本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：黄君芝

周四，黄金价格在每盎司3，865美元附近交投，延续了五天的上涨态势，期间多次创下新高，并向4000美元的里程碑又迈进了一步。此次金价上涨的主要原因是，美国政府关门加剧了人们对财政的担忧，并给美元带来了压力。

对于投资者而言，最关心的问题无疑是这轮涨势何时会结束？对此，长期看好黄金的高盛集团表示，由于私人投资者的兴趣浓厚，黄金价格仍有进一步上涨的空间，甚至可能超过该行原本的预期。

高盛研究部分析师Daan Struyven、Lina Thomas、Alexandra Paulus在最新发布的报告中表示，流入黄金ETF的资金意外强劲，超过了此前模型预测的水平。私人投资者大力投资黄金的可能性，给他们的预测带来了“巨大的上行风险”，即2026年中4000美元/盎司和明年年底4300美元/盎司。

“这一新预测的驱动因素是各国央行强劲的结构性需求，以及美联储的宽松政策（这支撑了对黄金ETF的需求）。”报告称。

该行一个月前还曾表示，就算1%私人持有的美国国债资金转投黄金，那么黄金价格就有可能涨至每盎司5000美元。

高盛指出，黄金具备多重吸引力。除了私人部门的资产多元化利好之外，在经济增长放缓、市场对发达经济体宏观政策担忧加剧等不利于传统股债投资组合的“尾部风险”情景中，黄金能提供极具吸引力的投资组合对冲功能。

本轮涨势动力

黄金是近年来表现最强劲的主要大宗商品之一，今年以来飙升近50%，超过了1980年经通胀调整后创下的最高纪录。自8月29日以来，黄金价格已上涨超过10%，强势突破了第二、三季度的交易区间（每盎司3，200美元至3，450美元）。

高盛分析师们指出，一个催化剂是，各大央行在经历了夏季季节性低迷后，可能正在重新加速购买黄金，而投机性仓位变动只能解释近期金价突破的一小部分原因。

自2022年俄乌冲突爆发、俄罗斯外汇储备被冻结以来，各国央行，尤其是新兴市场的央行，已将黄金购买速度提高了五倍。

“我们认为这是储备管理行为的结构性转变，我们预计短期内不会出现逆转。我们的基本假设是，当前官方部门增持黄金的趋势将持续三年。我们的理由是，新兴市场央行的黄金配置仍远低于发达市场央行，并且作为更广泛的多元化战略的一部分，正在逐步增加配置。”报告称。

分析师们还补充称，世界黄金协会的最新调查数据支持了他们的观点，95%的受访央行预计未来12个月全球黄金持有量将增加，而没有一家央行预计其黄金持有量将减少。同时，43%的受访央行计划增持黄金，这是自2018年调查开始以来的最高水平，而没有一家央行计划出售任何持有的黄金。

具体而言，高盛分析师表示，黄金买家大致分为两类。报告称，“坚定型买家倾向于持续购买黄金，无论价格如何，这基于他们对经济的看法或为了对冲风险。这些买家包括央行、ETF和投机者。他们基于观点的资金流动决定了价格的走向。”

“根据经验，这些坚定持有者每净购买100吨黄金，就相当于金价上涨1.7%。”他们补充道。

另一方面，包括新兴市场家庭在内的机会主义买家只有在他们认为价格合适时才会入市。分析师表示：“他们可能在价格下跌时提供支撑，在价格上涨时提供阻力。”

而经高盛研究，近期金价的上涨主要反映了“信念坚定”的个人买家正在加大采购力度。报告显示，9月份流入黄金ETF的资金量达到了109吨，而该行的模型基于利率走势预测的流入量仅为17吨。其中，投机性仓位在过去一个多月的涨幅中仅能解释约1个百分点，且在最近三周并未增加。

这一“巨大意外”表明，高盛此前一直警示的潜在上行风险——即个人投资者将大量资金分散配置到黄金，“目前似乎正在成为现实”。