本文来自：华尔街见闻，作者：鲍奕龙，原文标题：《非农年度下修幅度惊人！彭博首席经济学家：这确认美国经济从去年4月就衰退了》

彭博首席经济学家Anna Wong在最新报告中表示，美国劳工统计局大幅下修就业数据显示，美国经济可能在2024年4月就已进入衰退。

9月9日，彭博首席经济学家在最新报告中指出，美国劳工部最新修正后的就业数据显示，2024年4月至2025年3月期间，美国平均月度新增就业仅为7.1万人，远低于此前报告的14.7万人。去年甚至有两个月出现了就业负增长。

报告指出，整个2024年，薪资增长速度不到维持失业率稳定所需水平的一半。修正数据还显示，劳动力市场在美联储9月开始降息后短暂复苏，但在今年初再次陷入停滞。

Wong表示，美国经济去年很有可能已经进入衰退，并在美联储降息后短暂复苏。而根据对近期数据以及未来修正的解读，劳动力市场在2025年上半年可能再次陷入低谷。目前美国经济“要么仍处于衰退之中，要么正处于新一轮商业周期的开端。”

一、一份截然不同的就业图景

非农修正数据显示，2024年的美国劳动力市场比实时数据所呈现的要疲软得多。Wong的报告强调，这种差异是巨大的。

报告指出，几个关键指标都指向了就业市场的深度疲软：

• 三个月移动平均就业增数暴跌：作为美联储衡量潜在招聘步伐的关键指标，三个月非农就业移动平均数从2024年3月的19.6万人，一路暴跌至同年8月的仅6000人。

• 远低于“盈亏平衡点”：多数分析师认为，考虑到人口增长速度，美国经济每月需增加约20万个就业岗位才能稳定失业率。而修正后的数据显示，去年的就业创造速度显著低于这一水平。

  
  

• 出现月度负增长：修正数据表明，去年可能有两个月经历了就业人数的净减少，分别是8月（-5000人）和10月（-32000人）。

  
  

就业人数的净减少通常被视为经济衰退的强烈信号。全国经济研究所（NBER）的商业周期测定委员会已明确表示，非农就业人数是其判断经济周期时最为倚重的两个指标之一。

二、多项指标指向经济衰退

Wong的分析不仅限于非农数据本身，还结合了其他衰退衡量标准，进一步强化了她的判断。

报告指出，修正后的就业数据轮廓与萨姆规则发出的衰退警报时间点高度吻合，该规则在2024年7月被触发。这与修正后薪资增长的趋势以及2024年8月就业收缩的时间密切吻合。

此外，报告援引了一项由Michaillat和Saez进行的学术研究。该研究采用了一种被认为比萨姆规则更稳健的衰退判定方法，结论是美国“极有可能在2024年3月已开始进入衰退”。

Wong在报告中写道：去年的劳动力市场看起来是衰退性的。

三、新数据重塑美联储政策评估

这一全新的数据视角，也让市场需要重新审视美联储过去一年的政策抉择。

修正数据表明，在2024年大部分时间里，劳动力市场一直处于疲软状态，这与当时市场普遍认为美联储行动滞后的看法形成鲜明对比。

Wong指出，从新数据来看，美联储在2024年9月果断大幅降息50个基点的举动是正确的，劳动力市场也确实在此后出现了反弹。

数据显示，在美联储开始降息后，就业市场有所回暖，三个月移动平均就业人数在去年12月恢复至13.3万人。

然而，当美联储在2025年初暂停进一步降息时，就业增长再度停滞。

修正后的数据显示，三个月移动平均数在今年3月又降至3.5万人。这表明，美联储的政策停顿可能过早，导致经济复苏的势头未能延续。

展望未来，Wong表示：

考虑到我们对近期数据的解读，劳动力市场可能在2025年上半年重新进入另一次低迷，6月触底。我们认为我们要么仍处于衰退中，要么处于新商业周期的早期阶段。

本文来自：华尔街见闻，作者：鲍奕龙