北京昊创瑞通电气设备股份有限公司（昊创瑞通）近日在深交所创业板成功注册IPO，标志着这家专注于电气设备制造的企业正式迈入资本市场大门。然而，其上市之路并非一帆风顺，过程中经历了多次波折。

自2023年起，昊创瑞通踏上了创业板IPO的征程。然而，就在审核的关键时刻，由于财务资料的时效性问题，其上市审核程序首次被中止。进入2024年，尽管公司及其保荐人长江证券主动申请中止审核，但市场依旧议论纷纷，猜测可能与中介机构变动或潜在的财务隐患有关。尽管如此，昊创瑞通最终还是克服了重重困难，迎来了IPO注册生效的重要时刻。

尽管成功注册IPO，但昊创瑞通仍面临诸多挑战。客户高度集中、内部管理控制以及产品质量等问题一直备受关注。公司由段友涛创立，经过股份制改革后，逐渐发展成为一家集智能环网柜、智能柱上开关、箱式变电站与环保型设备生产于一体的电气设备制造商。

从财务数据来看，昊创瑞通的营收和净利润均呈现出稳步增长的趋势。招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为5.59亿元、6.72亿元和8.67亿元，净利润分别为6876.07万元、8740.74万元和1.11亿元。然而，与同行业可比公司相比，昊创瑞通的营收规模仍相对较小，远未达到行业平均水平。

值得注意的是，尽管营收规模不及同行，昊创瑞通的毛利率却高于行业平均水平，甚至超过了龙头公司许继电气。数据显示，2022年至2024年，昊创瑞通的毛利率分别为25.75%、27.60%和25.67%，而同行业可比公司的平均毛利率则分别为22.26%、24.13%和23.57%。这一反常现象引发了市场的广泛关注和猜测。

招股书中透露，报告期内，公司曾因供应商零部件瑕疵、对客户需求理解偏差以及运输操作不当等因素导致产品质量问题，涉及金额较大。公司还因质量问题被国家电网下属企业暂停中标资格，这无疑给公司的声誉和市场地位带来了不小的冲击。外界因此猜测，昊创瑞通可能通过降低产品质量来换取高额毛利率，从而引发了对其经营策略的质疑。

除了毛利率问题外，昊创瑞通的招股书还揭示了另一个引人注目的亮点——新增股东蔡建仁。在IPO前夕，蔡建仁通过受让王敬伟的股份成为公司股东，入股价格较之前外部自然人股东关辉的增资入股价格溢价44.44%。随着公司上市发行价的揭晓，蔡建仁所持有的股份账面价值将超过千万元，浮盈高达163%。

这一低价股权转让行为引发了市场的广泛关注和深交所的重点问询。深交所要求公司说明蔡建仁入股的原因、定价依据以及是否存在利益输送或代持安排等问题。同时，深交所还要求公司核实转让股份所得资金的真实用途，以确保不存在其他利益安排。这些问题无疑给昊创瑞通的IPO之路增添了更多的不确定性和挑战。