雷递网 雷建平 10月30日

上市近4年后，安能物流（股份代号：9956）收到私有化要约，创始人、CEO秦兴华面临出局的局面。

大钲资本、淡马锡、淡明资本组成的财团与安能物流10月28日联合宣布拟通过协议安排将公司退市，给股东提出每股12.18港元的现金选择。

买方团提出每股12.18港元的现金选择，较未受干扰日2025年9月3日每股8.20港元的收盘价，溢价48.54%；较未受干扰日止60个交易日的平均收盘价，溢价50.18%；较未受干扰日止90个交易日的平均收盘价，溢价48.18%；该价格为安能自2021年11月中旬以来从未达到的水平。

要约人一致行动人合计持有公司已发行股份总数（不包括库存股）的35.74%，使出现其他提案的可能性极低。

买方团对安能物流的作价为143亿港元。

当下，安能物流市值较低，与顺丰、京东物流等竞争对手在市场上存在明显的差距，甚至不如京东物流旗下的德邦物流。

分析认为，大钲资本要私有化安能物流背后，也能看出对安能物流现状的不满。大钲资本想要亲自下场，在物流领域复制瑞幸模式，大钲资本先把安能物流私有化，再进行改造，后续再重新包装上市，实现利益最大化。

之前，大钲资本在资本市场最经典案例是投瑞幸咖啡，扶持瑞幸咖啡美股上市。在瑞幸遭遇财务造假危机后，大钲资本又果断买下瑞幸咖啡的控制权，帮助瑞幸咖啡重塑品牌，市值重回百亿美元以上，成为大赢家。

而大钲资本为首的财团的私有化提案在公司股票流动性有限的情况下，为股东提供了一个确定性的变现机会，帮助其规避持续的市场风险与不确定性，此外，提案将使公司在宏观经济逆风和零担货运行业竞争加剧的背景下，更加灵活、高效地作出长期业务决策，并更加聚焦核心业务。

受收到私有化要约事件的影响，安能物流今日收盘价为11.48港元，较前一日大涨22%；以收盘价计算，公司市值为135亿港元。

私有化后，可更有效推进公司战略

安能物流是2021年11月在港交所上市，当时发行价为13.88港元，募资净额10亿港元，当时市值超过150亿港元，正式成为“港股快运第一股”。

不过，对安能物流来说上市就是最辉煌的时候，自2021年上市以来，安能物流面临一系列经济及行业挑战，面临日益激烈的市场竞争。

财报显示，安能物流2025年上半年营收为56.25亿元，较上年同期的52.89亿元增长6.4%；毛利为8.8亿元，与上年同期基本持平；经调整净利为4.76亿元，较上年同期的4.3亿元增长10.7%。

安能物流2025年上半年经营活动所得现金流量净额为6.75亿元，较上年同期的9.52亿元下降29.1%。

同期，京东物流2025年上半年总收入985.3亿，较上年同期的863.45亿元增长14.1%；经调整净利33.39亿元，较上年同期的31.18亿元增长7.1%。

顺丰控股2025年上半年营收为1468.58亿元，较上年同期的1344亿元增长9.26%；扣非后净利为45.51亿元，较上年同期的41.48亿元增长9.72%。

可以看出，在京东物流、顺丰夹击，当下经济环境又相对内卷的情况下，安能物流体量太小，竞争力会出现下滑，本身也处于相对危险的状态。

分析认为，尽管安能物流调整了经营策略并实现了一定的盈利水平，但在外部环境不利及股票流动性不足的影响下，股价持续承压。股东若通过公开市场交易出售大量股份而不承受显著折价就很困难。

为保持市场竞争力，安能物流需要推行可能影响短期财务表现的战略举措。私有化后，安能物流将作为非上市实体，不再受到短期资本市场预期、股价波动及信息披露义务压力，能更灵活、高效地推进其战略重点。

本提案也为股东提供了一个独特的机会，可在确定性的前提下，以极具吸引力的溢价变现在公司的投资，并将所得资金重新配置至其他投资机会。

秦兴华卸任CEO职务

安能物流的执行董事分别为联席主席兼首席执行官秦兴华、COO金云；非执行董事分别为联席主席陈伟豪、魏斌、张迎昊；独立非执行董事分别为李维、葛晓初、沙莎、洪长福。其中，陈伟豪是大钲资本合伙人。

陈伟豪为大钲资本的合伙人，当初，大钲资本就对安能物流管理层存在不满，后来陈伟豪成为了联席主席，如今大钲资本选择了亲自下场干活。

当前，私有化财团给安能物流股东提出多个选择：(i) 现金选择，每股可换取现金12.18港元；(ii) 股份选择；或(iii) 现金与股份混合选择：股东可按其自行决定的比例选择。本提案须于先决条件最后截止日期（2026年2月28日）前满足所有先决条件，并于条件最后截止日期（2026年6月30日）前满足所有提案条件，方可生效。

交易前，大钲资本一共持股为24.32%，安能物流联席主席兼首席执行官秦兴华持股为8.26%，COO金云持股为0.26%，各方为一致行动人。

如果纯现金收购完成，大钲资本将持有54.25%股权，淡马锡持股为22.06%，淡明资本持股为22.06%，股权激励计划受托人持股1.63%。

假设部分股东并未选择现金变现，仍是股东，大钲资本将持有51%股权，淡马锡、淡明资本分别持股为15.17%，股权激励计划受托人持股1.64%，股份选择股东持股为17.02%。

此次私有化有一个巨大变动就是，安能物流创始人秦兴华出局。

资料显示，秦兴华曾是一名战斗机飞行员，1993年转业到中国民航，秦兴华2010年开始创业时只有50个人，一路打拼到今天，带领公司超过15年。而自协议生效日期起，秦兴华就卸任了联席主席、CEO的职务，只是被调任为高级顾问。金云则继续以集团执行董事的身份收取薪酬。

根据公告，在私有化方案实施时，秦兴华将选择全额收取现金对价，以每股12.18港元计算，秦兴华将获得约11.83亿港元（约10.8亿元）的现金。

一位分析人士指出，对于秦兴华来说，失去公司肯定是痛苦的，但拿到超过10亿的现金，也算是对创业10多年的一种弥补。

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