A股史上最惨烈的资本崩塌案之一，正在老三板无声地上演。 退市前10个一字跌停，退市后又是30个一字跌停——连续40个跌停板，股价从巅峰41.47元跌至0.18元，14.52万股东眼睁睁看着账户缩水99.6%，却连一刀割肉的机会都没有。 这家名为鸿达兴业的公司，用一场长达数年的“跌停马拉松”，彻底击碎了投资者对于低价股的侥幸幻想。

2004年6月25日，一家名为江苏琼花的公司在深交所上市，主营业务是生产PVC片材。

当时谁也没想到，这家看似普通的企业，会成为日后A股退市潮中的典型样本。

上市初期，江苏琼花曾因“二代身份证材料供应商”的概念被市场热炒，但光鲜表象下隐患早已埋下：上市次月就被曝光违规委托理财，收到中小板首张罚单；2006年至2008年，时任董事长私自用公司公章为关联方担保22笔，涉及1.61亿元，最终导致控股股东债务爆雷。

2011年，广东鸿达兴业集团以3.05亿元接手江苏琼花，先后将其更名为金材股份、鸿达兴业，并将旗下化工资产注入。 公司转型为氢能源概念股，宣称布局“制氢、储氢、加氢站”全产业链，甚至投资建设中国首座民用液氢工厂。 2012年至2017年，公司营收从19亿元飙升至60亿元，净利润突破10亿元，股价在2015年牛市冲上41.47元的历史高点。

辉煌的背后，危机悄然蔓延。

鸿达兴业集团自2021年起陷入巨额债务违约，公开市场债券违约达44.5亿元，其他有息债务逾期127.36亿元。 上市公司受到牵连，外部融资断裂，截至2021年末，鸿达兴业逾期短期借款30.46亿元，长期借款12.41亿元，涉及28起未决诉讼。

2022年公司业绩骤降，净利润同比下滑64.78%；2023年三季报显示，归母净利润亏损扩大至8.14亿元。

同年9月，因涉嫌信息披露违法违规，证监会对公司立案调查。

市场信心彻底崩溃，股价开始连续低于1元面值。

2023年12月21日至2024年1月18日，ST鸿达股价连续20个交易日低于1元，触发面值退市条件。 退市前的最后阶段，公司股票连续10个一字跌停，2024年1月18日最后一个A股交易日，股价定格在0.58元。

此时股东户数已达14.52万人，部分投资者在退市整理期试图抄底，结果全部被困。

更讽刺的是，退市当天公司可转债“鸿达转债”每张面值仅剩8.345元，较100元发行价暴跌91.66%，且因公司丧失兑付能力，债券持有人血本无归。

2024年5月24日，鸿达兴业在老三板挂牌交易，代码400201。 市场曾幻想退市后股价能企稳，但现实更加残酷：挂牌首日即一字跌停，随后连续30个交易日跌停板未打开。

截至2025年3月，股价最低跌至0.12元，较A股退市时再跌79%。

老三板流动性极度匮乏，跌停板封单一度高达137万手，想割肉的散户连一手都卖不掉。

部分投资者认为“股价低就是安全”，但规则层面早已堵死退市股的生路。 根据现行政策，面值退市公司重新上市概率极低：注册制下“壳价值”湮灭，监管对财务造假、非标审计意见等问题零容忍。 以ST富润为例，即便连续涨停也无法在剩余交易日内重回1元安全线。

更关键的是，退市整理期首日规则修改后，股价一步到位暴跌80%，看似“便宜”的价位实则是流动性陷阱。

北京商报指出，退市股反弹多为诱多手段，老资金借机拉高自救，新资金入场无异于刀口舔血。

鸿达兴业的案例揭示了一个残酷现实：一旦公司触及面值退市红线，博弈已无意义。

投资者应建立三道防线：一是筛查资产负债率超90%、审计意见非标的公司；二是对股价长期低于1.5元、日均成交额不足千万的股票保持警惕；三是严格限制单只问题股持仓比例。

数据显示，退市整理期买入的散户中85%为资金量10万元以下投资者，他们最容易受“低价幻觉”误导。

而鸿达兴业退市前股东数较上一季度增长24%，说明大量抄底资金在退市倒计时阶段飞蛾扑火。

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