“这辈子还能解套吗？

”一位股民在股票论坛发出绝望的提问。

他口中的这只股票，上市6天连续下跌，首日追高者浮亏已超45%。

更残酷的是，根据Wind数据统计，今年A股上市的48只新股中，若投资者在上市首日以收盘价买入并长期持有，七成以上将面临亏损，最高亏损幅度达47%。

这场看似疯狂的“上市即巅峰”戏码，已成为A股新股的常态。

一场精心设计的“围猎游戏”

2024年11月26日，化肥企业红四方登陆A股。 发行价仅7.98元的它，首日涨幅一度飙升至2255%，盘中最高触及188元。

但狂欢仅持续了一天。

次日，股价腰斩49.7%，收于81元。

类似的剧情在2024年反复上演：长联科技上市次日冲高至689元后暴跌86%；强邦新材从245元跌至48元，跌幅81%；盟固利首日暴涨35倍后，从202元阴跌至15元，跌幅93%。

这些新股背后存在共性：流通盘极小。 红四方上市初期流通股仅4000万股，炒作资金用8.5亿元成交额就能将股价推高188元。 散户网上申购中签率仅万分之二，75%的流通股配售给机构，后者在首日高抛套现，留下追高散户承受后续跌幅。 公募基金经理陈平直言：“流通盘小的情况下，买方没有对手盘，资金轻松拉高股价吸引散户跟风，而这部分资金大概率要被套。 ”

股价腰斩后仍高估一倍

即便经历暴跌，许多新股的估值仍远高于行业合理水平。 前述汽车零部件企业市盈率61倍，高出行业均值一倍多。 红四方在腰斩后市盈率仍达86倍，而行业平均仅15倍。 有基金经理测算，若按20倍市盈率估算，其合理股价应在21元左右，但当前股价仍达81元。

估值畸形的根源是上市前定价与上市后炒作的脱节。

今年新股发行市盈率普遍低于行业平均，为炒作留下空间。 但首日涨幅动辄数倍，使股价迅速脱离基本面。 例如盟固利，发行价5.32元，首日最高炒至202元，市盈率超300倍，但公司盈利能力并未发生质变。

割肉还是死扛？

“上市第五天，主力一次像样的反弹都不给。 ”一位投资者描述被套经历。 新股前5个交易日无涨跌幅限制，本应是多空充分博弈的窗口，却成了主力资金“诱多套人”的舞台。

某电机企业上市首日冲高至77.3元后回落，次日低开套牢首日追高者，随后三日累计下跌三分之一。

散户的侥幸心理加剧了亏损。 部分投资者在首日亏损10%后选择加仓，期待“盘中拉升解套”，结果亏损扩大至20%以上。 另一些投资者因亏损幅度过大而“躺平”，将股票视为“垃圾资产”封存。 数据显示，这类深套新股若想重回高点，需要公司业绩实现数十倍增长，但多数企业难以实现。

首日卖出是铁律

与散户的狂热相反，公募基金等机构对新股采取极致谨慎策略。 多数公募的打新策略是“上市首日卖出”。 今年一季度上市的27只新股中，仅不到三成的前十大流通股东出现公募身影。 基金经理温乐表示，倾向于等新股上市半年后再研究，“因为上市初期股价波动大，估值泡沫明显”。

这种冷静源于血泪教训。 2021年询价新规实施后，新股定价中枢上升，破发常态化。 2021年11月初，27只上市新股中9只首日破发，破发比例达三分之一。 投资者“打新”从“凭运气赚钱”变为“凭运气亏钱”，网上申购户数从1500万户降至1300万户以下。

新股暴跌背后的供需失衡

2024年新股数量锐减加剧了炒作烈度。

截至2024年11月26日，年内上市新股仅86只（不含红四方），同比减少70%。 供给减少导致资金集中炒作个别新股，首日平均涨幅从60.37%飙升至228.15%。 但供需失衡带来的暴涨终难持续。 红四方上市后，其市值一度超越行业龙头新洋丰，但后者营收规模是红四方的7倍，利润是10倍。

市场自我纠错机制正在起作用。 2024年9月以来，多只“十倍新股”暴跌80%以上，投资者逐渐从盲目追高转向关注基本面。 但那些在巅峰时期进场的散户，至今仍在等待解套的曙光。

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