毕马威：2025年第四季度中国经济观察报告
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2025-11-21 11:14:05
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2025 年前三季度中国经济实际 GDP 同比增长 5.2%，完成全年 5% 左右增长目标进度良好，但呈现 “前高后低” 态势，三季度受 “反内卷” 政策等影响增速回落至 4.8%。
核心经济领域表现
消费：前三季度社零同比增长 4.5%，三季度增速放缓至 3.5%，但服务消费韧性较强，前三季度同比增长 5.2%，数字消费、新型消费业态表现突出。
投资：前三季度固定资产投资同比下降 0.5%，三季度大幅走弱至 - 6.2%，房地产、基建、制造业投资均出现收缩，房地产投资仍是主要拖累。
出口：前三季度出口同比增长 6.1%，三季度升至 6.5%，非美市场、“新三样”（集成电路、电动载人汽车、锂电池）成为重要支撑，中美经贸局势缓和利好外贸。
政策与外部环境
国内政策聚焦稳需求，财政投放政策性金融工具、新增地方债务额度，货币政策重启购债操作，侧重结构性工具发力。
全球经济增速预期 3.2%，仍存贸易摩擦、债务高企等风险，美国降息、美元走弱为人民币汇率提供支撑，人民币呈现震荡上行态势。
四季度展望
内需有望在政策协同发力下修复，出口保持一定韧性，全年 5% 左右增长目标大概率实现。
需关注高基数、消费内生动力不足、房地产高库存等潜在压力。
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