每经记者 张寿林 每经编辑 廖丹

中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于日前召开。

会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。

相较第二季度例会内容，最新例会新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”。中信证券固定收益分析师赵诣最新解读，这更多体现了对现有存量工具使用的关注，后续央行或更多关注存量工具的使用情况。

“充分释放政策效应”

赵诣指出，第三季度例会表述和第二季度例会表述整体变化不大，国内经济层面强调稳中有进，并认可高质量发展新成效。

货币政策层面，第三季度例会指出，要落实落细适度宽松的货币政策。第二季度相应部分表述为，要实施好适度宽松的货币政策。

此外，将“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”修正为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平”。赵诣指出，这体现了对政策落地生效进度的关注。

会议新提“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，赵诣表示，这更多体现了对现有存量工具使用的关注，相较于增量，后续央行或更多关注存量工具的使用情况。

近年来，央行连续降准降息，货币政策的状态是支持性的。今年5月央行又出台了降准降息等一揽子政策。

从当前货币政策实施效果看，8月末，社会融资规模存量433.66万亿元，同比增长8.8%，比上年同期高0.7个百分点。

无论是反映宽货币的M2（广义货币），还是反映宽信用的社会融资规模，同比增速均保持在8%至9%之间，与经济增长和价格总水平预期目标相匹配并略高一些，体现了适度宽松的货币政策取向。

维护金融市场稳定发展

第三季度例会指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。

此外，持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务，充分发挥支持小微企业融资协调工作机制作用，进一步打通中小微企业融资的堵点和卡点。

赵诣分析，会议不再提及金融供给侧改革的表述，对结构性工具支持领域，在原有科技创新、消费等表述的基础上新增小微企业和稳定外贸等内容。

目前，结构性货币政策工具已实现对金融“五篇大文章”领域的全覆盖，7月末，科技贷款、绿色贷款、普惠小微贷款分别同比增长12.5%、25.5%、11.5%，均高于全部贷款增速。

对于当前货币政策立场，9月22日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上指出，当前货币政策立场是支持性的，实施适度宽松的货币政策，这一政策立场为我国经济的持续回升向好和金融市场的稳定运行创造了良好的货币金融环境。

“往前看，将根据宏观经济运行的情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具。”潘功胜表示。

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