来源：智通财经APP

纵观全球资本市场，黄金大概算得上是 2025 年以来 “最靓的仔” 之一。近日，国际金价连续刷新历史新高，年内涨幅已然逼近四成。结合最新走势来看，金价不日便或将挑战 3700 美元 / 盎司的整数关口。而在金价如日中天的同一时间，一众黄金股的 “市值排位赛” 也在上演着大变局，龙头座次悄然生变。

智通财经注意到，黄金巨头招金矿业（01818）于 9 月 9 日盘中股价一度涨至 29.46 港元，对应市值升破 1040 亿港元，再度刷新历史记录。拉长时间来看，年内招金矿业的最大涨幅超过 170%，股价表现位居黄金板块前列。高光表现背后，另一个值得注意的背景信息是，值招金矿业强势挺进千亿市值俱乐部的同时，招金也一举跻身中国黄金行业市值前三之列，仅次于公司第二大股东紫金矿业，以及山东黄金。

从 2006 年上市时市值不足 80 亿港元的地方型矿企，到如今业务覆盖全球、业绩加速成长的全球性黄金龙头企业，招金矿业的市值突破可以说是恰逢其时的价值重估。而投资者踊跃做多背后，其实也表明了各路资金对于招金矿业的后市充满了乐观期待。

强势挺进千亿市值俱乐部背后的底气

作为国内领先的黄金综合性生产企业，招金矿业始终专注于黄金主业。自上市以来，招金矿业通过对内探矿增储和对外并购拓展，不断做大做强主业。一方面，招金持续加大勘探投入，为黄金资源储备后劲，助力公司实现资源储量规模快速扩张。另一方面，招金同时进行优化国内布局和开展国际化扩张，国内并购以西部为起点，埠外布局三大基地，逐步形成全国性资源布局；2018 年至今公司 “双 H” 战略逐步实现落地，陆续收购厄瓜多尔金王矿业、澳大利亚铁拓矿业和西金矿业股权，获得西非科特迪瓦的阿布贾金矿项目和塞拉利昂科马洪金矿控制权，“国内一半、国外一半” 的新格局加速形成。

招金矿业内生外延并举的经营思路，也为公司持续增厚业绩不断注入了新动能。回溯历史，上市以来招金矿业营收经历了 2006-2012 年的持续增长期和 2013-2021 年的平台期。2022 年，招金矿业因地区安全检查停产的矿井复工复产，产能释放，产销量逐步回升，叠加金价持续大幅上涨，这一年公司的营收成功突破了 2012 年高点。在此之后的 2022-2024 年，招金矿业的年均复合增速保持在 18.97% 的高位，营收规模持续扩容。今年上半年，招金矿业实现收入 69.73 亿元，同比劲增 50.69%，增速进一步加快。

就数据来看，招金矿业的毛利历史走势与营收基本保持一致。2023 年以来，得益于金价持续大涨、屡创新高，招金矿业的毛利连续攀升；同时盈利能力亦同步向上。2025 年上半年，招金矿业实现毛利 30.5 亿元，同比增加 54.31%；对应毛利率 43.74%，较上年同期增加了 1.02 个百分点。同期，公司的归母净利润为 14.4 亿元，同比口径增幅高达 160.44%。以招金矿业目前的盈利变动趋势来看，今年全年公司的多项盈利指标亦有望创出历史新高。

招金矿业盈利潜力稳步兑现，这也要得益于公司有着优秀的成本控制能力。以 2024 年数据为例，这一年公司期间费率优化至 15.7%，较 2021 年高点足足下降了 11.71 个 pct，降幅显著。以阶段性结果而论，招金矿业通过优化债务结构，降低融资成本，全过程成本管控，持续推行精细管理及持续深化卓越绩效管理等措施，公司的经营效率得以持续提升，内部挖潜及降本增效成果显著。

黄金长牛格局确立，招金矿业大有可为

9 月以来，宏观方面由于月初公布的美国 8 月非农新增就业人数大幅不及预期，失业率小幅上行，加之 7 月 JOBTS 职位空缺降至 10 个月以来低点，这进一步强化了美联储未来降息预期；此外叠加美债收益率和美元指数回落，多重因素交织共同助推黄金价格大幅上涨并续创新高。

站在当前时间节点，考虑到美国方面披露的经济数据进一步夯实降息逻辑，另外加之中东局势持续恶化，美联储短期内连续降息的可能性正持续提升，这将对金价继续走高形成强有力支撑。

而若以更长时间周期来看，黄金的长牛格局同样稳固。从这一轮影响黄金走势的因素分析，过去这些年黄金走牛既与美国债务与赤字急剧膨胀、美联储公信力遭受质疑有关，同时也受到了既有的地缘政治格局发生重大变化的影响，此外各国央行尤其是试图降低美元依赖的新兴市场国家创纪录的购金潮也在相当程度上助推了金价走势。由于以上这些客观因素在未来很长一段时间里很难发生实质性变化，这或许也解释了为何市场上的多头甚至空头也都正将做多黄金视为首选交易，同时这也预示着除非有重大外部事件影响，否则黄金长牛格局不大会轻易被打破。

置身其间，类似招金矿业这样的黄金矿企里的 “潜力股” 受资金热捧也不难令人理解了。眼下，招金矿业 “十五五” 期间的一号工程海域金矿建设进度正在提速，该矿山目前正由基建期逐步迈入生产期。有鉴于海域金矿储量大、品位高、成本低，投产后不仅将显著扩大招金矿业现有产能，提升公司自产金产量，还将有助于优化现有生产成本，提升公司利润率，有望成为公司最大的业绩增长引擎。

放眼海外市场，招金矿业的全球影响力也正在快速积蓄当中。公司外延并购的非洲阿布贾、科马洪等金矿，也即将为招金矿业带来可观的业绩增量。其中，阿布贾金矿已投产并于去年二季度并表，华泰证券的研报显示，该矿山 2025 年 - 2027 年的预计产量分别为 4、5、5 吨；科马洪金矿则有望在明年实现投产。

丰富的资源储备，既向外界展示了招金矿业的 “含金量”，也提前 “剧透” 了公司的中长期增长潜力。在金价长期看涨的有利外部环境里，手握海域金矿、阿布贾金矿以及科马洪金矿等逐渐投产和扩产的 “金山” 的招金矿业，后续的黄金自产金产量有望持续增长，公司业绩势必也将会继续朝着历史新高迈进。而转换到资本市场视角，如今招金矿业成功迈进千亿市值俱乐部，这既是资本市场对公司上一阶段取得的发展成果的肯定，也是公司开启下一段征程的序曲。可以期待的是，随着公司后续的增长逻辑密集兑现，招金矿业的股价升势还会延续。