最近看AI云领域的新闻，发现两个挺有意思的点，一是阿里云高管声称到2032年它全球数据中心的能耗，要比2022年涨十倍。

这可不是单纯耗电大了，而是整个行业对算力的需求疯涨，大模型训练一次得数十亿参数运算，工厂搞智能生产、医院搞AI诊断，都得靠云服务商的基建撑着，不加码根本跟不上。

另一个是金山云，刚宣布要配售募资27亿港元砸向AI业务，结果股价反而跌了。大家可能会纳闷，这明明是跟着行业风口走，为啥市场不买账？

其实这背后是金山云的两难，一方面它确实在涨，2025年上半年营收同比增了17.8%，二季度更猛，AI业务毛收入直接飙了1.2倍，到7.29亿元，占了公有云收入快四成；

可另一方面，盈利难题一直没解决，从2012年成立到现在13年，就没赚过钱，2021到2024年累计亏了84亿，2025上半年又亏了7.7亿，比去年还多了7.81%，资产负债率也从68.7%升到71.6%，越来越依赖外部钱。

有人可能会说，AI行业初期不都烧钱吗？这话没错，技术研发和建基建本来就慢，不能用普通公司马上赚钱的标准要求。

但金山云它太依赖融资了，2025年4月刚募了超20亿港元，这次又要募27亿，如果后面现金流跟不上，很可能陷入投钱，亏损，再募资的循环，这才是投资者真正担心的。

在阿里、腾讯这些巨头面前，二三线云服务商想活下来，总得有自己的独门武器，金山云选的路是绑紧生态。截至2025年6月，金山软件持股35.59%，小米持股11.12%，雷军是实控人，这次配股后控制权也没动。

这种股权结构不只是稳定，更关键的是能搞独家合作，金山云是小米生态里唯一的战略云平台，小米汽车的智能座舱要实时算力、自动驾驶要训练模型，甚至AIoT设备的云端服务都得靠它，这些需求都是长期稳定的。

2025年二季度，金山云从小米和金山生态赚了6.3亿元，同比涨了69.5%，占总收入的26.8%；

更给力的是2024年签的三年协议，把年度关联交易上限从8.68亿元提到了23.1亿到40.35亿元，三年下来超94亿的订单，等于给AI业务铺了个基本盘。

另外它还帮WPSOffice做云支持，WPS在政企端的渗透率有78%，移动端市占率超90%，能给金山云带大量企业客户，反过来帮AI技术落地到政务、企业服务这些领域。

我觉得这招挺聪明的，巨头们想做全栈算力就得啥都要抓，金山云盯着一个生态做深，反而能避开同质化竞争。

毕竟AI云市场够大，不是所有需求都要大而全，小米生态里的垂直场景，刚好能让金山云把资源集中在技术优化上，不用跟巨头拼全面实力。

金山云募资后股价跌，说白了就是投资者在纠结现在花的钱，能不能挣回来。短期看，近八成募资要用来扩基建，意味着接下来花钱还会多，再加上13年没盈利，大家自然会担心啥时候才能不亏，这情绪很正常，但别忽略了AI行业的特点，技术从研发到赚钱，往往要5到10年，现在投钱其实是在为以后的算力红利铺路。

真正该看的是长期价值，一是生态能不能变现，比如里昂预测小米自动驾驶训练能给金山云贡献4到5亿元收入，这能不能实现？WPS的政企客户能不能变成AI云用户？

二是技术能不能落地，2025年二季度推的第九代云服务器、星流数据管理平台，已经在数字健康、政务领域用起来了，这些细分场景的订单涨了，才能真正扛住亏损。

对比其他二三线厂商，有的扎边缘计算，有的靠单一行业客户，金山云的生态绑定模式其实更抗风险。

AI云最后拼的是算力+场景，小米有硬件场景，WPS有办公场景，刚好给金山云提供了试验场和稳定客源。

短期股价波动难免，但只要生态合作不断、技术投入能变成订单，长期价值早晚会显出来。