文：韦亚军

摄影：Bob君

两轮融资近2亿美元，高盛、骏麒、恒基都投了。

近日，据外媒报道，知名营养品企业Aland Health Holding（艾兰得健康控股）正在寻找潜在买家，出售方式为“全部或控股权”，目标估值不低于15亿美元（折合人民币接近107亿元）。

据路透社援引两位“直接参与讨论”的投资人士称，艾兰得公司已经聘请高盛在中美两地同时接洽战略买家与PE基金，但尚未设定接收非约束性报价的截止日期。据此，外界猜测该计划仍处于早期阶段。

公开报道显示，艾兰得曾先后获得过高盛增长基金、骏麒投资、恒基(中国)等机构近2亿美元投资。若该出售计划最终成功，三家机构或能借此实现退出。

5家PE已签保密协议

进入初步尽调阶段

据了解，艾兰得公司董事长常亮通过多层BVI公司合计持股约60%，拥有绝对控制权。

剩余40%股权由骏麒投资（Affinity Equity Partners）、高盛增长基金（Goldman Sachs Growth Equity）及恒基(中国)（Henderson Investment Corp.）三家财务投资人持有，他们在2017-2020年间分批进入。

该出售计划的潜在交易可能采取“老股转让+增资扩股”组合方式，买方既可一次性收购创始人及部分财务股东老股，也可同步注入资金做增量，用于美国、欧洲产能扩建与并购整合。

另据知情人士透露，艾兰得公司2025年预期EBITDA约1.5亿美元**。按15亿美元整体估值计算，EV/EBITDA倍数≈10×。可供参考的对象包括，全球CDMO龙头Catalent因业绩下滑，2025年8月市值对应2025E EV/EBITDA约9.3×，以及中国A股保健品生产企业平均8-11×。

考虑到艾兰得以出口代工为主、利润率受原料波动影响更大，10×处于合理区间上限，说明卖方对“中国牌照+全球产能”稀缺性有较强溢价诉求。

综合路透社、FoodTalks两家媒体的报道，目前多家PE机构，包括KKR、凯雷、贝恩资本及两家中国头部美元基金等，已签署保密协议并进入初步尽调阶段。

战略买家方面，像黑石旗下营养品平台、荷兰DSM（芬美意合并后实体）亦在短名单之列。不过截至9月8日，艾兰得公司尚未发出Teaser（投资概要，BP的简化版），也未开放完整数据室，仍处于“市场试探”阶段。

常亮和艾兰得

历经4次跳跃式发展

艾兰得的故事，最早可以追溯至上世纪90年代。

1990年，江苏靖江“葡萄糖厂”与港资合资成立了一家公司，叫江山制药（艾兰得前身）。其一开始只能生产VC（指维生素C，简称维C或VC）大原料，产能3000吨。不过天公不作美，彼时恰逢行业价格血崩，江山制药一度面临亏损。

就这么稀里糊涂的过了几年。等到了1997年，江山制药幸运的拿到了国内第一张“VC含片”保健食品蓝帽子，并注册品牌“艾兰得”。从此，艾兰得这个名字便开始广为人知。

2006年，常亮全面掌舵艾兰得，他不仅砍掉40%低毛利原料药产能，还投入2亿元用于改建符合美国cGMP标准的制剂大楼，并定位“国际代工”。

2008年金融危机的爆发，直接导致了欧美品牌的外包加速。也是借此机会，艾兰得2009年出口片剂突破10亿片，率先进入Costco、Walgreens供应链，完成第二次跳跃。

有了一定的积累后，艾兰得便开始着手扩张，并围绕自身业务做了几笔跨国并购。

包括，2013年收购美国IVC公司（International Vitamin Corporation），取得洛杉矶、北卡两处工厂与全美分销网络；2015年收购荷兰营养品工厂Bergen（后改名Aland Europe）；2016年收购英国OTC企业Biotiful；以及2017年收购加拿大领先非处方药厂CVT。

4年4笔境外并购，合计耗资约6亿美元，从此，艾兰得公司的全球产能从30亿片猛增至200亿片，销售网络覆盖80+国家，实现“亚洲生产-欧美品牌-全球销售”的第三次跳跃。

去年，艾兰得还入选“江苏省独角兽”，并于同年启动美国阿肯色州新工厂，开始服务沃尔玛自有品牌，预计2026年满产可新增收入2.5亿美元。

据官网披露的信息显示，2024自然年度，艾兰得在全球共生产片剂300亿片、软胶囊90亿粒、硬胶囊60亿粒、粉剂1.6万吨。折合每日下线约1亿片（粒/袋），规模居全球营养CDMO前三。

利润方面，2024年，艾兰得经调整EBITDA 1.35亿美元，净利润约0.75亿美元，净利率5.5%。2025年随着高毛利软糖、运动营养粉上量，EBITDA指引1.5亿美元，净利0.85亿美元，净利率略升至5.9%。

两轮融资近2亿美元，

高盛、骏麒、恒基都投了

查询公开报道，艾兰得历史上，有记录的公开融资好像是两次，融资总额接近2亿美元。

包括，2017年引入Goldman Sachs Growth Equity（高盛增长基金）投资，据说金额为7000万美元；

以及2020年引入由Affinity Equity Partners（骏麒投资）领投、Henderson Investment Corp.（恒基中国）跟投的一轮战略融资。天眼查数据显示，本轮融资总额达到1.27亿美元，投后估值约90亿元人民币。至此，艾兰得正式跨入独角兽行列。

长期关注一级市场的朋友应该都了解，一般情况下，企业在引入外部融资之后，通常都会有IPO计划。在2021年和2022年，也确实曾有为数不多的媒体报道过，艾兰得有IPO的打算。

而且在2022年，艾兰得还完成了内部重组，由开曼Aland Health控股。此举被解读为——为未来在香港或美国IPO做好架构预留。

但是根据公开资料，截至发稿，艾兰得尚未向任何交易所正式提交IPO申请，也未发布过招股说明书或招股文件，因此没有“已提交IPO”的记录。

对此，有分析认为，艾兰得为典型的“红筹结构”，母公司注册在开曼群岛，通过BVI、香港、荷兰、美国等多层架构控制全球资产。

这种结构在港股或美股上市较为常见，但在A股上市存在合规障碍，尤其是2021年以来《境外上市新规》对红筹企业审查趋严。

同时，受食品安全事件频发、代工企业客户集中度高、品牌力弱，盈利能力波动大等因素影响，营养保健品行业近年来也在面临着更维严格的监管审查。

这就使得营养品代工企业在A股IPO审核中通过率偏低。比如百合股份，其曾先后两次申报IPO，但均被问询合同生产模式合规性、食品安全等问题。

因此，综合以上多重因素考量，可能是艾兰得寻求并购出售，而非IPO的重要原因。