氢燃料电池汽车作为一种零排放、高能量密度的清洁能源解决方案，曾被寄予厚望。

然而，几年下来，数据与预期相差太远。

2024年，国内燃料电池汽车上牌销量仅为7075辆，市场规模不足万辆级别。这不仅与每年数百万辆级的纯电动汽车销量形成天壤之别，甚至不及某些热门纯电车型的单月销量。

截至2025年上半年，全国燃料电池汽车保有量30212辆，虽然上了一个台阶，但与《中国氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》中设定的“到2025年保有量达5万辆”的目标相去甚远。

不仅增速在下降，连销量也在下降。

根据上险数据统计，2024年燃料电池汽车销量同比2023年下滑5.4%；2025年上半年全国氢燃料电池汽车销量仅1965辆。同比2024年上半年销量2512辆，下降21.8%。

图说：2016—2025年6月中国燃料电池汽车销量及增速（辆，%），数据来源：香橙会氢能数据库

与销量低迷形成鲜明对比的是供应商的“井喷”。GGII统计显示，2024年有96家燃料电池系统厂商（含子公司）提供配套，合并母公司后仍有62家，较2023年增加8家。市场集中度虽较高（TOP10厂商份额73.2%），但超过80%的厂商配套数量不足100台，甚至个位数。

这意味着少数头部企业“吃肉”，多数中小企业“喝汤”，甚至“颗粒无收”。

这种“僧多粥少”的局面加剧了市场竞争，导致全行业陷入持续亏损的泥潭。亿华通、重塑能源、国鸿氢能等头部企业发布的最新财报，无一例外地揭示了增收不增利甚至营收和利润双下滑、亏损扩大的残酷现实。

作为国内“氢能第一股”，亿华通的财务状况极具代表性。公司自上市以来持续亏损，进入2025年，情况并未好转。

2024年，亿华通经营急转直下，其营收同比下滑54.21%，对应归母净利润暴跌87.68%，出现上市以来首次营收净利双降。

根据其发布的2025年第一季度财报，公司实现营收仅约1052.63万元，而归属母公司的净亏损则高达9300.8万元 。这意味着，公司每取得1元收入，就要亏损近9元。

根据亿华通近日发布的上半年预警公告，预期2025年上半年营收较2024年同期营收的1.54亿元减少约53%。

为缓解压力，亿华通研发费用缩减三成，研发人员数量锐减至156人，2023年末为346人。

图为重塑能源2025中期报告。来源：重塑能源

已在香港上市的重塑能源，同样面临巨大的经营压力。根据其公布的2025年上半年（截至6月30日）业绩，公司实现收入约为1.07亿元人民币，较2024年同期减少了约9.9% 。更值得警惕的是，其毛利为-0.135亿元 ，由正转负，说明产品销售的直接成本已经超过了销售收入，这在制造业中是极为危险的信号。

不过重塑能源有一个亮点是，其上半年经营活动产生了约9510万元的现金净流入 。这在行业普遍现金流为负的情况下较为罕见，可能与特定的回款周期、政府补贴到账或预收账款等因素有关，若无法扭转毛利为负的局面，公司的长期发展依然充满变数。

2025年，是国家五部委联合开展的燃料电池汽车示范应用政策的收官之年，补贴政策的“下坡”已成定局。随着补贴政策逐步退坡，行业正面临从“政策驱动”向“市场驱动”转型的阵痛期。企业如何摆脱“政策依赖症”，走出“迷茫期”？ 氢燃料电池企业未来在哪里？

来源：观研报告网

氢燃料电池汽车两大硬伤：规模小，转换效率低

氢燃料电池汽车市场最显著的特征是规模小且高度分散。全年不到1万的上牌量，这一数字背后，是市场需求的极度疲软和商业化应用的场景局限。

当前，燃料电池汽车的应用场景主要集中在对续航里程、载重要求较高的商用车领域，如城市公交、市政环卫、物流重卡等。这些应用高度依赖地方政府的示范运营项目和补贴支持，市场化、自发的采购需求微乎其微。这就导致了市场的“小而散”特征：

一是地域分散：销量主要集中在北京、上海、广东、河北、河南等示范城市群区域，其他地区几乎为空白，未能形成全国性的联动市场。

二是订单分散：订单多为几十辆、上百辆的政府项目采购，缺乏长期、稳定、大规模的订单来源，导致企业生产计划波动大，难以通过规模化生产摊薄高昂的研发和制造成本。

三是应用场景分散：虽然聚焦商用车，但在具体的细分场景中，如城际物流、干线运输等，尚未形成有绝对竞争优势的“杀手级应用”。

这种“小而散”的格局，使得全行业翘首以盼的“规模效应”迟迟未能到来。对于燃料电池系统这一技术密集、资本密集的产业而言，没有规模就没有效益，没有效益就无法支撑持续的技术迭代和成本下降，从而陷入“成本高-售价高-销量低-成本难降”的恶性循环。

基础设施滞后进一步放大了销量瓶颈。截至2024年底，全国加氢站仅约500座，远低于规划目标。这些站点主要集中在少数示范城市群，网络覆盖率极低，无法支撑车辆的长途和跨区域运营。

与全国数百万座加油站和充电桩相比，加氢站堪称“凤毛麟角”。基础设施滞后与氢燃料汽车规模上不去，形成了典型的“鸡生蛋还是蛋生鸡”困局。

市场没有选择氢燃料电池汽车这一技术路线，跟成本和转换效率密切相关。

尽管燃料电池在能量转换效率上理论优于内燃机，但在与纯电动技术的“效率之争”中，尤其是在“从源到轮（Well-to-Wheel）”的全生命周期效率上，还是相差太远。电网的电直接充入电池驱动电机，能量损失相对较小；而氢能则需要经历“电解水制氢”（或化石燃料制氢）、“储运”和“燃料电池发电”等多个环节，每个环节都有能量损失，导致综合效率低于纯电动路线。

而且加氢站的建设与运营成本高昂。建设一座日加氢能力500公斤的35MPa加氢站，不含土地成本的投资额普遍在800万至1500万元人民币之间。高昂的建设成本主要源于压缩机、储氢罐等核心设备。建成后，每年的运营成本也高达200万元左右。

来源：观研报告网

补贴退坡：氢燃料电池企业集体自救

过去十年，中国燃料电池汽车产业是在政策的“温室”中成长的。高额的购置补贴和地方配套支持，是驱动早期市场启动的核心动力。然而，这种强依赖也带来了后遗症。

2025年是燃料电池汽车示范应用政策的最后一年。政策的核心已从过去简单的“购置补贴”转变为对示范城市群的“积分奖励”，考核指标包括车辆推广数量、加氢站建设、核心零部件应用以及氢气成本降低等多个维度。

这一转变意味着不确定性增加，企业不再能像过去一样，卖出车就拿到确定的补贴。补贴能否兑现、兑现多少，与整个城市群的综合表现挂钩，回款周期和确定性都大大降低。

这迫使企业从单纯的“卖产品”转向“提供运营服务”，关注车辆的全生命周期成本和实际使用效果。

那些技术空心化、过度依赖政策红利的企业将首当其冲，面临被市场淘汰的风险。全行业被迫从舒适区走出，直面残酷的市场竞争和商业化检验。

面对销量、亏损和政策退坡等压力，行业内的领先企业已经开始积极自救，跳出“汽车圈子”，拥抱“大氢能”，将视野从单一的燃料电池汽车拓展至整个氢能产业链，包括上游的制氢（电解槽）、中游的储运，以及下游更多元的应用场景（工业、建筑、发电等）。

“多条腿走路”是抵御单一市场风险最有效的策略。具体看主要有以下几种路径：

一是产业链整合，向上游延伸与并购。

以亿华通为代表，选择了一条向产业链上游整合的路径。亿华通通过发行股份收购旭阳氢能100%股权，补足上游制氢环节，形成“制-储-运-加-研-用”全链条。

二是业务模式创新与海外拓展。

重塑能源提出的“电-氢-电”模式，视野超越了汽车本身。该模式旨在利用可再生能源（如风电、光伏）的廉价电力进行电解水制氢（电-氢），将绿色氢气用于交通、工业和储能，并在需要时通过燃料电池进行发电（氢-电），形成能源的闭环利用。

这实际上是将公司的定位从“汽车零部件供应商”提升到“氢能解决方案提供商”，业务领域大大拓宽，降低了对单一汽车市场的依赖。

还有一些氢燃料企业积极进军电解槽市场。作为“电-氢”环节的关键设备，电解槽正成为氢能产业的新风口。包括国富氢能、重塑能源在内的多家燃料电池企业，纷纷利用其在电化学领域的技术积累，布局电解槽的研发和生产。这是一个比燃料电池汽车市场规模更庞大、增长更确定的市场，是企业寻找新增长曲线的战略选择。

重塑能源还把目光投向海外市场。面对国内市场的内卷，重塑能源等企业早已将目光投向海外。欧洲、日本、韩国等地区对氢能应用的政策支持力度大，商业环境相对成熟。通过与国际知名的整车厂和能源公司合作，将产品打入国际供应链。

三是应用场景多元化，突破非车用场景。

作为电堆领域的领军者，国鸿氢能的突围路径体现了“场景为王”的思路，即从高度内卷的车用市场，向更多元的非车用领域拓展。

从车用到非车用，燃料电池的应用远不止汽车。在固定式发电（如数据中心的备用电源、通信基站、离网地区的分布式能源站）、工程机械（如氢能叉车、矿用卡车）、轨道交通（氢能有轨电车、调车机车）以及船舶（内河航运、港口拖船）等领域，氢能都有其独特的应用价值。

这些场景对加氢基础设施的依赖度较低（通常在固定场站或航线加氢），且对成本的敏感度可能低于道路交通。国鸿氢能凭借其在电堆技术上的优势，可以为这些非车用场景开发定制化的产品和解决方案，开辟新的蓝海市场。

告别政策幻想，拥抱市场现实，将战略重心转移到打造真正具备商业竞争力的产品和解决方案上，融入“大氢能”产业链，才能迎来氢燃料电池企业的未来。

参考资料

[1]财能圈：内“忧”外“患”，留给国内氢燃料电池玩家的时间不多了

[2]证券之星：亏损复亏损的亿华通，研发团队裁撤过半

[3]氢能观察：重塑能源2025中期报告：营收同比下降9.9%！

[4]中国能源报：业绩承压，氢能企业“组团”自救

[5]高工氢电：大燃料电池企业业务扩张“成绩单”

[6]财事汇：“氢能第一股”上市后持续亏损，亿华通业绩“滑铁卢”背后

[7]汽车纵横AutoReview：氢燃料电池汽车发展进入迷茫期？

[8]第一财经：业绩续亏、现金流承压，氢燃料电池企业加速拓展第二增长曲线

[9]观研天下：我国氢燃料电池行业：头部企业营收下滑亏损扩大 亿华通销量稳居市场第一

本文来自微信公众号：环球零碳，作者：维小尼，编辑：Jimmy