今天分享的是：全球经济展望：2025年终盘点与未来趋势

报告共计：24页

2025年全球经济展望报告核心总结

《全球经济展望：2025年终盘点与未来趋势》由贝莱德投资研究所发布，聚焦2025年全球经济、金融市场动态及长期趋势，核心内容如下：

一、全球金融市场表现分化

（一）股市：区域反弹与结构差异显著

2025年全球股市自4月关税引发的下跌后普遍反弹，区域表现分化。以4月8日为基准（100点），截至9月，中国、美国、日本等区域股指均回升至110点以上，其中美国股市受AI相关板块带动表现突出，科技及通信领域 earnings（盈利）成为核心驱动力，“Magnificent Seven”（七大科技股）及科技、通信板块贡献主要收益；而欧洲、英国股指回升幅度相对平缓，新兴市场（以美元计价）表现介于发达市场之间。从收益来源看，美国股市收益更多依赖盈利增长，其他区域则多由估值提升推动。

（二）债市：长期收益率承压，政策影响凸显

发达市场长期国债收益率受财政担忧推动持续走高，日本、法国、英国30年期国债收益率升至数十年高位，美国、意大利等国收益率同步上行。同时，美国国债收益率曲线呈现特殊变化，即便美联储启动降息，30年期与10年期国债收益率利差仍扩大，市场关注点从政策不确定性转向抗通胀与控债务的平衡。此外，多国政府债务率居高不下，美国、法国、英国等国政府债务占GDP比重预计2030年仍将维持高位，长期偿债压力对债市形成持续影响。

二、美国经济：AI支撑增长，通胀结构分化

（一）经济增长：AI投资对冲消费放缓

2025年美国经济增长呈现“结构型支撑”特征，消费者支出增速放缓，但AI相关非住宅投资（软件、AI处理设备）成为关键驱动力，有效支撑整体经济活动。数据显示，AI相关投资对美国GDP增长的贡献显著，抵消了部分消费疲软的影响，2025年上半年非住宅投资中，AI相关领域增速远超其他板块。

（二）通胀：商品价格反弹，服务通胀黏性待察

美国通胀呈现“商品回升、服务分化”态势。受关税影响，核心PCE商品通胀结束疫情后的下跌趋势，2025年7月年化率达2.61%，家电等高度依赖进口的商品价格涨幅明显；服务通胀年初放缓后逐步企稳，核心服务（不含住房）通胀与薪资增速关联紧密，薪资增长的稳定性使得服务通胀黏性仍存。就业市场方面，月度非农就业人数保持波动，劳动力供需平衡状态对通胀走势构成潜在影响。

三、长期趋势与市场格局演变

（一）“超级力量”成长期收益锚点

尽管长期宏观锚点弱化，但AI等“超级力量”（mega forces）成为 durable（持久）的收益驱动因素。AI不仅支撑美国经济增长与股市盈利，其推动的 productivity（生产率）提升还可能进一步打开企业盈利空间，长期来看，AI相关主题有望跨越经济周期，成为资产配置的重要方向。

（二）私人市场作用提升

全球融资结构逐步向私人市场倾斜，更多企业依赖私人市场获取资金。美国企业IPO平均年龄上升，高收益债平均交易规模扩大，小型企业在公开信贷市场的参与度下降；私人信贷（直接贷款、夹层融资等）资产规模与交易规模自2019年以来翻倍，覆盖大中小型企业，与公开市场形成互补，未来在全球融资体系中的占比预计持续提升。

（三）投资策略：聚焦颗粒度与场景化

报告提出“场景化”投资思路，认为当前经济存在多重合理长期结果，需通过细分资产类别捕捉机会。战术层面关注美国股市（AI支撑）、外汇对冲收益；战略层面看好基础设施股权、私人信贷，以及短端通胀挂钩债券，同时强调在股票、债券领域的“颗粒化”选择，如新兴市场股市、日本股市及非美发达市场国债等。

整体来看，2025年全球经济处于“转型与平衡”阶段，AI驱动的结构性增长与财政、通胀压力并存，金融市场呈现分化特征，私人市场与细分领域机会成为未来配置重点。

以下为报告节选内容