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原创整理 | TOP创新区研究院，FTA Group

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2025年9月10日，华尔街被甲骨文（NYSE: ORCL）震撼了：

其股价单日一度飙升逾40%，创下33年来最大涨幅。

讽刺的是，这份引爆狂热的2026财年Q1财报（截至2025年8月31日），在营收和盈利上竟略低于市场预期。

那么，究竟是什么魔法让投资者们对这份“失误”的报告如此着迷？

在传统的美股七姐妹之外，甲骨文会成为潜在的“第八巨头”吗？

无关紧要的失误

甲骨文2026财年第一季度业绩表面上看确实不尽如人意。公司报告营收149.3亿美元，同比增长12%，但低于150.4亿美元的共识预期；调整后每股收益（EPS）为1.47美元，也比1.48美元的预测低一美分。

然而，这些微小的“不及预期”在市场强烈的看涨情绪前显得微不足道。投资者关注的焦点完全转移到了一个关键指标上：

剩余履约义务（RPO）。

1，RPO：未来收入的“定海神针”

财报显示，甲骨文总RPO同比飙升惊人的359%至4550亿美元。这一数字代表着公司已签订合同但尚未确认的未来收入。首席执行官萨弗拉·卡茨在财报电话会议上信心满满地表示，这一积压订单很快将突破5000亿美元大关。

要知道，4550亿美元的RPO，几乎是甲骨文过去12个月营收的30倍，史无前例。而且，这是一种高确定性的未来现金流预示，尤其在AI算力需求持续爆发的背景下，这些订单的价值和稳定性被市场高度认可。

可以确定的是，未来数年，甲骨文的增长引擎已被牢牢锁定。

2，OCI：从追赶者到领跑者的逆袭

作为增长核心的云服务收入攀升28%至72亿美元，其中基础设施即服务（IaaS）更是实现了55%的同比跳跃，达到33亿美元。财报预测，本财年OCI业务有望实现77%的增长，营收达到180亿美元，高于此前70%的预测。卡茨甚至大胆预测，到2030财年，OCI收入将飙升至1440亿美元——比当前水平增长十倍。

在云计算市场被AWS、Azure和Google Cloud三巨头长期主导的背景下，甲骨文OCI能实现如此高速的IaaS增长，令人侧目。其55%的IaaS增速，不仅远超亚马逊AWS同期（约19%）的增长，更发生在更小的基数和更高的市场渗透壁垒下，这凸显了其在AI算力驱动下的异军突起和弹性增长潜力。

甲骨文如何成为

AI公司的推手？

甲骨文此次飙升的核心驱动力，是其在AI基础设施竞赛中日益凸显的关键地位。生成式AI模型对算力的海量需求，让拥有充足计算资源、特别是英伟达高端GPU的云服务商成为稀缺资源。

甲骨文正是抓住了这一历史机遇。

1，核心竞争力

Nvidia GPU的优先获取与多云互联

财报中披露的与OpenAI、Meta、Google以及xAI等巨头的多项数十亿美元AI硬件和基础设施合同，是市场兴奋剂。甲骨文正为OpenAI在美国建设4.5吉瓦（GW）的数据中心容量，为Meta的Llama大语言模型提供云支持，并将谷歌的Gemini AI模型集成到OCI中，实现无缝多云操作。

问题是，在全球Nvidia H100/B100等尖端GPU一货难求的背景下，甲骨文如何能确保大批量供应？

这背后无疑存在着深度的战略合作与早期布局，使其成为少数能为AI巨头提供“地基”的玩家。

此外，多数AI巨头不愿被单一云供应商锁定。甲骨文OCI以其多云互操作性（特别是与Azure、Google Cloud的互联）和对传统企业数据库的良好兼容性，提供了差异化价值，有效避免了客户“供应商锁定”的担忧，成为其在AI时代吸引顶级客户的关键。

2，“基建狂魔”

350亿美元投资下的AI数据中心帝国

为支撑天文数字般的需求，甲骨文计划在2026财年投入350亿美元的资本支出，远超今年的210亿美元，用于大规模扩建数据中心。董事长拉里·埃里森更是直言不讳地表示，客户对算力需求“高得吓人”，甚至愿意在马来西亚等偏远地区部署数据中心。

其实，350亿美元的资本支出，听起来很多，但这些是直接投向了为OpenAI、Meta等巨头构建AI基础设施。这笔巨大的投入是押注未来AI经济的关键一环，也是其RPO高增长的物质保障。甲骨文正在从传统的软件公司向AI时代的“基建狂魔”转型，为全球AI算力提供核心支撑。

全球AI数据中心市场预计到2030年将以15%的复合年增长率增长，甲骨文正站在这一趋势的前沿。

3，数据库优势的延伸

企业级AI的天然温床

甲骨文的传统优势在于其庞大的数据库客户群，其中包括97%的财富100强企业。

其Autonomous Database不仅能自动化80%的管理任务，更重要的是，它是承载海量企业数据的基石。当这些企业进行AI转型时，自然会优先考虑与其现有数据管理系统无缝对接的云平台。

其实甲骨文的数据库生态系统为其OCI业务构建了独特的“护城河”。相比纯粹的云原生竞争者，甲骨文能更好地帮助传统企业将现有数据资产迁移并整合到AI云环境中，这在企业级AI普及过程中具有不可替代的价值。

从忽视到被炒作

甲骨文股价40%+的飙升并非孤立事件，它也带动了英伟达和AMD等AI相关股票上涨，甚至推高了标普500和纳斯达克指数创下盘中纪录。分析师们迅速响应，美国银行将其评级上调至“买入”，目标价368美元，称赞甲骨文“转型为AI强国”。

社交媒体上更是炒作不断，埃里森一度超越埃隆·马斯克成为世界首富的讨论不绝于耳。从技术角度看，此次飙升可能预示着更强的上涨动能。

今天的世界首富 - 甲骨文的创始人, Larry Ellison

然而，在狂热的涨势背后，仍有不容忽视的风险和挑战：

首先是现金流与债务压力。

目前，甲骨文的现金储备已降至290亿美元，而未来计划的资本支出高达2100亿美元，这无疑带来了巨大的短期资金压力。公司冻结工资并计划裁员3000人，也引发了对现金流可持续性的质疑。债务水平的上升，以及高资本支出与收入比率，需要持续关注。

这种“高风险、高回报”的扩张模式，其资金链能否健康维持是关键。

其二，市场竞争相当激烈，AWS、Azure和Google Cloud仍是云计算市场的主导者，甲骨文的市场份额相对较小。其能否在巨头环伺中持续保持差异化竞争优势，仍是长期挑战。

此外，地缘政治、宏观经济与全球供应链仍面临地缘政治风险。

若通胀数据未能如期改善或美联储9月降息（预期25个基点）不及预期，宏观经济的逆风可能引发市场回调，甲骨文也难以独善其身。

尽管如此，甲骨文的护城河——独特的AI算力供给优势、多云战略、以及与庞大企业客户群的深厚联系——使其在AI时代处于有利地位。但飙升后的估值（现在已处于较高倍数）需要投资者保持谨慎。

甲骨文的“AI基建”故事，不仅仅是股价的飙升，更是对全球AI产业发展路径的深刻揭示。

在AI时代，拥有核心算力基础设施和庞大的数据处理能力，是赢得未来竞争的关键。

对于中国而言，要实现AI产业的自主可控和领先发展，地方政府和AI园区必须扮演更积极、更具战略性的角色。从顶层设计到落地服务，从算力建设到数据流通，从人才培养到生态赋能，只有全面发力，才能在激烈的全球AI竞赛中脱颖而出，真正将中国的AI潜力转化为现实的竞争力。

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