究竟是没落贵族的逆袭之战，还是又一次徒劳的冒险？

文/每日资本论

民营加油第一股”欲改“芯”换命。

11月21日，湖南和顺石油股份有限公司（下称，和顺石油）上演了一出过山车式的行情。开盘后一度冲高超3%，但随后便快速下跌，最大跌幅接近9%。截至当日收盘，其股价为30.59元/股，下跌8.41%，总市值57.42亿元。

这样的走势与前段时间的狂热形成鲜明对比。自11月14日起，和顺石油股价开启连续涨停模式，14日、17日、18日三个交易日内累计上涨29.99%。尤其引人注目的是，第一次涨停恰好发生在收购公告发布前的11月14日，仿佛春江水暖鸭先知。早一些的10月上旬，该股从16元左右，突然开始了一波快速飙升行情。

这场资本狂欢的导火索，源于和顺石油11月16日晚间的一则重磅公告：其拟以现金方式，取得上海奎芯集成电路设计有限公司（下称，奎芯科技）不低于34%的股权，同时通过表决权委托获得17%的股权表决权，合计控制标的公司51%的表决权，实现并表控制。

交易完成后，和顺石油将向奎芯科技委派两名董事（占董事会席位三分之二），并派驻财务总监，全面介入其经营、人事与财务决策。双方确认，奎芯科技100%股权的增资后估值不高于15.88亿元，预计最终交易金额不超过 5.4亿元。

简单说，和顺石油将一脚就进入了芯片行业。

在二级市场立即做出反应。要知道，芯片行业作为当前最热门的几个赛道之一，承载着国家科技战略的重任，也是资本市场追逐的焦点。和顺石油作为一家传统能源企业，一家深耕成品油零售二十余年的民营油企，突然跨界闯入当下最热门的半导体赛道，这样的转型跨度足以点燃市场想象力。

在新能源汽车替代加速、成品油需求疲软的行业背景下，芯片赛道的高增长预期成为资金追逐的核心逻辑。但自11月19日开始，和顺石油有着较为明显的股价滞涨且做头部迹象，不得不让投资者尴尬，“见光死” 的剧本又要上演了。

收购公告披露后，和顺石油的股吧里迅速形成两大阵营，多空分歧激烈。乐观派投资者认为，这是和顺石油摆脱传统业务困境的关键布局，“石油+半导体如虎添翼”，甚至有网友设置了悬念，“能不能成为跨年妖王？”悲观派则表示：“庄控盘严重，没什么参与价值，远离”，“先离场观望，情绪有点混乱。”

截至目前，尚未有券商发布针对此次收购的正式研报，但从市场交易数据来看，需要注意的是，游资席位活跃，量化基金套利显著。

好了，接下来的问题是，和顺石油跨界收购只是为了推高股价？

当然不是。事实上，和顺石油的跨界抉择，也是无奈之举。和顺石油成立于2005年，总部位于湖南长沙，是中国民营加油站连锁行业的代表性企业。公司以成品油批发、仓储和零售为核心业务，依托湖南本地市场资源，通过租赁、收购等方式，在湖南省内布局了首批民营加油站，并逐步拓展至江西、广东等周边省份。

2020年4月7日，和顺石油在上交所主板成功上市，每股发行价27.79元/股。上市后，公司加快了全国化布局的步伐，加油站数量迅速增加。但随着市场竞争的加剧和行业环境的变化，和顺石油的传统能源业务逐渐面临瓶颈。

为了应对挑战，和顺石油早在几年前就开始尝试转型，将目光投向了新能源充电业务。2021年，公司启动了充电桩建设，并试点光伏发电项目，推出了“加油+充电”一站式解决方案，试图打造综合能源服务站，实现油电协同发展。

但和顺石油已经遭遇了麻烦。公开资料显示，年报显示，2023年其持有自营门店15家，租赁门店47家。2024年，公司自营门店数量未变，租赁门店减少27家，仅剩20家。

在这种情况下，2023年，和顺石油加大转型力度，与华为数字能源合作，设定了未来三年力争实现万座华为智能超快充站的宏大目标，旨在超充领域分得一杯羹，也让公司业务实现两条腿走路。

但从实际效果来看差强人意。目前，和顺石油有6座超快充站投入运营，充电量、订单数和充值会员规模等方面都实现了增长，但由于新能源充电站布局尚处于起步阶段，短期内难以对公司业绩产生显著贡献。传统能源业务的下滑趋势并未得到有效遏制，公司的整体业绩仍然承压。

财务数据表现得更为直观。2020年上市之前和顺石油的净利润都在1个多亿，但涉足超充之后，其净利润断崖式下跌。2023年和2024年，和顺石油分别实现营收32.73亿元和28.12亿元，同比下降18.04%和14.11%。净利润分别为5223.28万元和2926.58万元，同比大跌49.66%和43.97%。

进入2025年，和顺石油的业绩仍未出现好转迹象。截至三季度，其营收为21.26亿元，同比下降0.13%；但净利润只有2180.62万元，同比又接近腰斩为49.44%。净利润的同比负增长，反映出公司传统能源业务的困境和转型的艰难。

这就可以理解，和顺石油急需找到一条热门赛道以达到提振业绩的目的。奎芯科技成立于2021年，专注于打造高速接口IP和Chiplet解决方案，是国内少数具备完整的高速接口IP产品矩阵的企业，填补国内空白，逐步打破外商垄断。协议迭代及工艺制程比部分同行有一代的领先优势。目前已覆盖UCIe、HBM、ONFI、LPDDR、PCIe、eDP、USB等协议，PPA指标比肩海外龙头；最新产品UCIeChiplet互联IP已用于国产大算力芯片中，支持万卡级算力集群扩展。

不过，奎芯科技的业绩确实比较糟糕。2023年度、2024年度、2025年上半年，标的公司营业收入分别为14,621.88万元、19,276.06万元、10,996.53万元，净利润分别为-7,486.68万元、53.05万元、-975.21万元。

从交易设计来看，和顺石油也试图通过多重机制降低风险。业绩承诺方面，奎芯科技承诺 2025 年至 2028 年实现营业收入分别不低于3亿元、4.5亿元、6亿元、7.5亿元，其中IP和高速互联产品收入占比不低于35%，且各年度归母净利润均为正。

这意味着奎芯科技需要在2025年下半年实现约1.9亿元营收，几乎是上半年1.1亿元的两倍。虽然，和顺石油与交易相关方就业绩承诺约定了业绩补偿条款，但如此激进的业绩承诺，挑战不言而喻。

对于和顺石油来讲，跨界整合是巨大挑战。传统石油零售行业与半导体行业在技术属性、运营逻辑、人才结构等方面存在天壤之别。半导体行业属于技术密集型产业，研发投入大、迭代速度快、对核心人才依赖度高，而和顺石油的核心管理团队均来自石油行业，缺乏半导体行业的运营管理经验。

从全球企业并购案例来看，通常传统企业跨界高科技行业的成功率都较低，远低于同行业并购成功率。而芯片企业这几年倒闭的也不在少数，比如清科半导体、苏州湃芯、南京睿兆丰、时代芯存、见闻录、四川上达等企业的芯片项目也先后折戟。这些案例折射出半导体创业企业的共性难题：技术研发周期长、资金投入大，市场竞争与经营管理稍不留意，便可能让项目功亏一篑。

对于和顺石油而言，收购完成后不仅需要支付5.4亿元的交易对价，还需持续投入资金支持奎芯科技的研发与市场拓展，这将进一步加剧公司的资金压力。截至2025年三季度末，和顺石油的货币资金仅为 3.12 亿元，不足以覆盖交易对价，后续可能面临融资压力或流动性风险。

某种程度上来说，和顺石油跨界芯片赛道是背水一战。传统成品油业务的下滑趋势已难以逆转，新能源充电业务未能破局，若此次收购整合失败，公司可能面临业绩持续恶化、市场份额进一步萎缩的风险。但如果能够成功整合奎芯科技的技术与资源，借助半导体行业的高增长红利，公司有望实现从传统能源企业向“能源 + 算力”双轮驱动的产业平台转型，打开新的增长空间。

但这场“改芯换运”的尝试，究竟是没落贵族的逆袭之战，还是又一次徒劳的冒险？答案可能需要时间来验证。可以肯定的是，在技术迭代加速、行业变革加剧的当下，传统企业的转型之路从来都不会平坦，唯有脚踏实地的技术积累、科学的战略规划与有效的整合执行，才能真正实现破局重生。

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