来源：市场资讯

（来源：ETF和LOF圈）

1、展望后市，A股主要股指在技术面上较为强劲，仍需保持牛市思维。但股市与宏观基本面存在明显分野，上周公布的宏观数据与金融数据均不及预期，但并未影响上证综指刷新新高。我们认为，目前资金推动是上涨的主要力量，7月份居民储蓄减少而非银储蓄增加，或意味着储蓄搬家现象的存在；国金证券指出，从龙虎榜数据可见，游资活跃度达到今年以来新高，融资余额也快速上升，在资金推动行情下，市场波动或会加剧。

2、国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）今日继续回调，与机构主动降低久期、股债跷跷板有关，悲观情绪仍存。但我们认为，下半年仍然有利率债的配置机会。基本面来看，债券更多定价宏观现实，近期股市强势或过度压制了债券表现。展望下半年，消费补贴、出口均存在退坡风险，7月投资数据仍不容乐观，下半年经济压力仍然较大；政策面上，央行有望维持资金面宽松，也存在降准降息可能。但若进一步拉长时间维度，考虑到反内卷等政策通过短期成本换取长期的健康发展，资本市场有望提升居民财富收入，远期利率或存在上行风险。建议投资者持续关注。

3、汽车ETF（516110）今日上涨3.26%，表现优异。基本面来看，2025年上半年国内汽车销量同比增长11.4%，新能源车同比增长40.3%，渗透率达到44.3%；汽车出口同比上涨10.4%，其中新能源车增速高达75.2%。拉长观察期限，近20日汽车板块涨幅仅6.42%，表现并不亮眼，我们认为或因市场资金分流，以及汽车板块（尤其是新能源车）近年来面临的“过度竞争”风险。此轮工信部倡导汽车行业反内卷，禁止车企以低于成本价销售，缓解供应链资金压力，17家主流车企承诺供应商账期控制在60天内。因此，看好反内卷大背景下的汽车行业格局优化。

今日A股整体走强。宽基层面，上证指数上涨1.04%，报3766.21点，继续刷新新高；深证成指上涨0.89%，创业板指上涨0.23%，科创综指上涨1.84%。沪深两市合计成交额24082.34亿元，较上日缩量1923亿元。行业层面，今日科技相关板块领涨，芯片、集成电路、半导体设备集体领涨；创新药、影视等板块领跌。

由今日市场结构可见，短期情绪较为中性。个股层面，个股涨多跌少，全市场超3600只个股上涨；风格层面，小盘弱于大盘，成长强于价值，双创分化较大。整体而言，市场今日风险偏好处于偏中性水平。

展望后市，A股主要股指在技术面上较为强劲，仍需保持牛市思维。但股市上涨幅度超出预期。首先，A股主要股指上涨与宏观基本面存在明显分野，上周公布的宏观数据与金融数据均不及预期，7月新增人民币贷款达到负值，为近20年来首次，但并未影响上证综指刷新新高。我们认为，目前资金推动是上涨的主要力量，7月份居民储蓄减少而非银储蓄增加，或意味着储蓄搬家现象的存在；国金证券分析指出，游资近期对指数贡献较大。8月上半月,龙虎榜上榜营业部日均成交金额达308亿元,创今年以来月度级别新高。融资余额快速上升到接近2.1万亿。在当前市场环境下，对未来方向的预判存在一定难度，但是高风偏资金的流入很可能加剧后市的波动，投资者需要对此有一定的心理准备。

今日债市继续回调，国债ETF（511010）下跌0.04%，十年国债ETF（511260）下跌0.10%。利率债普遍下跌，反映曲线熊陡化趋势。

来源：WIND

我们认为，债券市场回调的主要原因在于机构主动降久期的行为，以及股债跷跷板效应影响。根据外汇交易中心数据，债基和券商自营在7月下旬至8月中旬主动减持利率债，但是在利率上行之后，农商行与险资的净买入增加，说明债券逐渐开始具备配置价值。近期股市表现强劲，也在情绪面上对债市产生了明显压制：股市部分反映了经济复苏与走出通缩的宏观逻辑，对于债券的价格上行相对不利。

但我们认为，下半年债券进一步回调，则仍有阶段性配置的机会。首先，尽管股市反映了部分走出通缩的逻辑，但债券定价更依赖于宏观现实，而下半年的宏观现实仍存压力。我们分消费、投资、出口三驾马车进行分析：

1） 消费层面，我国上半年进行了以旧换新等消费刺激，然而此轮刺激可能对未来的家电、手机需求产生透支，若消费补贴力度逐渐退坡，则家电、消电层面增速在下半年存在更大压力；此外，7月份餐饮业社会零售总额增速已接近于0，政策对于餐饮行业的冲击仍会持续。

2） 出口层面，“抢出口”效应将会逐渐退坡。

3） 投资层面，浙商证券指出，1-7月固定资产投资同比1.6%，不及市场预期，主要因为贸易摩擦背景下企业对不确定性的担忧；房地产投资仍慢于经济修复，整体动能不足。

从政策层面来看，若下半年经济压力进一步增大，那么央行降准降息的可能性进一步提高，维持资金面的宽松态势；此外，一季度货币政策执行报告指出，关注国债收益，视市场供求状况择机恢复国债买入操作。

综上所述，我们认为下半年债券若出现短期企稳迹象，仍然具备一定的配置价值，建议投资者持续关注国债ETF（511010）、十年国债ETF（511260）。观察更长的时间维度，则应防范反内卷政策带来的利率中枢整体上移。浙商证券指出，反内卷政策虽然会引起短期投资与信贷需求收缩，但长期有望改善地方政府无序竞争问题，以短期成本换取中长期健康发展。目前，核心CPI体现出稳步上涨迹象，而资本市场有可能部分接棒房地产，来增厚居民财富收入，从而承接上游的涨价压力。在该大逻辑下，更远期可能存在利率整体上行的风险。

汽车ETF（516110）今日放量上涨3.26%，表现优异；近5日上涨5.21%，近20日上涨6.42%。

来源：WIND

基本面来看，我国上半年汽车行业表现强劲，销售与出口数据亮眼，新能源车出口与渗透率得到进一步提升。根据乘联会数据，2025 年上半年，全球新能源汽车销量达到 992 万辆。根据中国汽车工业协会数据，2025年上半年我国汽车的销量为 1,565.3 万辆，同比增长 11.4%，其中新能源汽车渗透率达 44.3%，销量同比增长 40.3%，达 693.7万辆，贡献全球新能源车的主要增量。出口层面，2025 年上半年我国汽车出口 308.3万辆，同比增长 10.4%，其中新能源汽车出口量达106万辆，同比增速达到75.2%。

观察7月份数据，中原证券指出7月份为汽车行业传统淡季，产销呈现季节性回落，但同比仍然延续了两位数的增长态势；出口层面，汽车出口达到57.54万辆，同比增长22.65%；新能源车出口22.5万辆，同比增长120%，势头仍然非常强劲。

在汽车行业销量整体景气的背景下，我们认为汽车的电子化、智能化、轻量化仍是主要的发展方向。例如，华阳集团推出了VPD（虚拟全景显示）产品在小米SU7实现了量产，力求为驾驶者提供更为广阔的视野与更高效的信息显示。

拉长观察期限，近20日汽车板块涨幅仅6.42%，表现并不亮眼，我们认为或因市场资金分流，以及汽车板块（尤其是新能源车）近年来面临的“过度竞争”风险。例如，价格战导致汽车行业利润率从2017年的7.8%下滑至2025年Q1的3.9%。显著低于制造业平均水平。产能集中释放导致供给结构性过剩；车企账期过长，严重拖累上下游的现金流情况等。

华泰证券指出，25年5月开始，多项针对于汽车行业发内卷的政策陆续发布，有望优化车市生态环境，包括：

1）《保障中小企业款项支付条例》要求大型企业向中小企业采购时，须在60日内付款，且禁止通过商业汇票变相延长账期。已有17家主流车企发声响应，覆盖行业90%以上的销量：包括央企(一汽、东风、长安)，国企(上汽、北汽、广汽等)及头部民企(比亚迪,吉利,长城,赛力斯,小米)等；

2）7月9日，工信部在投诉平台开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口"。资料显示，窗口主要受理四类问题：合同账期超60天；通过拖延验收等方式变相延长账期；强制使用商业汇票、电子凭证等非现金支付方式；其他不落实条例的行为。

3）比亚迪7月开启了价格管控政策，取消了此前的“一口价”促销，并通过高额罚款、暗访稽查等手段严控终端售价。

综上所述，我们看好反内卷大背景下的汽车行业格局优化，可以关注汽车ETF（516110）。