江天科技正在冲击北交所上市。公司对第一大客户的销售占比、第一大原材料供应商的采购占比都在40%左右，客户、供应商相关人员扎堆入股，购销、关联交易等信息披露存在疑问。

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市占率或不足0.7%，大客户拉低毛利率

苏州江天包装科技股份有限公司（证券简称：江天科技；证券代码：874560.NQ）原本计划在深交所主板上市。2024年10月，公司将上市辅导备案板块变更为北交所。

IPO申报材料显示，江天科技主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，产品主要包括薄膜类不干胶标签、纸张类不干胶标签等。以2024年收入数据为例，薄膜类不干胶标签收入约占公司主营业务收入的80%，纸张类不干胶标签收入约占15%。

智研咨询统计数据显示，2023年，我国不干胶标签产量为97亿平方米。同期江天科技的不干胶标签产量约6323.54万平方米（含薄膜类不干胶标签、纸张类不干胶标签），以此计算，2023年江天科技市场占有率或不足0.7%。

据统计，我国销售收入在1000万元以上的标签印刷企业数量在6000家左右。招股书也称，标签印刷行业集中度较低，单个企业规模相对较小。通常情况下，与之伴生的是公司议价能力相对较低，大客户强势。

招股书显示，江天科技的客户集中度较高，报告期（2022年至2025年1-6月）各期，公司前五大客户销售收入占比分别为51.86%、57.90%、58.09%和63.99%，其中，公司对第一大客户“养生堂/农夫山泉”的销售金额占比分别为29.40%、40.29%、35.33%和42.02%。

毛利率可以直观反映公司的议价能力。2022年、2023年，公司薄膜类不干胶标签产品的毛利率分别为25.90%、28.08%，其中对品牌客户的毛利率分别为22.55%、26.37%，对第三方容器生产商的毛利率分别为32.57%、33.02%。江天科技表示，品牌客户中养生堂/农夫山泉等饮料酒水领域客户收入占比较高，且其毛利率相对较低，导致品牌客户平均毛利率较低。

值得注意的是，江天科技近年营收、净利增速明显下降。

2023年、2024年、2025年1-6月，江天科技营业收入分别为5.08亿元、5.38亿元、3.05亿元，同比增速分别为32.17%、6%、8.86%；净利润分别为9646.11万元、1.02亿元、5724.63万元，同比增速分别为29.56%、5.55%、2.57%。

与多个客户、供应商“沾亲带故”，信披却现矛盾

截至招股书签署日，江天科技在册股东6名，前两大股东为滕琪、黄延国夫妇，两人为江天科技实际控制人，合计控制公司88.70%的表决权。

公司第三大股东为苏州市标创企业管理咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称：标创咨询），其持有江天科技6.31%股权。

据一轮问询回复，标创咨询由包括江天科技实控人亲属、前员工及客户、供应商相关人员在内的16人于2020年12月成立，当月便入股江天科技。多名合伙人关联企业与江天科技存在购销业务，涉及购销业务的相关合伙人合计持有标创咨询约48.44%的份额。

亲属方面，标创咨询有限合伙人中黄延康、黄吉权分别为黄延国的兄弟、侄子。

客户方面，2022年至2025年1-6月，新天力（874555.NQ）均为江天科技第二大客户。江天科技与新天力于2019年开始合作，次年12月，新天力实际控制人王卫兵配偶何贞女通过标创咨询入股江天科技。何贞女持有标创咨询6.25%的份额，新天力将与江天科技的交易比照关联交易进行披露。

招股书显示，2022年至2024年，江天科技对新天力的销售额分别为3349.97万元、4166.52万元、4941.22万元。新天力招股书显示，新天力2022年至2024年对江天科技的采购金额分别为3356.42万元、4172.52万元、4945.20万元。

双方披露的应收应付余额的差异更为明显。招股书显示，2022年至2024年末，江天科技对新天力的应收账款账面余额分别为595.03万元、821.40万元、956.54万元；但新天力招股书显示，新天力2022年至2024年末对江天科技的应付款项（其他应付款）账面余额分别为532.09万元、769.63万元、903.54万元。

供应商方面，俱源化工、储竑科技、合漳贸易均受袁华章控制，袁华章持有标创咨询7.50%的份额，其中合漳贸易是江天科技2021年末第四大预付款对象。

苏州申楷桢及其子公司广州申楷桢的股东刘玮，持有标创咨询7.50%的份额。苏州申楷桢为江天科技的参股公司，江天科技持股33.25%。同时，江天科技实际控制人滕琪任苏州申楷桢监事、广州申楷桢监事。

值得注意的是，新三板挂牌审核问询回复“公司向标创咨询合伙人的关联企业采购或销售的具体情况”处显示，2022年、2023年，江天科技向苏州申楷桢和广州申楷桢采购外协加工业务的金额合计分别为15.72万元、57.13万元，但同一份审核问询回复“关于外协”处披露为8.48万元、35.44万元。

此外，江天科技实际控制人滕琪、黄延国以及财务总监高鹏曾在艾利丹尼森任职。报告期内，艾利丹尼森为江天科技第一大原材料供应商，各期采购金额分别为9717.26万元、1.14亿元、1.25亿元和6248.84万元，占原材料采购总额的比例分别为44.99%、40.24%、41.51%和36.34%。

收回实控人借款却不见现金流

除了与上述客户、供应商有关的信披以外，江天科技多处信息披露也存在疑问，涉及关联交易、销售金额、专利等方面。

关联交易方面，例如招股书申报稿“关联方资金拆借”处称，滕琪、黄延国、苏州钜盛因资金周转需要而向公司拆借资金，2021年期初资金拆借余额分别为512.22万元、22.84万元、44.99万元，合计580.05万元，该部分拆借款项及相应利息均于2021年清偿完毕。

但招股书申报稿“收到的其他与投资活动有关的现金”处显示，江天科技2021年收回的拆出资金仅为158.45万元，收到的其他与经营活动有关的现金中无相关现金流。

再如，神元生物（831808.NQ，已摘牌）受滕琪父亲滕士元、母亲王金华控制，滕琪任神元生物董事长。招股书申报稿披露，2021年江天科技向神元生物（合并口径）出租厂房的收入为1.71万元、采购金额为5.82万元。但神元生物2021年年报显示，神元生物（合并口径）2021年承租江天科技厂房的金额为1.80万元、销售金额为4.67万元。

销售方面，嘉亨家化（300955.SZ）为江天科技主要客户，2021年至2023年，江天科技对嘉亨家化的销售金额分别为2531.93万元、2215.17万元、1527.65万元，均高于嘉亨家化各年度对第五大供应商单位的采购金额，理论上江天科技应位列嘉亨家化前五大供应商名单，但以上销售金额与嘉亨家化对前五大供应商的采购金额均不一致。

此外，审核问询回复显示，江天科技与嘉亨家化自2014年开始合作，但据嘉亨家化招股书，嘉亨家化与江天科技的合作开始于2013年。

专利方面，《专利法》规定，同样的发明创造只能授予一项专利权。同一申请人同日对同样的发明创造既申请实用新型专利又申请发明专利，先获得的实用新型专利权尚未终止，且申请人声明放弃该实用新型专利权的，可以授予发明专利权。

2017年9月20日，江天科技同时申请“印刷制品的废边收集系统”发明专利和实用新型专利。专利说明书显示，两项专利的发明内容高度一致。目前，这两项专利均已获得授权，且都列示于江天科技招股书中。