在这场资本与技术的博弈中，合肥国资的入主只是序幕。真正的考验在于：国资的加持能否将维信诺的技术储备转化为持续盈利能力？在显示面板这个需要长期投入的赛道上，国资的耐心与市场的残酷将展开一场新的较量。

深陷亏损与高负债困境的OLED面板企业维信诺，终于等来了国资的“救命稻草”。

停牌两个交易日后，维信诺（002387.SZ）终于揭开了谜底。11月9日晚间，这家面板厂商披露定增预案：合肥建曙投资有限公司将以29.37亿元现金认购4.19亿股新股。交易完成后，合肥建曙持股比例将从11.45%跃升至31.89%，成为控股股东，合肥市蜀山区人民政府顺势成为实际控制人。

图片来源于：公司公告

这意味着，历时近三年试图通过收购合肥维信诺股权整合产业链的计划折戟后，这家中国OLED行业的重要企业正式投入合肥国资的怀抱。

面板"偏科生"深陷亏损

维信诺此次向合肥国资“定向求助”，直接原因是其严峻的财务压力。截至2025年9月末，公司合并口径资产负债率飙至84.36%，252.18亿元流动负债如泰山压顶，而账面货币资金不足70亿元，连短期债务都难以覆盖，资金链已拉至紧绷临界点。

与此同时，公司盈利能力持续恶化。2025年前三季度，维信诺归属于上市公司股东的净亏损16.23亿元。事实上，维信诺的亏损并非短期问题。公开资料显示，自2017年完全转型OLED业务以来，公司扣非后归母净利润已连续八年为负，负值累计超150亿元。

数据来源于：同花顺

这种困境根植于其孤注一掷的业务布局。面板行业本就深陷"重投资、长回报"的资金泥潭，而维信诺偏偏选择做国内少数不碰液晶、专攻OLED的"纯玩家"。在行业价格战此起彼伏的周期波动中，缺乏液晶业务的现金流缓冲，使其抗风险能力远逊于京东方、TCL科技等综合型巨头，最终陷入"越亏越投、越投越亏"的恶性循环。

数据来源于：2025年半年报

在本次合肥国资正式接盘前，维信诺曾寄望于一场历时近三年的重组自救。2022年底启动的合肥维信诺40.91%股权收购计划，拟以65亿元对价将这条核心6代柔性OLED产线纳入全资控制，却在深交所三轮问询中屡屡碰壁。

监管层紧盯标的估值合理性、29.2亿元业绩承诺的可实现性，以及1.51亿元关联技术许可费的利润调节嫌疑，四次中止审核的波折最终耗尽了市场耐心。面对监管闸门的持续加压，今年10月24日，维信诺最终宣布终止重组并撤回申请。

这场未竟的重组，既为合肥国资的全面接盘扫清障碍，也暴露出维信诺的深层困境。技术路线上的单一，让它在OLED领域积累了优势，却也让其失去了抵御行业周期的弹性。

合肥模式再拓疆

而合肥国资对维信诺的控盘，早有伏笔。早在2018年，合肥国资就已开始介入维信诺的业务体系。当年9月，维信诺设立合肥维信诺，仅三个月后便引入三家合肥国资股东。2021年3月，合肥建曙以11.7%股权受让正式登上牌桌，与原控股股东西藏知合完成交接，维信诺随即进入“无实际控制人”状态，为今天的易主铺平路径。

值得注意的是，面板行业“地方政府+面板企业”的合作模式颇为普遍。这恰恰是合肥国资最擅长的战场。从京东方到维信诺，合肥市政府在显示产业的投资逻辑一脉相承：以国有资本为杠杆，撬动技术密集、投资巨大的先进制造业。

控股维信诺，意味着合肥将产业链话语权从生产线延伸至董事会；而对连续八年扣非净利润为负的维信诺而言，国资入主无疑是一场及时雨。在全球显示产业格局重塑的当下，这场联姻既是一场民企纾困，更是地方国资深度介入硬科技产业的又一次实验。

但这场救赎背后，隐忧与机遇并存。从优势看，维信诺并非毫无家底：2025年第三季度全球AMOLED智能手机面板市场份额达12.7%，位居全球第3；柔性AMOLED领域份额13.7%，智能穿戴领域更是稳居全球第一，与华为、小米等头部品牌保持深度合作。其自主研发的ViP技术突破传统工艺瓶颈，像素密度可达1700ppi以上，在车载显示等新兴场景已实现商业化落地。合肥国资的资金注入，有望让这些技术储备转化为市场竞争力。

然而，风险同样不容忽视。维信诺的估值泡沫尚未完全挤净，当前2.95倍的市净率显著高于京东方（1.1倍）、TCL科技（1.0倍）等行业龙头，而盈利能力却远逊于同行。客户集中度高企的问题也亟待解决，华为、小米两大客户贡献了近半营收，一旦合作出现波动，将直接影响公司业绩。更关键的是整合挑战，合肥国资同时布局京东方与维信诺，如何协调两家企业的业务定位、避免内部竞争，考验着后续的治理智慧。

在这场资本与技术的博弈中，合肥国资的入主只是序幕。真正的考验在于：国资的加持能否将维信诺的技术储备转化为持续盈利能力？在显示面板这个需要长期投入的赛道上，国资的耐心与市场的残酷将展开一场新的较量。

作者 | 魏思

编辑 | 吴雪