图片来源：中国中免

蓝鲸新闻7月29日讯（记者 孙煜）近日，免税龙头中国中免（601888.SH）发布2025年半年度业绩快报。

公告显示，今年上半年，中国中免营业总收入281.52亿元，同比减少9.96%；利润总额36.63亿元，同比减少19.21%；归母净利26亿元，同比减少20.81%。

中国中免表示，上半年公司业绩持续承压，但海南离岛免税销售呈现企稳态势，公司在海南市场的优势地位进一步巩固，市场占有率同比提升近1个百分点，此外，存货周转率同比增长10%。

来源：公司公告

营收、净利双双下滑

中国中免营收、净利下滑的趋势，似乎仍未触底。单季度看，今年一季度，中免实现营收167.46亿元，同比下降10.96%；归母净利19.38亿元，同比下降15.98%。按照中免发布的半年度业绩快报计算，第二季度实现营收114.06亿元，同比下降8.45%；归母净利6.62亿元，同比下降32%。

从中国中免的营收来源看，根据公司2024年年报，近70%营收来自免税商品销售的收入，有税商品销售占剩余的30%左右。免税商品销售的毛利率为39.5%，高于有税商品销售13.45%的毛利率。从地区划分看，中免50%左右的营收来自海南地区。

这意味着，海南免税业务是中国中免最重要的营收、利润来源。上半年海南离岛免税销售下滑，成为中国中免业绩下滑的原因之一。海口海关数据显示，今年1-6月，免税购物金额167.61亿元，同比下滑9.2%；税购物实际人次248.2万人次，同比下滑26.2%；免税购物件数1487.5万件，同比下滑24.8%。

来源：海口海关

此外，有分析人士指出，中免在海南以外地区业绩的下滑同样值得关注，中免第二季度收入同比下滑8%，强于海南线下免税市场第二季度同比4%的下滑，这意味着，中免在海南以外地区，包括机场、市内免税店商品销售收入承受更大的压力。

文旅行业观察员杜羽告诉蓝鲸新闻：“出境游分流、国货品牌挤压免税市场份额、消费者对性价比产品的追求，都是造成中免业绩承压的原因。”

关于业绩如何改善，中免在业绩快报中提到，在深耕免税业务的同时，积极拓宽“免税+”边界，推出独家、首发、联名定制产品。以三亚国际免税城为例，据蓝鲸记者不完全统计，今年上半年开出Snow Peak、RE、Aesop伊索等多家三亚首店，此外，巨型周同学IP全新形象在中免首发。

海南封关能否带动未来业绩？

官方资料显示，中国中免成立于1984年，经历多次重组后，成为专注于旅游零售相关业务的运营商。拥有200余家零售门店，主要覆盖机场机上、离岛离境、客运站、火车站等渠道，是国内最早拿下“全免税板块”的企业。

分析人士认为，中免未来业绩的增量之一在于“海南自由贸易港全岛封关”。据新华社7月23日报道，海南自由贸易港全岛封关将于今年12月18日正式启动，“零关税”商品范围扩大至约6600个税目，“零关税”商品比例达到74%。

针对海南封关对中免的影响，有业内人士告诉蓝鲸记者：“离岛免税保留、额度10万元不变，此外，会进一步优化免税政策，岛内免税商品的名录也将扩大，预计未来客流量会有所增多，但相关影响的显现，要等海南自贸港封关后才能完整显现。”

“作为海南离岛免税政策的核心承载地，三亚国际免税城已累计接待超9200万游客到访，海南离岛免税店已增加到12家，基本覆盖海南的南、北、东线主要旅游城市”，中航证券在近日发布的研报中指出，龙头免税运营商将直接受益于海南零关税政策和客流导入。

中信证券则在研报中指出，封关最大的意义在于贸易端开放，长期利好海南国际旅游消费中心建设。“离岛免税政策在额度与限制上更具优势，叠加封关后海南吸引力提升及人流增长，将推动旅游零售市场整体发展。”