来源：米筐投资

11月11日，央行发布《2025年第三季度货币政策执行报告》提出，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。

报告同时提到，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境。

这就是说，接下来，国家大的方向依然会是货币流动性很充沛。

这样的环境里，普通人到底是应该选择继续把钱存在银行里，还是把钱投资于银行股？这种成功的经验能不能复制呢？

资金是逐利的，必然是流向更具有吸引力的地方。

根据过去5年的数据，国有大行的三年期定存挂牌价利率从2021年的3.85%附近一路下降至2025年的1.25%。

作为对比的是，股市里五大行业的平均股息率整体保持在5.0%以上。2021年、2022年、2023年分别为5.2、5.55、6.3，2023年之后因为银行股价上涨得过于迅速，而稀释了股息率，使得2024年、2025年的股息率分别为5.5、4.4。

股息率是什么呢？

就是相当于我们买股票时，每年能拿到的利息比例。

举个例子，

2021年，花100万买了某银行股票，它的股息率是5.2%，那么在经营情况保持稳定的前提下，能够拿到的股息预期就是5万元。

而且，国家五大行背后都是国家信用背书，经营状况自然毋庸置疑！

2021年，三年的银行定期存款是3.85%，存100万，可以拿3.85万的利息。存银行似乎更加稳定，也还可以接受。

但是2023年开始，100万存银行已经不到2.5万了，而银行股每年分的利息是6.3万。

银行股的股息已经是银行定存的2.6倍了。

2024年，2025年，差距进一步拉大。银行股的股息已经分别是银行定存3.54、3.52倍。

这个时候，即使股票价格会有上下波动，但是在国家信用的背书之下，以及银行股息和银行定存的利差急速扩大的周期里。

银行股票，越来越具有吸引力。

结果就是2023年以来，5大行开启一波波澜壮阔的牛市，涨幅均超100%。其中，农业银行涨幅更是超过200%。

事实上，这样的事情以后会越来越多，而且国家也是喜闻乐见的。

这就要从更早的2017年开始来说了。

2017 年11月，国家印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，敲定以 10%的比例划转大型央企、国企的国有股权充实社保基金这一关键举措。

其中，这部分划转后的股权，并非说社保基金要直接参与企业经营，而是作为财务投资者享受分红收益。

这些分红无需经过复杂流转，可以直接纳入社保基金账户，成为养老金的稳定补充来源。

这一政策本质是将国有企业的发展成果转化为全民养老保障的 “蓄水池”，为应对人口老龄化而筑牢根基。

2018开始试点，2019 年才全面推开划转工作，具备条件的大型央企国企要在 2019 年底前基本完成，部分困难企业延至 2020年底。

伴随划转落地，2019 年起首批划转股权的分红开始持续注入养老基金池子。

这就是国内经济从土地财政向股权财政转型的关键一步，也是国民财富转型的试验田。

2020年初，一场突如其来的口罩，打乱了诸多节奏。

一方面，部分国企尤其是受口罩冲击较大的行业，盈利下滑导致分红金额缩减，社保分红入账增速放缓。

另一方面，资本市场波动加剧，股权管理、划转收尾等线下流程受阻，同时投资者风险偏好降低，高分红企业的市场关注度暂时让位于口罩相关板块。

但，这些也都为后续国企分红板块的上涨行情积蓄了力量。

2022年底，国家提出“中特估”，随后在多个场合重复强调。

中特股本质上就是，要合理地提升国企的估值。怎么提升？抓手是什么？

其中重要方法之一就是要求企业增加分红。

中特估的核心逻辑，就是要建立适配中国国情的估值框架，而高分红正是激活国企估值的关键抓手。

高分红不仅能提升企业对长期资金的吸引力，更是对社保基金等持有大量国企股权的机构的收益保障，形成政策与市场的双向呼应。

2024年，国家把提高分红写入文件，提到“制定合理可持续的利润分配政策，增强现金分红稳定性、持续性和可预期性，增加现金分红频次，优化现金分红节奏，提高现金分红比例。”

并且，该文件将市值管理纳入企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。

就是说企业的管理者要想更进一步，市值管理、分红措施做没做到位，也是重要的参考条件了！

此外，2025年，政策明确大型国有保险公司新增保费 30% 投向 A 股。据券商测算，该项目预计每年将带来约 4000 亿元的稳定增量资金，未来三年累计规模有望突破万亿元。

这些百亿、千亿级别的资金无论投向哪里，都将会引起一波大行情。所以，问题来了，他们会怎么投？

显然，稳健，高分红、低波动的央国企无疑是其核心配置标的。不仅不会涉及国有资产流失，而且也为划转社保股权的国企提供了坚实的资金支撑。

值得注意的是，2023年以来，全球经济低迷，国内利率也始终处于下行周期，这种千载难逢的环境简直就是草船借箭的东风。

高分红央国企的估值有了颠覆性的改变。

从估值逻辑来看，市盈率与无风险利率呈反向变动关系，因为利率下降时，债券等固定收益类资产的吸引力减弱，资金会涌入高分红股票寻求稳定回报。

比如，2%基准利率对应银行股5倍 PE，当利率降至 1% 甚至 0.5%，为获取同等收益，市场对银行股的估值容忍度会大幅提升，PE 随之被动增长至 10 倍、15 倍。

这种逻辑不仅适用于银行。煤炭、电力、能源、基建等现金流稳定的高分红央国企同样适用。

这样的背景下，企业迎来了估值重塑的契机。

特别是那些股权已划转至社保的企业，不仅具有国家战略意义，属于优中选优的企业，而且分红稳定性也受到国家政策的监督约束，比如《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》、《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》等。他们也更容易获得保险资金等长期资本的青睐。

随着资金的持续流入和估值体系的重构，这些企业大概率会复刻银行股因利率下行带来的 PE 抬升、股价上涨走势。

更重要的是，这种走势并非单一企业的孤立行情，而是会形成板块轮动效应。

当银行股估值率先修复后，资金会逐步扩散到其他高分红、股权划转到位的央国企领域，推动整个板块完成一轮估值重塑。

这绝非短期炒作机会，而是依托政策支撑、资金推动和估值逻辑共振带来的历史性机遇。

厚积而后薄发！