过去几年，市场在高波动与结构性行情间反复切换，不少股票基金投资者开始转向低波动的 “固收 +” 基金。这类横跨多资产布局的产品，能在跌宕中争取超越纯固收的收益，也催生出一批专注于此的基金经理。银华基金的冯帆，便是其中风格独特的一位。

作为 “新锐” 固收 + 基金经理，冯帆近五年用业绩佐证了行业新趋势 —— 用量化手段管理多资产组合。

以她参与管理的银华增强收益债券基金 A 为例，四个完整年度里多数时候收益跑赢沪深 300 指数；2022 年指数大幅回撤时，该产品回撤幅度还不到指数的三成。这份成绩单背后，藏着她一套 “不一样” 的投资逻辑。

成长轨迹

冯帆的成长路径与多数固收 + 基金经理截然不同。常见的路径多是 “固收交易员 / 研究员→基金经理助理→基金经理”，而她的轨迹是 “私募宏观策略研究员→公募宏观研究员→养老和社保投资经理助理→基金经理”。更广阔的职业经历，让她的投资视野跳出了单一资产的局限。

这份独特性早在求学阶段便埋下伏笔：本科国际经济学专业帮她搭建了自上而下的分析框架，研究生阶段专攻金融数学，又为她积累了扎实的量化工具功底。

在私募从事宏观策略研究时，她还得到过行业知名自上而下风格基金经理的指导，将 “独立思考” 与 “宏观大格局” 的基因融入投资认知。这些经历层层叠加，最终塑造了她 “宏观视角 + 定量支撑” 的独特投资底色。

投资框架

在国内公募界，权益投资领域 “自下而上” 是主流，冯帆却坚持 “自上而下” 的全局观，成为少数派。她始终认为，投资是系统工程，需先明确产品定位与风险收益目标，再搭建匹配的资产配置结构，做好组合层面的回撤管理，最后才考虑在具体资产类属上做超额收益。

这套 “组合管理 + 定量手段” 的框架里，有个核心原则：组合整体重要性优于单一资产类属。哪怕某类资产机会看似巨大。

她也不会重仓押注 —— 资产配置必须服务于组合目标，而非成为 “压垮组合的最后一根稻草”。在市场频繁出现风格切换的年份里，这种对组合整体性的坚守，成了控制风险的关键。

战术策略

全局观之下，冯帆的战术资产配置原则极具辨识度。她从不试图预测未来经济走势，而是专注于 “理解当下”—— 将当前宏观环境、资产价格水平等要素清晰刻画，再调整资产配置与之匹配。在她看来，“基于现有信息做精准匹配，比模糊预测未来更可靠”。

她还擅长利用多资产特性追求 “风险性价比”：先设定组合权益总敞口，再根据股票与转债的风险收益比分配资金，随后精准匹配债券久期，让股债形成有效对冲，同时严控对冲成本。

遇到市场极度悲观、资产被低估时，她会果断逆向加仓，像 “白菜价捡黄金” 般把握机会，但始终以回撤可控为前提。

配置细节

具体到资产选择，冯帆有一套细化的打分体系，从胜率和赔率两个维度拆解宏观与资产价值。胜率维度聚焦宏观周期，包括经济、信用、流动性等周期的位置、变化方向与斜率。

赔率维度则深入资产定价，既看单一资产估值，也看资产间比价关系，还会纳入市场热度、拥挤度、机构行为等动态指标。

这套体系的权重经过了长期数据检验，她从不会因短期市场热点随意调整。以转债投资为例，她深谙其 “凸性” 特征，多数时候能 “进可攻、退可守”，但估值过高会丧失优势：上涨时缺乏弹性，下跌时风险放大，因此她会结合权益总敞口，精准评估转债的非线性价值，避免因单一资产估值失衡拖累组合。

风控逻辑

回撤管理是冯帆投资体系的重要支柱，被她拆分为事前、事中、事后三个闭环环节。事前环节，她会根据产品年化收益目标设定回撤控制线，比如年化 6-8% 的收益目标对应 4-5% 的最大回撤控制，以此锚定风控指标。

事中环节，通过胜率赔率体系动态调整组合，比如多因子选股时降低因子相关性，转债投资时严控估值，从细节处抑制波动；事后环节则紧盯组合波动，若接近回撤目标，便通过风险预警机制降仓，更关键的是，她有定量体系能精准判断重新加仓的时机，让风控不止于 “刹车”，更能 “精准重启”。

结论

攻守兼备的全局观、量化支撑的精准度、全流程的回撤管理，共同构成了冯帆的投资全貌。在市场波动加剧的背景下，她这类坚守风控、注重组合均衡的基金经理，正成为越来越多投资者资产配置中的 “压舱石”。