金就是当下一个不错的选择。

数据显示，万得中长期纯债型基金指数在 2005 年至 2024 年的二十年间，抗住了市场波动起伏，实现了每年正收益。（数据来源：Wind，指数过往业绩不预示未来）

汇添富基金旗下的丰穗 60 天纯债基金，正是该类产品中的“尖子生”之一。

基金自成立以来，累计收益率2.68%，大幅超越同期业绩基准0.46%；（数据来源：基金三季报，时间区间为2024/11/19 - 2025/9/30）

产品主投AAA级信用债，不做信用下沉，通过精细化操作增厚收益；

基金管理费+托管费率合计0.25%，低于同类基金0.37%的平均水平；

产品设置了60天最短持有期限，有利于稳定规模，提升投资效率。

汇添富丰穗 60 天纯债基金由基金经理李伟管理，他拥有 12 年证券从业经验与 7 年投资管理经验，是业内少有的兼具扎实理论功底与丰富实战经验的投研人才。

在投资实践中，他善于将宏观判断与机构行为分析相结合，并充分发挥量化分析优势，灵活运用高等级信用债与利率债波段策略，适时借助国债期货等工具，紧密跟随市场节奏。同时，他注重结合实体经济基本面和市场心理变化，作为调整仓位与组合久期的重要依据。

在2025年一季度和三季度，债券市场收益率上行、信用利差走扩，多数纯债基金净值承压的背景下，李伟通过前瞻性地降低组合久期与杠杆水平，专注获取票息收益，规避资本亏损；同时灵活运用国债期货进行风险对冲，使得汇添富丰穗60天在逆势中实现净值上涨。

结语

市场的节奏与机遇，或许就藏在理性的布局与平衡的配置中。当债市日历效应持续显现，宏观环境与政策基调共同支撑起稳健行情，对于追求确定性收益、想要抵御市场波动的投资者而言，像汇添富丰穗 60 天纯债基金这样兼具业绩韧性、低费率优势与专业管理能力的产品，正是把握年末机遇的优质选择。

在 A 股震荡加剧、市场不确定性上升的背景下，以优质纯债基金夯实资产组合的 “压舱石”，既能充分享受债市年末行情的潜在红利，又能通过科学配置穿越市场周期，真正实现 “丰盈未来，穗瑞年丰”的投资期许。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于较低等风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金对每份基金份额设置60天的最短持有期限，基金份额持有人在最短持有期到期日前不能提出赎回申请。汇添富丰穗60天持有债券A自2024-11-19成立，2025上半年业绩及基准分别为(%)：1.29/0，李伟在管同类：汇添富鑫盛定开债A自2018-04-16成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：5.26/3.21、4.76/1.31、3.08/-0.06、4.32/2.1、1.8/0.51、3.59/2.06、3.6/4.98、0.73/-0.14，汇添富中债7-10年国开债A自2020-01-14成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：-0.21/0.42、5.5/3.36、1.98/0.47、5.61/2.2、10.87/6.92、0.61/-0.62，汇添富利率债自2020-10-30成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：1.06/0.82、4.05/2.09、2.23/0.21、3.98/1.53、5.12/4.91、0.47/-0.57，汇添富鑫悦纯债A自2022-12-07成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：3.65/1.98、4.09/4.74、0.38/-0.12，来自基金历年年报及2025年中报。