本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：闫军

大佬归去，往事似像昨天。又一位中国证券市场的标志性人物离开。对于中国证券市场，他既是拓荒者，也是牺牲者。

10月9日深夜，上海九颂山河股权投资基金管理有限公司发布公告称，近日收到公司实际控制人、执行董事管金生先生家属的通知，管金生先生因突发疾病抢救无效，不幸于2025年10月7日与世长辞。

公告中，九颂基金称，管金生作为中国证券行业的先驱，毕生致力于金融事业的创新与发展。

1988年，他创办万国证券，开创了中国证券市场的多个先河，被誉为“中国证券教父”。其深厚的专业素养与前瞻性视野，为行业培养了大批人才，对中国资本市场的规范化、国际化进程作出了不可磨灭的贡献。

2016年，管金生先生创立上海九颂山河股权投资基金管理有限公司，继续投身于私募基金领域，为推动科技创新与产业升级倾注心血，为公司的发展做出了巨大的贡献。

九颂基金进一步表示，公司全体员工向其致以崇高的敬意和衷心的感谢，对其逝世表示沉痛哀悼。此外，管金生逝世不会影响公司的正常运作，目前公司各项生产经营活动均有序开展。

回顾中国资本市场激荡三十年，管金生是绕不开的名字，他曾一手创办新中国首家证券公司万国证券，与原君安证券的张国庆、原申银证券的阚治东，并称为“中国证券教父”，却也因轰动一时的“327国债事件”辞职，被判处17年有期徒刑。在69岁再次创业，投身一级市场。

从寒门弟子到“中国证券教父”

公开资料显示，管金生1947年5月19日出生于江西省清江县一个偏僻的小山村，家境贫寒。

1965年，他考进上海外国语学院法语系，1982年在上海外国语学院获得法国文学硕士学位。因专业不对口，他从公安机关的翻译岗位，改行进入上海国际信托投资公司工作。先后任经理助理、副经理，并被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造，成为法学、工商管理双料硕士。

1988年2月，他负责筹建上海第一家证券公司万国证券公司，由上海国际信托投资公司等10家股东筹资3500万元人民币，管金生历任副董事长、总经理、总裁。

管金生也是国内第一个对证券有真正认识的金融家。他充分意识到，要想与国际大券商并肩，傲然同侪，必须更多地雇佣更加聪明、能够将市场视为一门严谨的科学的交易员。在万国证券期间，在万国的中层以上团队中，来自复旦大学、上海交通大学和上海财经大学的学生、老师占到90%以上。凭借专业精神，万国证券一度持有中国国内上市公司70%的A股交易量和几乎全部的B股交易量。

1990年11月26日，上交所成立，在上交所的建设中，交易规则，设备，交易员的培训，几乎都是万国一手操办；深沪两市的异地交易首先由万国开通，最早开始在国内推动和实施无纸化交易。

1994年，万国已在新加坡、伦敦开设分公司；同年，开始准备筹备美国分公司。管金生表示，“当其他证券公司连国内是怎么回事都没弄明白的时候，我们已经明确提出，要把万国打造成中国的美林。”

在“327国债事件”中陨落

“327国债事件”成为管金生人生的转折点。

国内国债期货市场起始于1993年，由上交所提出，经中国财政部、中国人民银行批准而设立的试点，最主要的目的是刺激国债市场。1994年10月，人民银行提高3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值贴补。保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间。

327国债是国债期货合约代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元。当时，327现券的票面利率约定为9.5%，正常情况下，到期之后该国债的本息之和应为128.5元。

到了1995年初，市场传言，财政部在通货膨胀率上升的背景下为了保证国债信用和持债民众利益，将提升“327国债”保值补贴率。管金生预测，按照保值贴息率8%计算，327国债将以132元的价格兑付。

所以，当国债的市价涨到147左右的时候，万国证券联合辽宁国发集团，开始大举做空。但是随后，“保值贴补率”后来竟然提高到12.98%。1995年2月23日，财政部正式发布提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.5元兑付。

消息一经公布，多空双方便展开了殊死搏杀，开盘后，多方在中经开的率领下，用300万口的多单将前日的148.21元收盘价一举推至151.98元。

当日下午16点22分13秒开始，万国证券为了扭转败局疯狂做空327国债，突破数量下单砸盘，超额卖出国债期货。在没有足够保证金的前提下，用两个自营席位连续打入23笔空单，随后不到八分钟的时间，万国证券用1056万口面值达2112亿元空单砸盘，收市前最后一笔730万口的卖单，对应面值1460亿元，则把价格死死地封在了147.5元。

最终，多头全部爆仓，空头万国则盈利42亿元。当时上交所为了维护市场秩序，宣布最后八分钟交易无效。市场认为这是一个正确的决定，但如果按151.30元平仓，万国亏56亿元。这不仅使万国证券陷于巨大的财务危机，也使一部分追随万国交易的期货投资者遭受惨重损失。

随后，万国证券发生挤兑。1995年4月管金生寂寞辞职，5月19日，管金生以贪污和挪用公款罪，在海南被捕。事件发生后三个月，国债期货市场被关闭。

万国证券经此一仗，元气大伤，不久被重组。1996年7月16日，申银与万国合并为申银万国证券公司。1997年2月3日管金生被判处17年徒刑。2003年，管金生获准保外就医，已经淡出公众视野。

反思327

管金生鲜有露面坦言“327”国债的反思。

2013年7月，在“万国人25年再聚首”晚会上，管金生首次公开露面，坦言“327事件改变了我和所有万国人的命运”。2015年6月，他在“互联网+金融投资高峰论坛”上首次反思往事：“吃亏在未放下骄傲，若当时积极沟通或许能扭转局面”。管金生称，互联网时代改变了信息不对称，类似“327”国债风波的历史悲剧现在完全可以避免。

2015年6月，他在参加某论坛时直面“327”国债风波时表示：“我这一生吃亏，吃很大的亏，就是没有放下自己内心的骄傲和清高。我如果当初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不断地向交易所上级部门、再上一级部门奔走呼号，说不定真的能改变现实，能够扭转乾坤。”

2016年6月，时年69岁的管金生出席九颂基金的揭幕仪式。管金生称，这是其在上海市黄浦区的第三次创业，设立这样一家股权投资基金公司绝不是心血来潮，而是“经过本人长期酝酿、团队精心筹备，并取得政府和社会多方支持的一项重要抉择”。