景气度为王：股市牛熊更迭，新老龙头交替上演资本盛宴
在中国股市的波澜壮阔中，一个关键词反复跃入投资者的眼帘——景气度。它不仅成为大牛股背后的共通密码，更是衡量企业当前业绩增速的“安全阀”。当财报季的大幕缓缓落下，2025年上半年的市场格局清晰展现：新成长势力与老牌龙头之间的业绩温差，成为最为引人注目的风景线。
消费观念代际更迭，映射在股市上便是新旧消费势力的此消彼长。曾经，“年轻人终将爱上茅台，资金无处安放时房产成首选”的论调盛行一时。而今，新消费势力崛起，00后偏爱以奶茶庆典，不买房的钱转而追求生活品质与情绪价值，这一趋势正悄然改变市场格局。
科技领域同样见证着龙头更迭的剧烈震荡。外卖平台曾被视为高粘性、迁移成本高昂的商业典范，然而，随着竞争对手贴身肉搏，不惜亏损也要抢占市场份额，龙头企业的护城河似乎也不再坚不可摧。市场的风向，总是这般瞬息万变。
回望上一轮牛市，光伏、锂电、电动车等“新三样”出口产品，经历了业绩与估值的双重洗礼。在渗透率达到高峰后，先是业绩遭遇滑铁卢，随后估值也大幅回调。市场期待“反内卷”的到来，供需关系的真正改善似乎仍需时日。然而，在另一侧，AI产业链却以惊人的高增速脱颖而出，成为新的增长极。寒武纪营收激增43倍，股价扶摇直上，甚至有挑战“茅台魔咒”之势。
基金经理的表现亦呈现出代际分化，业绩佼佼者多为投资年限不长的新锐，而从业时间最长的几位公募基金经理，则对热门的AI和创新药交易保持审慎态度。以景气度为核心的投资策略，要求基金经理具备精准捕捉市场轮动的敏锐洞察力。昔日的新龙头，终将成为明日的老战场，行业的周期性决定了估值的起伏跌宕。
霍华德·马克斯在《周期》一书中指出，大自然的周期规律可循，而人类经济活动、企业活动乃至投资活动的周期则极不规律，极易走向极端。股市中，总有人勇敢奔跑在向上的极端，也有人谨慎蹲守在向下的极端。这两种人，或许在同一时空共存，又或许，是同一个人在不同时空下的不同选择。
股市，这个充满变数的舞台，每一天都在上演着新旧更替的故事。投资者们，或追逐高景气的新星，或坚守价值投资的老路，每个人都在用自己的方式，书写着属于自己的股市传奇。