出品｜搜狐财经

作者｜柴鑫洋

编辑｜李文贤

近日，怡宝母公司华润饮料发布业绩预警公告，预计今年上半年公司净利润同比减少20%至30%。

此消息一出，华润饮料当天股价下跌13.08%，报收11.3港元/股，总市值下降至271亿港元。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析称，华润饮料的利润下滑主要源于两方面因素：其一，饮用水市场整体竞争加剧导致其利润承压；其二，企业主动调整业务结构，显著加大了饮料板块的战略投入。

目前，华润饮料正加速打造非水饮料第二增长曲线，以期改善 “重水轻饮” 的业务格局。

但目前除了怡宝之外，其饮料产品在市场上的声量相对有限。

华润饮料上半年净利润预降20%-30%

针对上半年净利润下滑的情况，公司方面解释，盈利能力下滑是因为上半年策略性增加营销资源投入、调整产品组合、逐步推动渠道调整。

公告中还指出，集团正在采取适当政策保障终端市场稳定，推进非水饮料第二增长曲线的打造，并积极实施成本控制措施，优化运营管理，以此抵消部分负面影响。

财报显示，华润饮料去年实现营收135.21亿元，同比增长0.05%；归母净利润16.37亿元，同比增长23.12%。

作为中国第二大包装饮用水企业及最大的饮用纯净水企业，华润饮料近九成营收依赖包装水业务。

朱丹蓬表示，华润饮料的利润下滑主要源于两方面因素：其一，饮用水市场整体竞争加剧导致其利润承压；其二，企业主动调整业务结构，显著加大了饮料板块的战略投入。其饮料业务收入占比首次提升至两位数水平（10.3%），但当前饮料市场同样处于白热化竞争阶段。所以华润饮料但利润是受到两方面但蚕食。

饮用水赛道价格战白热化

2024年，饮用水市场竞争格局生变，角逐加剧。4月，农夫山泉时隔24年重推纯净水，与怡宝、娃哈哈核心水产品展开正面竞争，将瓶装水单价击穿1元关口。

瑞银发表报告指出，华润饮料预计上半年净利润将按年减少约20%至30%，低于市场预期按年增长双位数。该公司管理层在随后的分析师和投资者会议上表示，净利润下降的主要原因是包装水行业竞争加剧，要求更高的销售与分销(S&D)开支；产品组合的变化导致毛利率下降。

去年，就有业内专家预言，农夫山泉推纯净水上市，会直接挤压纯净水赛道头部品牌怡宝和娃哈哈的市场份额。如同当年可口可乐为了抢夺市场，也推出了廉价的冰露纯净水，对娃哈哈的市场价格产生很大的影响。

某渠道商向搜狐财经透露，农夫山泉推出绿瓶纯净水抢占了部分怡宝的市场，但怡宝在纯净水品类中仍保持领先优势。他举例到，他们公司在某电商平台农夫山泉纯净水出货量约为怡宝的3/10。

国内饮用水行业在电商平台的价格竞争呈现白热化趋势。

据上述人士透露，怡宝纯净水、红瓶农夫山泉天然水、娃哈哈纯净水等主流产品在电商平台售价已降至1元/瓶左右，而农夫山泉推出的绿瓶纯净水价格更下探至0.8元/瓶左右。

饮用水价格战加剧了渠道商的经营压力。

该人士还透露道，以常规24瓶装规格为例，怡宝与红瓶农夫山泉的拿货价均维持在17元/件，每件（24瓶）利润仅1元左右，折合单瓶利润不足0.05元。

在5月份的股东大会上，农夫山泉创始人钟睒睒提到，2025年，饮用水业务肯定会恢复性增长，但是恢复到什么水平，不好说。而且，2024年大量低价水进入市场，对价格也有影响。

从去年财报来看，华润饮料的包装水业务受到明显冲击。

财报显示，华润饮料录得全年收入121.24亿元，同比下滑2.6%，占2024年总收入的89.7%，这是自2018年以来的首次负增长。

值得注意的是，去年华润饮料的小规格瓶装水营收从77.16亿元下滑至70.28亿元，占总收入的比例从57.1%下降至52.0%。

去年“至本清润”草本植物饮料增长122%

为寻求第二增长曲线，华润饮料目前已推出茶饮、功能饮料、咖啡等饮料产品。

根据财报数据，饮料产品去年录得收入13.97亿元，较2023年增长30.8%，占2024年总收入的10.3%。

茶饮料品牌是华润饮料饮料业务的重要组成部分，旗下拥有 “至本清润” 草本植物饮料、“佐味茶事” 无糖茶饮料以及 “愿事之茗”“午后奶茶” 奶茶饮料等品牌。

财报中提到，2024年华润饮料的“至本清润”草本植物饮料实现了显著的市场扩张，1升和1.5升装的至本清润产品扩大全国销售范围。

根据财报披露的信息，2024年该系列产品销量同比增长122%。至本清润菊花茶在菊花茶细分市场中占据了排名第一的领导地位。

但有经销商向搜狐财经透露，"至本清润"菊花茶在南方市场表现较好，尤其在广东、广西、四川、海南等地销量较好，但在北方市场却反响平平。他认为菊花茶等细分品类本身市场规模相对有限，天花板较低。

此外，华润饮料还拥有 “假日系列”“蜜水系列”“源自世界的厨房” 果汁饮料品牌，“魔力” 运动饮料以及 “火咖” 咖啡等产品。

今年上半年，华润饮料就推出了十几款新品，平均每月 1-2 款新品的速度密集上新，涉及包装水、运动饮料、草本植物饮料、无糖茶、即饮咖啡等多个品类。

朱丹蓬认为，华润饮料目前业务体系有待优化，理想状态是瓶装水和饮料业务收入各占一半。上市前，饮料业务收入占比仅个位数，如今虽提升至 10%，但距离合理结构仍有较大差距。鉴于包装水业务尤其是纯净水品类增长乏力，而饮料业务增长空间广阔，华润饮料当前的战略调整符合行业发展趋势。