大A行至3800点上方！今年以来，科技、AI算力、创新药等板块接连上场，轮动节奏之快、上涨动能之强让不少客官直犯嘀咕：这波热度能延续多久？该追还是该等？

今天富二就带大家把视野拉长，回顾自2000年以来的几轮典型牛市，看看：1）当年谁冲在最前，谁走得更远，又是因为什么？2）再对比一下，总结当下的行情正在如何演绎。

A股“牛市”简史：从全面牛、杠杆牛到结构牛

数据来源：Wind，统计区间为2005-12-05至2025-08-26；历史行情不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

2005-2007年

制度红利、存款搬家下的“全面牛”

这一轮行情，可以说是A股历史上制度变革与经济增长共振最彻底的“黄金年代”，上证指数一度飙升到6092.06点。

背景上，股权分置改革落地，人民币汇率机制调整，A股流通市值快速扩容。加上当时理财选择有限，“储蓄搬家”首次大规模发生，居民资金大举入市，源源不断的资金为股市加油助力。更关键的是，那时中国经济正处于“高增长+低通胀”的黄金阶段，GDP连续两位数增长，通胀仅在0.9%-2.8%较低水平徘徊。

制度改革释放流动性与风险偏好，券商、银行等非银金融率先起跑，Wind数据显示，非银金融板块区间累计上涨1357.81%，量价齐升确立“牛市旗手”；随后大宗价格上行叠加内需扩张，有色金属、煤炭、房地产等顺周期板块全面爆发，形成“煤飞色舞”的盛景。

数据来源：Wind，本统计区间为2005-12-05至2007-10-16；历史行情不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

2014–2015年

流动宽松、改革预期的“杠杆牛”

这一轮牛市更多由政策宽松带来的资金面驱动。2014年，中国政府连续降息降准释放流动性，同时提出“互联网+”战略，2015年3月进一步放宽外资准入，释放出强烈的支持信号。

两融余额从2014年8月的3800亿元一路飙升至2015年6月的2.13万亿，杠杆资金大举入市。市场估值从低位快速修复，大金融板块率先受益，券商、保险、银行快速拉升；随后市场风险偏好上升，“互联网+”主题持续发酵，资金大规模流向TMT、计算机等成长行业。计算机板块整体上涨292%，成为这轮牛市最强主线。

数据来源：Wind，本统计区间为2014-06-20至2015-06-12；两融余额来源Wind，2014-08-06时点数据为3,835.17亿元，2015-06-18时点数据为21,281亿元。历史行情不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

2019–2021年

全球大水+居民入市的“结构牛”

这一轮牛市是全球宽松和居民资金大规模入市的叠加效应。全球流动性泛滥，国内社融2020年增量创历史新高，宏观层面的“放水”叠加资管新规推动居民资金转向权益市场，为A股提供了坚实的流动性基础。与此同时，股市的赚钱效应迅速扩散，公募基金迎来黄金时代，规模从2019年初的13.76万亿跃升至2021年末的26.27万亿，权益类产品成为居民资产配置的新宠。

政策支持下中国率先实现复工复产，宏观确定性明显高于海外，市场资金首先集中在“核心资产”，白酒、医药生物等大消费板块率先抬升；2020年下半年起新能源、半导体等高景气赛道接棒爆发，“茅指数-宁组合”轮番领跑。大消费与高景气成长板块共同演绎了这轮结构性行情。

数据来源：Wind，本统计区间为2019-01-03至2021-12-13；公募基金规模分别为2018-12-31、2021-12-31时点数据。历史行情不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

牛市背后的共同基因：低估值、宽政策、活资金

数据来源：Wind，统计区间为2005-12-05至2025-08-26；历史行情不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

历史虽充满偶然，但富二复盘下来发现，每一轮牛市背后，其实都藏着相似的“启动密码”：低估值、政策松、资金活。低估值提供性价比与安全垫；政策宽松或制度改革是“点火器”，能迅速修复预期；资金活跃（居民、外资、长线机构的增量）是续航燃料，决定行情长度与广度。

再看领涨板块，往往离不开三大支撑：政策支持、产业周期向上、资金集中偏好。比如2005-2007年的非银和周期股、2014-2015年的“互联网+”、2019-2021年的医药和新能源，基本都是这三条主线共振的结果。值得注意的是，券商几乎在每轮牛市初期都表现强势，但节奏往往脉冲式上涨，把握节奏很关键。

眼下大盘重回3800点，这轮行情是否也具备牛市“三要素”？富二觉得，答案可能越来越清晰了：

第一，估值仍具性价比：去年上证2635点之时，沪深300市盈率仅10.5倍（Wind，2024-02-05），即便当前也仍低于海外多数市场。

第二，政策持续发力、方向明确：去年9月底“政策组合拳”超预期出台，降准、资本市场改革、长期资金引入等措施坚定呵护。近期反内卷、财政贴息、生育支持、重大工程等一揽子政策，都在系统性地推动内需修复。只要政策基调不变，市场向上的基石或就还在。

第三，资金更为顺畅、多元：货币政策保持适度宽松，资金“源头活水”能够直达权益端；同时两融余额已突破2万亿元后仍在攀升，居民储蓄高位、理财收益率下行、外资回流预期增强，第三轮“存款搬家”浪潮正在开启。水已经来了，行情值得期待。

富二家工具箱：攻守兼备，助您布局当下

回看这一轮行情，从2024年9月至今，行情演绎脉络已很清晰：初期在政策与存款降息激活下，非银金融、大周期板块率先爆发，券商再度扮演牛市“点火器”；2025年起，Deepseek横空出世引爆AI赛道，科技板块成为资金主攻方向，半导体、通信设备、算力、人形机器人等细分领域在政策支持与资金集中下快速上涨；与此同时，军工、创新药等主题在情绪与政策催化下也走出独立行情。

行情如火如荼，客官是否摩拳擦掌、又怕踩不准节奏？富二觉得，“哑铃型策略”或许是布局当下、确定性较高的方式：一头布局高景气、强成长的科技赛道，另一头把握高股息、低波动的红利资产，攻守兼备，或许更能适应结构性行情。

进攻组合：科技成长，景气为王

2025年以来，市场风格从泛科技向细分赛道收缩，小微盘科技股尤其受青睐。人工智能、机器人、新能源车、创新药等领域创新不断，景气周期持续向上。尤其是近期DeepSeek等大模型持续迭代，应用落地加速，算力需求强劲，AI产业链有望持续受益。

富二家旗下具备完整的产品线，能够助力客官们实现主动与被动工具的差异化布局。

AI产业链主动型产品重仓科技赛道，行业集中度高，助力客官借力基金经理的选股能力，捕捉细分赛道的Alpha。

被动型产品辅助客官低成本跟踪指数，分散个股风险。富二家的ETF产品线全面布局海内外AI产业，帮助客官们直接把握当前芯片、算力行业热点。除此之外，还有±20CM的双创主题ETF，“满满科技感”供客官选择，助力客官从容把握不同细分科技板块机会。

防御组合：红利资产底仓

低利率环境下，高股息品种仍是稳健底仓，仍然有望受益于险资等长线资金增配。想要更聚焦“高质量红利高股息品种”？不妨关注富二家的800现金流ETF（563990）。

该产品紧密跟踪中证800自由现金流指数（932368.CSI），严选连续5年经营现金流为正、盈利质量排名前80%的优质企业，规避金融地产等高杠杆行业，重点配置石油石化、煤炭等现金流稳定的板块。前十大重仓股包括中国海油、中远海控等现金流充沛的行业龙头，截至2025年二季度末，前十大持仓占比达60.13%，盈利确定性较高。

数据来源：中证指数有限公司、Wind，截至2025-08-26；指数成分股列示不代表个股推荐，不构成投资建议，可能根据指数编制方案发生调整。

指数收益稳健，自2019年以来的6个完整年度中，仅在2022年市场大幅调整时出现小幅下跌，在现金流类指数中表现领先。截至8月26日，指数近12个月股息率约3.83%，分红稳定，适合作为防御型底仓。

数据来源：Wind，指数历史业绩数据截至2024-12-31,中证800自由现金流指数自基日2013年12月31日以来涨幅为332%，自2019至2024年近六个完整会计年度的收益率分别为21.77%、8.21%、27.14%、-4.93%、12.79%、34.92%。股息率数据截至2025年8月26日。历史行情不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

富二给客官们划个重点，进攻端长期看要锚定产业大趋势——“十五五”规划明确聚焦的人工智能、量子科技等方向，有望成为贯穿未来的行情主线；中短期则可重点关注TMT领域中估值合理、有事件催化的细分赛道，捕捉轮动机会。防御端，随着“反内卷”政策逐步落地，部分困境反转与行业格局改善的周期类高股息红利品种也值得关注，或将成为红利相关资产的新增长点。

当然啦，这是从资产配置的角度出发，着眼中长期而言的。客官们也请甄别自己的投资需求和目的，选择适合自己的方法哦！

风险提示：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。请投资者关注指数基金的投资风险，本基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股，具有与标的指数相似的风险收益特征，业绩表现将会随着标的指数的波动而波动；同时本基金在多数情况下将维持较高的股票仓位，在股票市场下跌的过程中，可能面临基金净值与标的指数同步下跌的风险。

投资有风险,基金投资需谨慎。

在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。