你抛美债，我抛中债！外资陆续减持中国债，更多资金流向美国？

说来有意思，2025年上半年债券圈像打了鸡血：一边是美债价格越走越高，外资持仓在7月份冲到9.159万亿美元创纪录；另一边，外资三个月甩出3700亿元人民币的中债。冷热交替，让“资金是不是全往美国跑”成了茶余话题。

先看那边火得冒烟的美债。避险是硬逻辑。特朗普关税大棒把全球供应链搅得天翻地覆，股市跟着忽上忽下，机构干脆把钱从高风险资产里撤出来，躲进被视作“保险柜”的美国国债。

更诱人的是利率。美联储在9月把基准利率再压25个基点，落到4.00%-4.25%。利率往下，债券价格就往上，提前埋伏的玩家眼看账面浮盈，乐得合不拢嘴，这也是他们提前抢筹的底气。

此外，美元依旧是全球清算“通用钥匙”。美国资本市场盘子大、交易顺、规则透明，就算华盛顿偶尔闹情绪，资金还是爱去。另外，持仓榜单上的老熟人也在加码：日本握着1.151万亿美元继续坐头把交椅，7月还多添了38亿美元；英国账户里接近9000亿美元，单月增幅大约5%，其中不少是全球基金经伦敦转的票据。

镜头拉回国内。外资7月份一口气卖掉3039亿元中债，数字听着吓人，但放进总规模超25万亿元的池子里，只占约1%。换句话说，外部资金在中债里的份额本来也就2.3%，这一波撤离更多是局部动作，而非集体逃跑。

为什么卖？主要是套利空间被挤平。过去几年，机构靠中美利差配合外汇对冲稳收息差；到了2025年，对冲完收益率直接跌成负值，游戏结束自然拍屁股走人。再加上资产轮动——A股有行情时，债券里抽点钱去搏一把。2024年9月外资就从债市抽走1300多亿元冲向股市，今年戏码重演也正常。

别忘了，钱离开债市不等于离开中国。国际金融机构数据显示，8月份流入新兴市场的448亿美元里，约390亿美元还是落到了中国的股票和债券，占比高达87%。剩下的水流向加拿大、日本、德国等地，多元分散是成熟资金的常规操作。

与此同时，中国自己也在调仓。7月份官方减持257亿美元美债，仓位降至7307亿美元，创下2009年以来新低。这可不是“唱反调”，而是3.3万亿美元外储里常规的安全、流动、收益再平衡。更何况，美国债务现在每100天就膨胀1万亿美元，风险水位肉眼可见。

为了让市场更顺畅，监管层开闸让外资进在岸回购，提高流动性；香港的离岸人民币债券规模一再扩容，给境外投资者多一条通道；而中资银行在汇率端持续提供美元融资，缓冲短期波动。

底子依旧稳。中国经济增速虽放缓，可韧劲尚在，政策腾挪空间也够大；金融领域的改革、开放步子没停。瑞银的研究还指出，中债与发达市场债券的关联度几乎为零，这种“低同步”正是全球组合里稀缺的分散利器。随着“去美元化”讨论升温，人民币资产的吸引力只会更亮眼。

所以，对普通投资者来说，别被短期数字吓出一身汗。资本天生逐利避险，今天换座位明天再回来，关键还是看基本面和政策信号。用圈内人的比喻：全球市场就是一口大水池，水总爱往低风险高收益的洼地流，中美两个超级盆地谁也取代不了谁，只是水位高低时刻在调节而已。